印度消费故事中的裂痕深重 | 路透社

人们在印度西部城市艾哈迈达巴德的露天蔬菜和水果市场购物，时间是2011年1月6日。 REUTERS/Amit Dave 孟买，1月16日（路透社Breakingviews） - 如果印度想要支撑其停滞的经济增长，就必须牺牲一些支撑该国在全球舞台上时刻的金融稳定。

在总理纳伦德拉·莫迪的领导下，印度的 2.94亿家庭的消费几乎增长了三倍，达到 2.07万亿美元，这是过去十年的数据。它是4万亿美元经济体的主要引擎，推动了约60%的GDP。然而，消费者支出疲软，并且自2023年3月结束的年度以来，已与国家产出路径 脱钩，根据国有的旁遮普国家银行经济学家的说法。图表显示了2013-14至2023-24年间印度实际GDP和私人消费支出的同比变化。

在富裕的印度人花大钱享受奢华生活的市场之外，裂痕开始显现；汽车销售 在通常繁忙的年度排灯节假期期间缓慢增长。印度人外出就餐的频率减少。星巴克 (SBUX.O) 和其合作伙伴塔塔消费品 (TACN.NS)，与此同时，正在 减缓扩张；他们到2028年达到1,000家咖啡店的目标不变，但他们正在放慢新店开业的步伐。星巴克在中国拥有超过 6,500 家门店。目前，印度预计截至3月的当前年度GDP增长将达到四年来的最低点6.4%，这是政策制定者设想的未来十年该国可持续增长的下限。简而言之，消费在真正有机会蓬勃发展之前就开始减退。

图表比较了中国和印度的星巴克门店数量

疲弱的就业环境是问题的核心。世界上人口最多的国家劳动力过剩导致工资增长缓慢。这对备受推崇的人口红利产生了扭曲的影响：2023年，临时工和正式工的平均实际月薪大约1%低于去年，国际劳工组织的一份基于官方数据的报告显示。这引发了对中产阶级缩小而非增长的担忧。由于实际收入停滞，中产阶级印度人没有太多剩余用于那种能够推动美国式消费经济的可自由支配的消费。

“曾经有一个中间层，这是我们大多数快速消费品公司所经营的层次，即国家的中产阶级，但这似乎正在缩小，”雀巢印度分公司的主席苏雷什·纳拉扬在十月警告道。他的同行们多年来一直对印度农村消费疲软发出警报。一张柱状图比较了各行业的复合年增长率工资增长与印度平均消费者物价指数通胀在2023年的五年内的情况。

问题令人担忧的是广泛存在。IT公司，通常是最大的私营部门雇主，正在减少招聘并降低薪酬。对他们提供的服务的需求，如塔塔咨询服务公司提供的服务，增长缓慢。自动化和包括人工智能在内的技术进步正在消灭外包和金融服务中的重复性工作，因此公司在职位空缺时并不会补充。农民的收入在2024年受益于强劲的季风，但这是在经历了两年收入停滞后的短暂喘息，因为46%的劳动力依赖于农业。气候变化正在扰乱天气和食品通胀模式：在6月，评级机构穆迪指出水资源紧张是对印度的一个主权信用风险。长期的解决方案是创造更多农业以外的就业机会。莫迪政府正在推动制造业投资，希望工厂能够吸纳工人并支付更好的工资。然而，所需的外商直接投资正在下降，以加快进展。

短期内，新德里需要采取行动，以避免在经历了两年的疫情后报复性消费支出阶段后，回到疲弱的产出和消费增长趋势。减少的私人支出直接影响增长，并缩减税收收入。需求疲软也意味着私人投资减少，这使得政府在推动GDP增长方面承担更大的角色。

当局可以减税以刺激消费。根据路透社在12月的报道，他们正在考虑在2月份的预算中降低个人所得税，引用了两位官方消息来源。然而，新德里将面临很大的压力，无法放弃收入，而不危及其到2026年3月将财政赤字整合到GDP的4.5%的目标。更大的赤字可能会进一步打击消费，如果它导致政府借款成本飙升，触发主权信用评级下降，并削弱国际货币市场对印度卢比的需求。这将使印度的石油进口账单更加沉重，并促使通货膨胀激增：由于美国对供应俄罗斯原油的油轮实施限制，油价已经在飙升。

如果如预期的那样，印度政策制定者试图通过允许卢比跟随贬值的人民币来保持出口竞争力，这些问题可能会迅速加剧。由于对唐纳德·特朗普即将担任总统后中美之间第二次贸易战的担忧，这种货币正受到重创。

该图表显示了截至2024年11月的12个月内无担保贷款增长率的变化。

或者，中央银行可以通过让个人更容易获得信贷来促进消费。新任行长桑贾伊·马尔霍特拉将对消费者贷款激增带来的风险保持警惕，因为银行系统最近才从企业不良债务危机中恢复过来。印度储备银行在2023年11月提高了无担保贷款的风险权重。这些措施增加了消费者支出的寒意——个人贷款的增长速度几乎是一半一年前的速度。尽管如此，印度储备银行预计银行的资产质量将恶化.强劲增长和宏观经济稳定的美好叙述是脆弱的。如果政策制定者确实要干预，他们最好尽早采取行动，而不是拖延。

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