“冷冬”预期催化 煤炭板块领涨红利资产

在市场震荡加剧的背景下，银行、煤炭等红利板块表现稳健。10月20日，中证红利指数上涨0.74%，“冷冬”预期之下，煤炭、能源类个股领涨。资金避险情绪升温，上周红利主题ETF合计净流入超42亿元，资金借道银行ETF、煤炭ETF买入红利资产。分析人士认为，短期红利板块或持续占优，高股息蓝筹股配置价值凸显。

红利资产表现稳健

10月20日，Wind数据显示，中证红利指数上涨0.74%，全天成交额达618.43亿元，交投活跃。其中，红利板块内多只煤炭、能源类个股领涨，涨幅显著。截至当天收盘，平煤股份涨逾9%，潞安环能涨逾7%，华阳股份、爱施德均涨逾6%。

长江证券认为，今年“冷冬”概率较大，煤炭板块基本面条件和过去煤价超预期上涨时间段较为相似，因此2025年四季度煤价同样存在超预期上涨可能。从交易层面看，煤炭板块具备低估值、高股息等优势。

上周（10月13日-10月17日），中证红利指数累计上涨0.67%。其中，银行、煤炭等高股息行业表现尤为亮眼，Wind银行指数累计上涨5.05%，Wind煤炭Ⅱ指数累计上涨5.04%。

针对当前市场格局，信达证券研究认为，在市场震荡加剧的背景下，主动资金避险情绪升温，显著流向银行、煤炭等红利板块；ETF资金集中流入金融与周期制造板块。

资金青睐红利板块

近期，市场整体呈现震荡走势，高股息红利资产成为资金避风港。Wind数据显示，上周，红利主题ETF（含A股、港股）合计净流入42.58亿元。其中, 华泰柏瑞中证红利低波ETF最受资金青睐，上周累计净流入27.73亿元，最新规模超200亿元；华安恒生港股通中国央企红利ETF、易方达中证红利ETF均获净流入超6亿元。

红利板块中的银行ETF是资金追捧的焦点，多只银行ETF上周累计涨幅均超5%，合计净流入超80亿元。煤炭板块同样受到关注，国泰中证煤炭ETF上周获净流入超6亿元，近一个月规模增加超13亿元，最新规模约130亿元。

从行业基本面角度来看，中信证券认为，银行中期分红持续扩容至17家且正陆续落地，银行股兼具相对和绝对收益。该机构预计，银行三季报将延续企稳格局，业绩同比增速保持稳定。虽然银行股三季度整体表现低迷，但预计从四季度开始，绝对收益资金将提前布局明年行情，银行板块性价比显著提升。

重点关注高股息蓝筹股

德邦证券认为，上周市场成交额连续缩量至2万亿元以下，个股跌多涨少，操作难度加大。短期内，以红利为代表的价值板块表现或持续占优。

国海富兰克林基金在四季度投资策略中表示，银行理财和保险资金因债券收益率走低而转向权益市场，这为高股息资产提供了持续的增量资金来源。

该机构建议四季度重点关注两类资产：一是高股息蓝筹股，如银行、公用事业等板块，这类资产股息率高、估值低，适合稳健型投资者；二是高景气成长股，如新能源、AI算力等领域，虽然长期潜力大，但短期波动明显，需要投资者具备较强的风险承受能力。

具体到银行板块，银河证券认为，资产管理公司（AMC）入局推动银行可转债加速转股，并壮大银行板块中长期资金力量。同时，近期关税不确定性催生防御性配置需求，银行板块重回上涨通道，红利价值再受青睐。因此，继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。