意大利新的银行业务可能不仅仅是一个副业 | 路透社

伦敦，2月7日（路透社Breakingviews） - 又一天，又一个意大利大型银行合并。从表面上看，Bper的决定(EMII.MI)，其在股市上的市值为98亿欧元，昨日提出以43亿欧元的全股交易收购竞争对手索恩德里银行(BPSI.MI)，并不是更广泛的传奇故事的最后一章，其中其他交易 - 如UniCredit(CRDI.MI)以100亿欧元收购Banco Bpm(BAMI.MI)和Mps银行(BMPS.MI)以130亿欧元收购中信银行(MDBI.MI) - 更具吸引力。然而，Bper的首席执行官贾尼·弗朗哥·帕帕的这一举动使他能够在其他交易未能实现的情况下坐到谈判桌前。

意大利的三笔银行并购交易共享一些特征。UniCredit的首席执行官安德烈·奥尔切尔仅向Banco Bpm的股东提供了0.5%的溢价，而Mps提供的溢价为5%。Bper向目标银行的股东提供的溢价仅为6.6%，相较于周三的股价。在所有情况下，反面是分享在国家合并中预期的巨大协同效应的可能性。Bper的1.9亿欧元成本节省预计将价值13亿欧元的税后和资本化，Jefferies的分析师认为这一目标是谨慎的。

这些操作有一个共同的元素：收购方的少数股东似乎并不欣赏它们。在Orcel于11月宣布对Banco Bpm的报价后，UniCredit的股票下跌，而Mps的股票在上个月交易的呈现后下降得如此之多，以至于Mediobanca的小幅溢价变成了明显的折扣。与此同时，Bper今天早上暴跌了8%。

市场对Bper的不满可能是因为该银行的交易倍数低于Pop Sondrio。但从战略上看，这笔交易比Mps与Mediobanca的合并更有意义，并使Bper能够在被Pop Sondrio占据的意大利北部市场扩展，并成为该国第三大银行。

目前，最可能的情况是所有这些交易都能成功。像Francesco Gaetano Caltagirone这样的重大投资者在Mediobanca和Mps的股东名册中的存在，加上政府的明显支持，可能是足够的。Banco Bpm也是如此，Orcel可能会用现金来甜化他的报价。假设持有20%股份的Unipol给予批准，Bper和Pop Sondrio可能会效仿。

话虽如此，Papa现在扩展的决定可能还有第二个好处。如果Mediobanca的股东找到阻止交易的方法，或者Orcel过于忙于试图收购Commerzbank (CBKG.DE), Mps 或 Bpm 可能会解脱。一个扩大的 Bper 可能能够进一步增长。* 建议主题：

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