中金：7天免赎新规若实施 公募债基投资面临破局挑战

【环球网财经综合报道】近日，中金公司发布研究报告，聚焦公募基金行业费率改革第三阶段背景下，若7天免赎成为历史，公募债基投资将如何应对这一重大变革。

中金研报显示，2023年7月发布的《公募基金行业费率改革工作方案》明确了“管理费用—交易费用—销售费用”的三阶段费率改革路径。2025年9月5日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿，标志着改革进入第三阶段，重点完善销售费用体系。其中，市场对赎回费率调整尤为关注，新规拟对股票、债券、混合型基金及公募FOF统一设置阶梯式赎回费率，且需持有6个月以上才可能豁免赎回费。此举旨在抑制频繁申赎的非理性投资行为，优化投资者持有体验，推动资管机构聚焦长期价值创造，弱化短期业绩博弈，也将重塑公募行业生态，影响公募债基投资者业务模式。

中金公司研报分析了新规若实施对公募基金市场的影响。在产品定位方面，场外产品将趋向长线持有，与场内ETF的短期交投定位逐渐清晰分化。对于债基，频繁交易成本将抬升，难以再承担波段功能，债券ETF迎来发展机遇，因其有望承接债券短期波段操作需求。组合短线调仓成本上调，部分公募FOF与投顾为坚持战术资产配置，可能向ETF化投资转型。短债基金投资定位将转向，货基与理财等或接棒承担流动性管理职能，因其临时性调仓成本上行后，短债基金更多作为防御性品类持有。而高波产品影响相对较小，积极型“固收 +”基金仍具备交易性价比，按今年业绩水平，即使季度频率调仓，高仓位“固收 +”基金仍有短期交易价值。

针对公募债基投资方，中金公司给出了应对建议。在投资组合上，建议债基投资底仓化，以长期持有体验优的场外主动纯债基金为底仓，通过债券ETF进行市场择时波段操作，以货币替代产品管理流动性。积极应用波段工具，搭建完善的纯债ETF/转债ETF评价体系，从流动性、跟踪复制能力、策略稀缺度等指标筛选同赛道ETF产品。“固收 +”基金投资应两极化，构建“穿越周期 + 高波进攻”双层组合，既选择长期持有的绝对收益型产品获取基石回报，又通过高波进攻型产品落实市场、风格和行业择时轮动观点。

对于产品布局方向，中金公司认为债券ETF或迎来政策窗口，产品开发可着眼国内波段工具需求进行细分主题创新，参考美国市场拓展海外市场、债券策略及另类策略方向，还可拓展多资产ETF及固定收入ETF等形式。ETF - FOF或迎市场机遇，公募FOF为降低调仓成本，“ETF化”投资模式有助于发挥资产配置优势，2024年末以来近20家机构已上报相关产品方案。高波“固收 +”产品仍具发展潜力，虽短期交易成本上调，但投资净收益可观，当前高仓位“固收 +”基金规模占比仅16%，未来可期。