巴克莱-桑坦德英国是一个何时以及如何的问题 | 路透社

客户在南伦敦萨里码头的桑坦德银行分行使用ATM机，2013年9月13日。路透社/托比·梅尔维尔/档案照片伦敦，1月20日（路透社Breakingviews）- 如果桑坦德银行的(SAN.MC)安娜·博廷想要出售她的英国零售业务，显而易见的买家是巴克莱(BARC.L)的首席执行官C. S. 文卡塔克里希南。最大的问题将是这家价值420亿英镑（510亿美元）的英国银行何时决定出手——以及其相对较新的首席执行官文卡特是否能让渴望回购的投资者站在自己这一边。这家西班牙银行巨头正在审查其在英国的业务，路透社周日报道援引一位知情人士的话说。桑坦德，市值750亿欧元（770亿美元），在一份声明中表示，英国是其核心市场。该集团在2004年完全控制了建筑协会Abbey National，现任执行主席安娜在2010年至2014年期间负责当地分部。然而，其业绩常常落后于更大的竞争对手。根据Visible Alpha的数据，2023年，桑坦德英国的有形股本回报率为14.4%，而NatWest(NWG.L)和劳埃德银行集团(LLOY.L)的平均回报率为16.5%。由于银行为正在进行的英国汽车金融监管事件预留了一些资金，其业绩在去年大幅下滑。巴克莱看起来是这个业务最合适的归宿。文卡特希望提升他的英国部门，以减少集团对波动性交易和投资银行的依赖。他的目标是到2026年将后者单位的风险加权资产降至约50%，而9月份为57%。根据Breakingviews的计算，收购以抵押贷款为主的桑坦德英国将使这一数字一下子降至48%。此外，巴克莱的股票在过去一年中翻了一番，这也为文卡特提供了更多的资金实力。

两个饼图显示，巴克莱投资银行在收购桑坦德英国后，风险加权资产将从57%降至48%。

价格谈判将使顾问们忙碌。按照劳埃德和纳特威斯特的平均1.2倍有形账面价值，桑坦德英国的价值为136亿英镑。然而，使用同一对公司的6.8倍2026年市盈率，西班牙拥有的单位的股权价值则降至95亿英镑，基于Visible Alpha收集的该年净收入的估算。

假设文卡特支付了这两个数字的中点，即116亿英镑。他将在2026年从收购的业务中获得14亿英镑的收益，基于分析师的预测，这意味着即使在考虑任何成本节省之前，也有12%的投资回报。

一个问题是博廷是否相信等待会得到更好的价格，例如让汽车融资事件的尘埃落定。另一个问题是文卡特如何为任何交易提供资金。假设他希望保持至少12.5%的普通股一级资本比率，而根据Breakingviews的估算，巴克莱大约有40亿英镑的超额股本，这意味着他可能需要在配股中向投资者请求大部分资金。

这将标志着巴克莱投资案例的重大转变。文卡特承诺回购股票，而不是发行更多。因此，他的主要工作将是说服投资者，任何交易都值得这种调调的改变。

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路透社于1月19日报道，桑坦德银行正在审查其在英国的业务，引用了一位知情人士的话。

该过程可能导致不同的结果，包括缩减桑坦德在英国的业务，报告引用了同一位知情人士的话。

“英国是桑坦德的核心市场，这一点没有改变，”桑坦德在同一天的声明中表示。

路透社引用同一位知情人士和第二位知情人士的消息称，巴克莱过去曾接触桑坦德，讨论可能收购其英国业务，但没有导致任何结果。第二位知情人士表示，去年该接触未能推进是因为对价格存在分歧，路透社报道。

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