安德烈亚·奥尔切尔的并购猎手之旅驶向意大利 | 路透社

伦敦，2月11日（路透社Breakingviews） - UniCredit的首席执行官(CRDI.MI)安德烈亚·奥尔切尔正处于一个不寻常的境地，同时拥有两个并购选项。一方面，他对德意志银行的兴趣(CBKG.DE)取决于德国政治的变迁，而他对Banco Bpm的130亿欧元提案(BAMI.MI)似乎越来越可信。UniCredit今天早上的业绩显示出一家健康的银行。这家规模为710亿欧元的金融机构在2024年实现了97亿欧元的利润，净有形资本回报率接近18%。根据Jefferies的估计，去年欧洲银行的平均回报率略高于14%。

当然，目前的高利率使得该行业受益，部分原因是中央银行的存款和银行的国债投资组合提供了可观的回报。然而，奥尔切尔承诺到2027年，当利率可能会低得多时，将实现每年100亿欧元的利润和超过17%的回报率。

这是一个大胆的目标：Visible Alpha收集的分析师预测显示，2027年的净利润平均略高于90亿欧元。为了实现这一雄心勃勃的目标，奥尔切尔必须继续增加来自手续费的收入，以弥补利息收入可能的下降。去年，手续费收入增长了7.6%，是利息差额相应增长的三倍。

目标增强了Orcel的购买力。他对Banco Bpm的报价现在约为8欧元，而在去年11月宣布时为6.6欧元。这是因为UniCredit的股价上涨。目前Bpm的价格约为8.8欧元，这意味着Orcel可能需要提高他的报价。相对来说，这很容易做到，甚至可能通过流动资金：UniCredit的普通股一级资本充足率略低于16%，这意味着有65亿欧元的资本盈余。

与此同时，Monte dei Paschi (BMPS.MI)对Mediobanca (MDBI.MI)的敌意报价可能会剥夺Bpm一个可能的替代合作伙伴，并增加独立应对快速整合行业的困难。这也可能缓解政治家们的担忧，即Orcel的帝国建设将使意大利只剩下两家主导银行。而在德国，UniCredit面临着更不确定的局面，其在Commerzbank的股份（包括股票和衍生品）占28%，该银行的市值为220亿欧元。上个月，德国银行行长Jens Weidmann排除了友好协议的可能性。此外，临近的选举可能会使组建政府变得困难，可能会出现一个过于弱小或过于不自由的政府，无法支持收购外国银行。如果在意大利的情况看起来前景良好，Orcel可能需要为在德国的复杂时期做好准备。

一条显示自2021年4月15日以来意大利银行回报的折线图

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