养老理财将迎扩容，存量产品三季度表现亮眼

【环球网财经报道 记者谭雅文】养老理财市场将迎扩容！日前，国家金融监督管理总局办公厅发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》（以下简称《通知》），养老理财产品试点地区扩大至全国。值得注意的是，《通知》提出，理财公司同时参与养老理财产品试点和个人养老金理财业务的，其新发行的养老理财产品可以自动纳入个人养老金理财产品名单。

目前，市场上存续的养老理财产品共51只，2023年以来未有新发产品。在业内看来，随着试点扩大，养老理财发行将重启。苏商银行特约研究员薛洪言撰文谈到，试点扩围后，养老理财市场规模有望迎来显著增长。对资管行业而言，这一扩容既是增量市场机遇，也是转型契机：一方面，养老理财的长期资金属性有助于资管机构摆脱短期业绩考核压力，培育跨周期投资能力；另一方面，政策鼓励发行10年期以上产品及探索“养老理财账户+顾问服务”模式，推动行业从单一产品销售向综合养老财富管理转型。

长期限与流动性并重

《通知》中要求不断完善养老理财产品设计，其中两项政策备受市场关注，一方面要求丰富产品形态。鼓励试点理财公司发行10年期以上，或者最短持有期5年以上等长期限养老理财产品。对10年期以上养老理财产品规模占比较高的试点理财公司，在监管评级中予以适当加分。另一方面，提出适度提高产品流动性。依托现有市场及金融基础设施，研究建立养老理财产品转让、质押等服务机制，满足投资者罹患重大疾病等情形下流动性需求。

苏商银行特约研究员高政扬分析表示，这一整体设计旨在强化长期资金配置功能，助力形成以长期稳健收益为核心的养老资产配置体系，增强投资者信心。同时推动养老资金流向实体经济、养老产业等重点领域，提升金融体系的稳健性与服务质效。养老理财通过“长期限产品供给”与“流动性机制创新”的设计，核心是破解长期资金属性与投资者短期流动性需求的矛盾。

“首先，鼓励发行10年期以上或5年以上持有期产品，旨在引导资金匹配养老产业投资周期，通过长期限锁定资金稳定性，支持基础设施、康养设施等长周期项目，提升社会资本对养老产业的配置效率。”高政扬分析称，对长期限产品规模占比较高的机构给予监管评级加分，则是通过激励机制，推动理财公司主动优化资产久期结构，避免“短钱长投”的错配风险。

北京社科院副研究员王鹏进一步分析谈到，养老资金需“长期积累、分期使用”，超长投资周期可跨越市场波动，降低短期噪音对收益的干扰。鼓励10年期以上产品，旨在推动行业从“短期理财”转向“终身财富管理”，为权益类资产配置创造空间。监管对长期限产品占比高的机构加分，强化政策导向，引导资源向养老金融倾斜。

在流动性机制方面，专家认为，研究建立产品转让、质押等服务机制，投资者在罹患重大疾病等紧急情况下，可通过二级市场流转或资产质押快速变现，既倡导长期投资理念，又保障应急需求，缓解长期限产品的流动性约束，增强产品实用性与吸引力。

王鹏表示，养老理财长期性可能引发流动性担忧，转让、质押机制允许投资者在特定条件下提前变现，既保持长期收益优势，又解决应急资金需求。这一设计体现了监管对养老金融“人性化”的考量，通过市场化手段平衡“收益锁定”与“风险兜底”，提升投资者接受度。

增配权益资产，养老理财三季度表现亮眼

在政策鼓励长期资金配置的背景下，理财公司如何平衡长期收益与短期波动成为市场关注焦点。高政扬表示，养老资金的核心诉求是长期稳健增值，要求理财公司在资产配置中适度增配权益类资产以提升收益，同时严格控制风险，避免短期市场波动侵蚀本金。而平衡的关键在于“资产层级化”与“风险缓冲”的布局。

