股票量化多头策略遇挫 8月超额收益回撤显著

证券时报记者 沈宁

此前一段时间，股票量化私募大出风头，无论绝对业绩或超额表现，都重新抢占领先位置，吸引大量资金追捧。但最近一段时间，股票量化超额水平突然遭遇显著回撤，甚至开始跑输指数，引起各方关注。

8月份股票量化多头策略遭遇年内最大挑战。私募排排网数据显示，截至2025年8月31日，有业绩展示的696只股票量化多头产品，8月超额收益均值为-2.28%，其中仅145只产品实现正超额，占比为20.83%。从8月每周表现来看，除了第一周实现正超额外，第二周开始，股票量化多头超额收益面临极大挑战，三周的超额收益均值均为负，依次为-1.06%、-0.61%、-1.99%，并呈现进一步恶化的趋势。

细分来看，股票量化多头各子策略8月超额均表现欠佳。其中，空气指增（指数增强策略）8月超额表现垫底，超额均值为-3.49%；中证500指增超额表现略好于空气指增，超额均值为-2.19%；其他指增和中证1000指增超额表现旗鼓相当，8月超额收益均值依次为-1.33%和-1.37%；沪深300指增超额表现相对较好，8月超额均值为-1.19%。

上海一家大型量化私募向证券时报记者表示，近期，A股市场成交量持续放大，但因核心资产抱团，呈现指数涨而许多个股跌的结构化行情。量化股票基金持仓分散，多达上千只股票，单一个股持仓上限一般不超过1%，导致量化选股模型中的大部分个股很难跑赢指数，出现超额回撤。

融智投资FOF基金经理李春瑜表示，量化产品超额回撤主要原因有两点：一是风格有反转，其中主要是大小盘风格有明显的反转，大盘股跑赢小盘股；二是融资规模快速增长下板块分化严重，创业板、科创板在融资盘快速增长下，涨幅远超其他板块。

不过，在量化机构看来，本轮超额回撤可能仍是阶段性现象，持续时间不会很长。“我们认为更可能是短期现象。从我们内部的观察和历史经验来看，这种极端的市场结构通常不会一直持续下去。我们的应对是优化而不是重构，我们会定期评估因子有效性，对模型进行迭代升级，提升其适应不同市场环境的能力。” 上海念空相关负责人表示。

前述上海大型量化私募也表示，2021年也出现过类似核心资产抱团行情，带来量化超额短期回撤。一般这类行情持续时间都较短，待市场恢复常态，量化股票基金的超额收益也会很快回归。目前，该私募暂时不做策略调整，等待超额修复。