欧洲的人工智能牛市寄希望于“杰文斯悖论”，在DeepSeek崩盘后 | 路透社

欧盟旗帜、股票图表和“人工智能”字样在这幅插图中可见，拍摄于2024年5月21日。路透社/Dado Ruvic/插图/档案照片伦敦，2月4日（路透社）- 欧洲的人工智能牛市正在重新审视一种已有160年历史的经济理论，以解释尽管中国廉价人工智能模型的出现，该行业股票的繁荣可能还有进一步发展的空间DeepSeek。全球科技股在1月27日暴跌，因为DeepSeek的推出 - 显然成本仅为竞争对手人工智能模型的一小部分，并且需要更简单的芯片 - 引发了人们对西方在芯片制造商和数据中心的巨大投资的质疑。此次抛售的核心是美国先进芯片制造商和人工智能标杆Nvidia(NVDA.O)，其市值在创纪录的单日最大跌幅中损失了17%，接近6000亿美元。自那时以来，科技股反弹，欧洲市场创下新高，19世纪的经济理论突然成为大家热议的话题：杰文斯悖论。

以英国经济学家威廉·斯坦利·杰文斯的名字命名，该理论认为，当一种资源的使用效率提高时，需求可能会增加 - 而不是减少 - 因为使用该资源的价格下降。

“我直到星期一（上周）才讨论这个问题，然后突然间它无处不在，”黑岩集团基础股票部门的首席投资官海伦·朱尔说。

“这个悖论突显了目前的一个不确定性，”朱尔表示，欧洲股票挑选者的一个关键问题是数据中心及其供应商的需求是否会减少。

“上星期一新闻中的一个大问号是，AI革命需要多少能源？”

此次抛售对直接和间接的AI相关股票都产生了影响。荷兰半导体设备制造商ASML (ASML.AS)，以及同行ASMI (ASMI.AS)和BE Semi (BESI.AS)在1月27日均下跌了7%-12%，但在本周晚些时候恢复了损失，西门子能源 (ENR1n.DE)也如此，它为AI基础设施提供硬件。“杰文斯悖论再次出现！”微软首席执行官萨提亚·纳德拉在X上的一篇帖子中说道。

“随着AI变得更加高效和可及，我们将看到其使用量激增，变成我们无法满足的商品。”

新流行词

上周五，J. Safra Sarasin可持续资产管理公司的科技颠覆者基金投资组合经理托马斯·戈兹杰克表示，较低的AI成本可能体现了杰文斯悖论。

“最终，这可能会推动一波新的AI投资浪潮，创造新的机会，特别是在软件和推理技术方面，”戈兹杰克说。

Thematics资产管理公司的投资组合经理，作为Natixis IM的附属机构，提到杰文斯悖论是他们认为对AI芯片的需求可能保持健康的原因之一。

Liontrust全球股票团队负责人马克·霍廷也表示，他对AI的投资理论在1月27日的新闻中得到了加强，强调了这一悖论。

“每个人都成了杰文斯悖论的专家，”Aviva Investors的投资组合经理库纳尔·科塔里说，他管理着一只资产约为20亿英镑（25亿美元）的英国股票收入基金。

“通过生成AI提高生产力的成本下降，可能会使英国市场上的公司受益，因为它们主要是这些技术的消费者，”他补充道，并指出了像RELX (REL.L)、LSEG (LSEG.L)、Experian (EXPN.L)和Sage作为可能的受益者。## 数据中心需求聚焦

数据中心的需求以及运行它们所需的大量电力已经推动了欧洲的许多AI投资，因为没有任何本土竞争对手能够与Nvidia等公司相提并论，后者的股价在不到两年的时间里飙升了约200%。

“有一个隐含的假设，即AI的采用和使用将需要越来越多的芯片，以及更多的数据中心容量和电力消耗，”Nordea资产管理公司的固定收益和股票首席投资官卡斯珀·埃尔姆格林说。

“DeepSeek所做的就是质疑从那条路线所需的是什么，以及通过制作更好的软件可以交付什么。”

并不是每个人都相信这种新的理由，包括瑞穗EMEA的FICC战略负责人乔丹·罗切斯特。

“虽然许多Nvidia的乐观主义者引用杰文斯悖论来帮助他们晚上睡得更好……但在Nvidia股票经历了惊人的上涨后，这在短期内显得不那么令人信服，”他在一份报告中写道。

（$1 = 0.8122英镑）

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