市场向特朗普发出关于关税的风险信息 | 路透社

美国总统唐纳德·特朗普在华盛顿白宫椭圆形办公室签署行政命令的当天注视着，时间是2025年1月31日。路透社/卡洛斯·巴里亚/档案照片伦敦，2月3日（路透社Breakingviews）- 市场仍然寄希望于交易的艺术。尽管周一股市因投资者消化美国总统唐纳德·特朗普对墨西哥、加拿大和中国征收关税的决定而下跌，但他们似乎并不认为会出现长期的全球贸易战。风险在于特朗普可能会变得更加大胆。

这些关税并不意外，但立即对邻国墨西哥和加拿大征收25%的关税对那些期待渐进式方法的人来说是一个打击。德意志银行分析师认为，它们的规模大约是特朗普第一届政府期间所有贸易行动的五倍。对于最受影响的资产来说，这些变化是显著的：墨西哥比索兑美元的汇率达到了近三年来的最低水平。该消息还暗示特朗普可能会支持关于对欧洲和中国提高关税的激进言论。然而，尽管股市下跌，投资者尚未假设会出现长期的贸易战来削弱收益。巴克莱分析师预计，最新的关税争端可能会使标准普尔500指数中的股票每股收益减少近3%，甚至在考虑到与欧洲和中国进一步关税战的破坏性影响之前。标准普尔500指数的期货周一早上下跌了超过1.5%。

一些欧洲股票的确下跌幅度远超STOXX 600的1.3%下跌。市值370亿美元的汽车制造商斯特兰蒂斯(STLAM.MI)面临来自墨西哥或加拿大进口到美国的汽车和零部件的更高关税，股价下跌超过6%。但这仍低于RBC分析师估计的第一波关税对收益的12%的潜在打击。债券市场也才刚开始理解可能会发生的事情。确实，短期美国国债收益率上升，这表明关税将推高通胀，使得美联储主席杰罗姆·鲍威尔更难降息。然而，尽管两年期收益率为4.26%，仍低于一周前的水平，这几乎并不意味着利率会突然大幅上升，或鲍威尔的降息周期会结束。

市场反应相对温和是可以解释的。公司可能会找到抵消痛苦的方法——他们可以提高价格，或将生产转移到美国。即使特朗普的开场白很激进，他也可能难以对所有主要贸易伙伴同时施加同样陡峭的关税，这表明可能会出现一系列漫长的争吵，而不是全球战争。最重要的是，新一轮关税可能不会持续：特朗普可能会利用这些关税在与加拿大和墨西哥的谈判中寻求快速胜利。

缺点是，特朗普达成协议的动机可能取决于他的痛苦阈值。如果国内股票遭受损失，损害消费者信心，或者如果债券市场威胁停止为他的计划提供资金，那么他将需要退缩。这看起来不太可能：长期美国国债收益率实际上在下降，降低了资助美国庞大赤字的成本。而且，自特朗普当选以来，标准普尔500指数仍然稳步上涨。结束关税战争可能首先需要市场变得更加不安。

一条显示STOXX 600和标准普尔500表现的折线图

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欧洲股市在2月3日下跌，因为总统唐纳德·特朗普对加拿大和墨西哥进口征收25%的关税，引发了全球贸易战的担忧。

截至格林威治标准时间1148，欧洲基准的STOXX 600指数下跌1.3%。标准普尔500期货下跌约1.5%。日本的日经225指数收盘下跌2.7%。

汽车制造商Stellantis的股票下跌超过6%，而跑车集团保时捷下跌4.5%。

由于预期未来的关税将影响增长，欧洲政府债券收益率也下跌，德国两年期收益率下降约6个基点，降至约2.049%。

美国两年期国债收益率在2月3日上升了4个基点，达到约4.28%。

墨西哥比索跌至近三年来的最低水平，兑美元为21.2882，而加拿大元兑美元下跌至1.4792，这是自2003年以来未见的水平。

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