三季度银行理财观察：封闭式产品占比攀升，兑付收益承压

【环球网财经报道 记者谭雅文】2025年三季度，银行理财在复杂的市场变化中持续深化转型。普益标准最新数据显示，三季度理财公司产品发行量微增，其中封闭式产品占比进一步上升；产品收益表现持续承压，且开放式产品的实际收益与预期目标的差距更为显著。

业内分析认为，当前“资产荒”格局尚未缓解，优质资产供给反而进一步收缩，导致产品端收益率缺乏弹性。理财公司在产品设计上预计将进一步向长期化、封闭式方向倾斜。

封闭式、长期化产品增加

从新发产品数量来看，普益标准监测数据显示，2025年三季度理财公司新发5675款理财产品，环比增加33款。新发产品结构出现转变，开放式产品新发1742款，环比减少109款，结束了自2024年四季度以来的连续增长态势，尤其是以股份制银行理财子公司发行量下降最为明显。

与此同时，封闭式产品新发3933款，环比增加142款。理财公司发行封闭式理财产品数量从去年四季度以来持续攀升，其中股份制行和城商行系理财公司分别环比新增190款和74款。

从产品期限来看，1～3年（含）期限产品最多，达1900款，环比增加80款。相比之下，6-12个月（含）期限产品共有1080款，环比减少41款。

“从新发产品来看，1年以内期限的产品占比已从70.10%逐步回落至64.14%，而1–3年期产品占比由27.71%提升至33.03%，成为推动规模增长的主要动力。与此同时，封闭式产品持续占据主导地位，各季度占比均超过75%，其业绩比较基准也普遍高于开放式产品，反映出期限拉长与封闭运作已成为行业演进的主要方向。”普益标准研究员石书玥预计，理财公司在产品设计上将进一步向长期化、封闭式方向倾斜。

分析认为，三季度银行理财新发封闭式理财产品数量环比上升、开放式产品减少的变化趋势，可能是投资者、银行理财以及宏观经济和市场环境等多种因素共同作用的结果。

多因素共同推动转型

普益标准研究员杨颀指出，在当前宏观经济内外部不确定因素增加的背景下，投资者风险偏好普遍会下降。封闭式理财产品虽然流动性较差，但通常能提供相对较高的收益，在目前环境下更能满足投资者的需求。当平均兑付收益率呈现普降态势时，投资者更倾向于选择封闭式产品来锁定相对较高的收益，避免因市场波动导致收益进一步下降。

从联合智评发布的8月股份制理财公司募集排名来看，当月募集规模最高的封闭式产品募集金额超65亿元。前十只产品的平均募集规模近32.82亿元，显示出市场对优质封闭式产品的认购意愿。

“从银行理财公司角度来看，封闭式理财产品的期限较长，有利于银行理财公司进行更长期的资产负债管理。而开放式理财产品由于需要满足投资者随时赎回的需求，资产配置相对较为灵活，收益也相对较低。在市场环境变化时，银行理财公司倾向于调整产品结构，增加封闭式产品的发行，以优化资产配置，提高整体收益水平。”杨颀表示。

石书玥补充分析称，推动长期化、封闭式趋势的核心因素来自三个方面。在资产端，利率下行与优质资产稀缺背景下，拉长久期成为提升产品收益、应对“资产荒”的关键手段；在负债端，封闭式结构有助于缓解期限错配风险，避免因频繁申赎引发的流动性压力，保障投资策略的稳定执行；此外，监管政策也引导资金流向实体经济中长期项目，进一步强化了产品长期化的必要性。

在业内看来，未来理财公司或将更多资源投向长期限的封闭式产品，以平衡收益性、安全性和流动性。这一进程预计将稳步推进，长期限、封闭式产品的市场占比有望持续提升。

收益表现承压

尽管产品结构持续优化，理财产品的收益表现仍承压。普益标准数据显示，全市场到期开放式固收类理财产品平均兑付收益率（年化）为2.54%，环比下跌0.21个百分点，低于其平均业绩比较基准0.28个百分点；封闭式固收类产品平均兑付收益率为2.73%，环比下降0.19个百分点，低于基准0.12个百分点。理财公司方面，开放式与封闭式固收产品平均兑付收益率分别为2.55%与2.69%，均落后于平均业绩比较基准。

值得注意的是，华源证券统计显示，截至10月12日，理财公司现金管理类理财产品平均近7日年化收益率1.30%，货币基金平均7日年化收益率为1.12%。尽管9月债市调整，但9月理财公司纯固收类理财产品平均当月年化收益率1.97%，较上月小幅下降。

仅从9月表现来看，湘财证券研报统计，当月纯固收理财收益率为2.09%，较8月下行0.47 pct。固收+理财收益率为1.65%，较8月下行0.99 pct。由于可转债、红利资产市场震荡，固收+理财收益率波动幅度加大。近一年，纯固收理财收益率分布在2.09%至3.92%之间，固收+理财收益率分布在1.65%至5.16%之间。

对此，普益标准研究员孙圣钦分析认为，除当前利率环境外，主要原因还包括四个方面。一是业绩比较基准设定仍存在一定“刚性”，未能跟随市场收益率快速下行及时调整，导致基准与底层资产实际收益之间形成差距。二是今年以来理财产品投资策略普遍趋于保守，主要原因是看股做债背景下，机构在固收类资产配置中仍更加注重安全性与流动性，制约了收益提升空间。三是存量资产浮亏持续消耗前期积累的安全垫，对产品实际兑付能力形成拖累。四是“资产荒”格局尚未缓解，优质资产供给反而进一步收缩，导致产品端收益率缺乏弹性。

分析人士预计这一态势在短期内仍将延续，后续需重点关注理财业务自身转型这一关键变量的演进。