本土投资者能在多大程度上支撑印度股市？ | 路透社

Manishi Raychaudhuri

2025-02-06

一名男子走过印度孟买的孟买证券交易所（BSE）大楼，2024年11月1日。路透社/弗朗西斯·马斯卡雷纳斯/档案照片2月6日 - 自去年秋季以来，外国机构一直在大量抛售亚洲股票，当时唐纳德·特朗普第二次执政的可能性开始增加，但印度国内的强劲资金流入帮助其股市减轻了痛苦。但这种韧性会持续吗？

图表显示外国投资者对亚洲国家股市的月度资金流入和流出数据。

稳定的国内资金流入

自2024年10月以来，外国机构已售出约395亿美元的亚洲股票，其中印度占约一半。但印度市场相对韧性，BSE Sensex自9月底的高峰以来仅下跌10%。

这在很大程度上得益于来自零售投资者和国内机构的大量资金流入。自2021年中期疫情以来，后者的资金流入激增，主要是由于通过系统投资计划（SIPs）的投资激增，即每月定期投资预定金额到国内共同基金。

2024年，平均每月SIP资金流入达到27亿美元，在截至1月的三个月中，每个月约为30亿美元。这大约占所有国内机构总平均每月资金流入的一半。

该图表描绘了过去五年中，国内机构（DII）对印度股市的月度资金流入情况。自2022年以来，资金流入开始迅速增加。

该图表显示了印度零售投资者通过每月定期投资计划（SIP）对印度股票的投资。这些投资在过去四年中增长了三倍，从10亿美元增加到30亿美元。

如此强劲的国内资金流入在亚洲股市中并不常见。韩国拥有庞大的本地投资者基础，但在过去五年中，国内机构持续卖出。

马来西亚同样拥有显著的国内股市参与，但在过去五年中未能吸引足够的国内购买，以抵消金融机构之间的激烈抛售。

该图表显示了过去五年中，国内机构和外国机构对韩国股市的年度资金流入情况。在此期间，韩国本地投资者持续卖出市场。

该图表描绘了马来西亚证券交易所中马来西亚国内机构投资者和外国机构投资者的年度买卖数据。

许多因素推动了印度投资者的这一转变，主要因素是历史上对该资产类别的投资不足以及超越通货膨胀的迫切需求。

回顾十年前，平均印度家庭在股票中的总金融储蓄不到2.0%，根据印度储备银行的数据。这一比例在2016年底因政策变化而暂时上升，但到2021财年又下降至3.3%。

但印度家庭现在在股票中的投资占其储蓄的7-8%，这是由于最近的激增。

尽管如此，印度人的股票持有比例仍显著低于他们的亚洲同行，韩国家庭和中国一线城市居民的股票大约占其投资组合的20%。

简而言之，印度家庭在增加股票投资方面仍有很大的空间。

该图表描绘了印度家庭在2014财年至2023财年期间不同资产类别的投资占其总金融储蓄的比例。

与此同时，随着新银行账户的快速开设和廉价、易用的交易平台的推出，普通印度人在股票投资方面变得更加便利。

从2020财年到2024财年，去物理化账户的总数——即用于持有印度上市证券的账户——从4000万激增至超过1.5亿。

印度人最近也在增加他们的股票持有量，以试图超越通货膨胀。印度的消费者物价指数从2019年底的2%上升至2022-23年的7-8%。在之前的五年中，CPI的范围为2-5%。

房地产和银行存款曾是印度人寻求保持购买力的首选资产。

但房地产，历史上富裕印度人的宠儿，在过去八年中一直表现不及股票。

而且投资者不再能够依赖于在印度债券市场获得可靠的高收益。虽然印度10年期债券在1990年代和2000年代初提供了10-15%的收益，但在过去6年中，这一收益降至5-8%。

确实，印度的收益差距——收益收益率（市盈率的倒数）减去基准债券收益率——在过去十年中一直为负，并且显著低于长期平均水平。

理论上，这应该使股票的吸引力降低。但目前对增长的热情似乎掩盖了任何估值担忧。

该图表描绘了自2013年1月至今，印度的收益收益率与10年期债券收益率之间的差异。除了少数几次，这一差异一直为负。

该图表描绘了从2017年到2024年，印度平均房价指数、Nifty 50指数的年回报，以及这些年家庭在股票中的配置。

但这种韧性现在可能会受到考验。习惯于超高股票回报的印度国内零售投资者，可能对Nifty 50（一个印度股票指数）在截至1月的五个月中下跌10%感到不安。

尽管最近出现了这些下降，但印度股市的估值仍然很高。此外，一些大型印度资产管理公司已表示在这个市场上几乎没有吸引人的投资机会。印度储备银行可能会通过降息和流动性注入来提供救助，因为它似乎有空间放宽政策。但美国的通胀、增长和利率动态可能会限制印度储备银行未来的选择。

最终，最近的市场疲软可能是对印度投资者向股票转变是否仅仅是短期现象还是一种真正的范式转变的考验。

(这里表达的观点是作者Manishi Raychaudhuri的观点，他是Emmer Capital Partners Ltd的创始人兼首席执行官，曾任BNP Paribas Securities亚太股权研究负责人)。

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