雅图高新产品成本仅为同业公司一半，募投项目产能利用不足

【环球网财经综合报道】雅图高新材料股份有限公司是一家集工业涂料研发、生产、销售及专业技能服务于一体的企业，主营产品为高性能工业涂料，主要应用于汽车修补、汽车内外饰以及涵盖新能源商用车、轨道交通及特种车辆在内的其他工业领域，目前该公司正在申请上市。

根据第二轮审核问询函的回复，针对汽车售后修补涂料业务毛利率分析，雅图高新的毛利率略高于同行业可比公司东来技术（688129.SH），但详细构成信息很有对比性。具体来看在2022年到2024年，雅图高新的汽车售后修补涂料的平均售价，远低于东来技术，前者平均售价分别为36.55元/千克、37.38元/千克和37.41元/千克，后者则分别为77.2元/千克、67.33元/千克和70.95元/千克。

在正常的商业逻辑下，同品类产品之间存在的较大价格差异，或形成于产品质量的区别，或形成于品牌影响力的区别。在招股书中，雅图高新描述自身竞争优势时提到：“公司生产过程采用PLC自动控制系统，对投料重量、过程温度、搅拌速度、时间等进行有效控制，产品质量稳定、施工性能较好”，以及“每个营销中心均配备了销售、调色及喷涂专家团队，能够为客户提供及时的专业化服务”等。在具备产品质量优势、营销网络及技术服务优势的背景下，公司产品售价仅相当于同行业可比公司的一半，其原因令人费解。

不仅如此，在产品售价远低于东来技术的同时，雅图高新的毛利率却还略高于后者，核心原因在于产品单位成本更低，具体来看在2022年到2024年，雅图高新单位成本分别为23.2元/千克、20.71元/千克和20.43元/千克，而东来技术则分别为49.53元/千克、43.13元/千克和40.64元/千克。

从单位成本构成来，其实两家公司的直接材料成本相差不大，雅图高新的单位直接材料分别为19.43元/千克、17.14元/千克和16.9元/千克，东来技术分别为23.9元/千克、19.55元/千克和17.5元/千克，也即两家公司的产品单位成本差异，并非产生于核心材料采购，而是来自于其他非原材料部分。

进一步来看，雅图高新2024年末生产人员人数为155人，同年主营业务成本中的直接人工成本支出仅为916.39万元；而参照东来技术发布的2024年年报，当年末共有生产人员和技术支持人员共计306人、仅相当于雅图高新的两倍，而对应的直接人工成本支出则高达3422.59万元、相当于雅图高新的3.5倍以上。这也就意味着雅图高新的生产人员人均薪酬，仅相当于东来技术的一半左右。

再来看募投项目相关信息，“水性涂料智能生产线建设项目”是雅图高新本次IPO的主要募投项目，达产后将达到年产8000吨水性涂料的生产能力，并可实现年营业收入26185.67万元。尽管在招股书中公司描述道：“随着汽车修补涂料市场的不断增长，水性修补涂料占比的不断提升，未来水性修补涂料的市场空间巨大”，但从生产信息来看，公司的油性涂料仍是核心产品、销售量相当于水性涂料的40多倍，且目前水性涂料的产能利用率还仅为70%。

另据审核问询函的回复第35页披露，公司的油性涂料2024年生产用时83177.96小时，对应产量为20145.35吨，折算单位产品耗时约为4小时/吨，而水性涂料2024年生产用时6441.43小时，对应产量为481.63吨，折算单位产品耗时约为13小时/吨，两者差异巨大，至于其合理性，雅图高新并未接受记者采访。

此外，根据公司在2024年2月发布的公开转让说明书（申报稿）第59页披露，截至2023年9月末，公司的主要生产设备中包括1条“自动化生产线”，原值为704.68万元、成新率为60.42%。后根据数个月之后、于2024年10月发布的招股说明书（申报稿）第118页披露，截至2024年3月末，主要生产设备中已经没有成新率超过40%的项目了，前后两次相隔仅8个月的信息披露，针对主要生产设备的认定和披露形式，却发生了巨大的变化。