值得注意的是，在三季度资本市场回暖的背景下，多数养老理财产品增配权益资产实现产品净值增长，展现出积极的主动管理能力。

据东方choice数据，按成立以来净值增长率排序，增幅超过20%的养老理财为“贝莱德建信理财贝安心2032养老1期”，净值增长率累计达21.84%，三季度单季份额净值增长率达4.16%。该产品在第三季度报告中披露，通过主动调整权益部分的主动风险以及平滑基金机制来控制组合波动。

报告中还表示，权益部分第三季度前半段跑赢了沪深300指数，但在8月中至9月底回吐了不少的超额收益。同时，债券部分维持利率债持有到期策略，三季度债券利率大幅上行，因此债券部分对组合收益产生了负贡献。

具体来看，该产品第三季度减配了债券，增加了权益类投资。其投资组合前十项资产中，增持了宁德时代、中国平安，新进美的集团、恒瑞医药和汇川技术。

除了贝莱德建信外，多家理财公司旗下养老理财产品也表现稳健。比如交银理财三只养老理财产品实现超过15%的累计净值增长。据交银理财官方数据，“稳享添福5年封闭式2号养老理财产品”近三个月年化收益率达7.98%。

“稳享添福5年封闭式2号养老理财产品”的第三季度报告显示，其减配债券，增加权益类投资和公募基金，前十大资产明细中，新进“富国中证 AAA 科技创新公司债交易型开放式指数证券投资基金”和“景顺长城中证 A500 交易型开放式指数证券投资基金”。

交银理财在报告中展望分析称，债券方面，当前票息保护仍较为薄弱，短期波动加大的可能性增加，谨防债市风险。权益类资产轮动速度加快，中长期来看从估值、基本面、周期等角度均处于相对底部位置，机会大于风险，仍有配置价值。

相较于部分理财公司“减债”的配置策略，工银理财则选择增配债券。以工银理财“颐享安泰”系列两只养老理财产品为例，22GS5100和21GS5688第三季度年化收益率分别达14.35%和12.97%。其在第三季度增配了债券和公募基金，并解释称，采取票息策略，阶段性降低了一定的长久期债券仓位，增加短久期债券投资，但保持产品偏中性久期，与权益资产形成一定的资产配置对冲。

产品投资前十项资产中，22GS5100新进“嘉实上证科创板芯片ETF”和“国泰中证全指证券公司ETF”，21GS5688新进“嘉实上证科创板芯片ETF”。工银理财表示，基于对国内科技领域持续发力的关注，产品在国内权益资产配置上向科技成长板块进行了一定的倾斜，在三季度取得了一定的投资配置收益，此外在反内卷、军工等主题行业领域进行了一定的投资配置，带动产品净值上涨。

从理财公司整体配置趋势来看，三季度银行理财持有科创债ETF、可转债ETF及信用债ETF规模环比增加。据华源证券固收团队统计，三季度理财产品持有科创债ETF规模为32.87亿元，占比达10.02%，环比增加10.02个百分点。

展望未来，工银理财表示，产品将依然坚持大类资产配置的整体思路，通过权益和固收的配置和对冲效果控制整体产品波动。债券市场波动可能加大，依然坚持票息策略，结合产品期限控制整体配置久期。

随着试点政策全面落地和产品发行重启，养老理财市场正迎来重要发展机遇。专家认为，理财公司需通过科学的资产配置模型动态调整股债比例，搭配衍生品风险对冲。高政扬分析认为，理财公司以多元化、层级化的资产组合，在保留权益资产超额收益潜力的同时，确保整体资产组合在不同市场环境下均保持稳健的风险收益特征。

王鹏还谈到，理财公司应设计收益平滑机制，提取超额收益补充净值，减少回撤；设置定期分红和定期开放申赎，提升流动性；加强投资者教育，引导理性配置，避免因短期波动盲目赎回。