持仓秉承“万物皆消费” 多只消费主题基金逆市闪耀

证券时报记者 赵梦桥

三季度，传统消费板块延续调整态势，此前表现颇为亮眼的新消费也是亦步亦趋。尽管如此，仍有一些主题基金跑出了较好的超额收益，与涨幅可观的科技板块相比也不落下风。

从持股风格来看，如何解读“消费”已成为相关消费主题基金能否突破概念桎梏的关键。三季度，寒武纪、海光信息、新易盛等多只科技牛股悉数出现在一些绩优基金的重仓股名单中。这些基金秉持“万物皆消费”的理念，在布局时未受行业限制，因此持仓较为灵活。

消费基金分化加剧

消费板块与日常生活息息相关，亦是投资者常年关注的投资主题。然而，在年内科技板块大放异彩的背景下，传统消费板块如白酒、文旅等，行情更显黯淡。

根据证券时报记者统计，年内,在名称中含有“消费”字眼的主动权益基金中，海富通消费优选实现业绩领跑，涨幅达82.25%；永赢新兴消费智选、国联沪港深大消费以及财通资管消费精选等3只产品的涨幅也均超50%。与此形成鲜明对比的是，鑫元消费甄选、长信消费精选行业量化等多只基金，则是业绩告负。

消费基金的表现，为何首尾差距如此悬殊？从持仓来看，针对以泡泡玛特为代表的新消费和以传统白酒为代表的旧消费，消费基金如何布局已成其“成绩单”的胜负手。

以海富通消费优选为例，从去年四季度开始，珠宝首饰概念股潮宏基连续两个季度为其第一大重仓股。在黄金大热的背景下，该股年内涨幅已超过150%，为该基金净值贡献良多。

业绩排名第二的永赢新兴消费智选，则重仓持有泡泡玛特。该基金基金经理一季度重仓买入泡泡玛特，当季至今该股累计大涨逾70%。

而排在业绩榜单另一端的宝盈品牌消费、长信消费精选行业量化等多只基金，则依旧选择坚守贵州茅台、泸州老窖等白酒股。作为传统消费板块的代表，白酒股在调整数年后仍未有起色。数据显示，截至目前，中证白酒指数年内跌约8%。

国庆节后首周两个交易日，白酒股、食品股等传统消费板块依旧表现不佳。某公募基金经理透露，白酒双节动销同比下滑两成左右，表现一般但符合此前预期，其中高端白酒好于次高端白酒，行业仍未见底，今年春节或是见底的重要观察点；黄金零售板块中，黄金首饰的整体销售额同比增长，部分加盟商持平或表现不佳；乳制品、调味品等仍需求不旺，同比持平或出现个位数下跌。

消费概念“出圈”至多行业

三季度，新旧消费整体行情仍表现不佳，泡泡玛特、老铺黄金等持续调整。不过，仍有个别消费主题基金同期表现抢眼，涨幅甚至跟上了科技板块的脚步。

从持仓风格来看，多只名称中含有“消费”的基金借道算力股实现了业绩上的弯道超车。比如，三季度涨超55%的国投瑞银信息消费，截至二季度末重仓股中包含了寒武纪、海光信息、中芯国际、胜宏科技等年内走牛的科技股；同期涨超41%的恒生前海消费升级，截至二季度末重仓股中既有泡泡玛特、腾讯控股，也有天孚通信、立讯精密等高弹性个股。

如何定义“消费”，决定了这些基金的布局范围。恒生前海消费升级的基金合同中写道：“本基金认为受益于消费升级的主题行业主要包括：汽车、家用电器、纺织服装、农林牧渔、食品饮料、休闲服务、医药生物、房地产、电子、计算机、传媒、通信、银行、非银金融、商业贸易、轻工制造、交通运输、公用事业等。”从该基金的历史持仓风格来看，其对“万物皆消费”理念的执行非常明显，银行、电力和矿业股等均曾被重仓持有。

此外，永赢消费龙头智选将“消费”的定义投射到了传媒股上。该基金在二季报中称，传统消费板块需求端承压明显，主要消费行业包括白酒、白电等均承压，而新消费相关标的受益于情绪消费β，通过线上渠道扩张等方式取得了不错表现。“本基金自下而上寻找景气度高的消费子板块，通过行业内部比较选择了景气度较高的传媒方向进行配置，尤其聚焦于传媒中的游戏方向。”该基金基金经理表示。

新消费仍是投资重点

若仍将消费概念“缩圈”为传统消费与新消费两大概念，当前多名基金经理依旧旗帜鲜明地看好新消费板块。

鹏华基金基金经理张羽翔指出，当前消费行业虽整体增长平稳，但结构性机会显著，尤其在新消费领域。政策支持、流动性宽松以及经济企稳预期为消费行业提供了有利的宏观环境。新消费以满足年轻群体个性化、精神层面需求为核心，涵盖潮玩、美妆、国货等领域，并呈现出海外扩张趋势。

施罗德基金副总经理安昀认为，消费行业的投资高度依赖基本面数据，后续应保持观察，若消费因股市财富效应的带动有所回升，处于低位的消费股或值得关注。当然，真正的投资重点仍在新消费领域。

财通基金基金经理贾雅楠也表示，新消费的本质是消费行业的成长股，但其成长来源已发生深刻变化。今天的宏观环境是中国国力持续提升，年轻一代对海外大牌逐渐“祛魅”；移动互联网带来信息平权；社交媒体解构了传统话语体系，亚文化兴起。

与新消费相比，在调整数年后，传统消费当前的估值情况也渐渐凸显。嘉实基金大消费研究总监吴越认为，今年消费呈现结构性分化，新消费表现优于传统消费，明年新消费趋势应能维持，但传统消费可能见底企稳甚至反转。

“随着PPI上行、资本市场财富效应体现和地产等行业企稳，以消费为代表的顺周期或中后周期板块明年可能见底回升，明年可能是消费板块经历4年熊市后迎来大反转的年份。明年白酒板块或有表现机会，现在是风险收益比处于10年来非常好的分位。”吴越表示。