三大动因驱动 地方国资并购上市公司热潮持续

证券时报记者 李明珠

今年以来，地方国资掀起了收购上市公司热潮，产业并购基金和国资创投平台成为主力军。地方国资通过大手笔并购，强化地方产业整合，提升资源配置效率。

近日，上海国资旗下上海生物医药并购基金并购“开单”，其控股的万可欣生物拟斥资18.51亿元战略入主康华生物，还拟通过协议转让方式收购微创医疗股份，成为微创医疗的战略股东。湖北省级投资平台长江产业投资集团年初控股凯龙股份后，6月又将台基股份纳入旗下。安徽马鞍山国资江东产投也在7月入主蓝黛科技。

接受证券时报记者采访的多位业内人士表示，地方国资入主上市公司有三大动因。一是在政策鼓励背景下，开展一批高质量并购是各地国企改革深化提升行动的重要举措；二是通过并购招商，将上市公司作为精准招商引资的新杠杆；三是推进相关产业整合与升级，打造重点领域龙头企业。

上海国资出手整合产业

上海生物医药并购基金频频出手，引发市场高度关注，有医疗行业一级市场投资人感叹，并购重组领域迎来了国资买家的强势加入，生物医药行业有望迎来整合新高潮。

根据公告内容，此次操刀的收购主体——万可欣生物，其股权穿透后涉及上海生物医药并购基金和上海医药。

今年3月，上海市国资委发布国资并购基金矩阵，总规模超500亿元。新组建的国资并购基金矩阵主要由上海市属国有龙头企业、金融机构、平台公司发起，涉及国资国企改革、集成电路、生物医药、高端装备、民用航空、商业航天、文旅消费等领域。上海生物医药并购基金作为其中一部分，由上实集团发起设立，基金首期规模约50.1亿元。出资方包括上投先导、新华人寿，以及“链主”企业上海医药、东富龙、君实生物等，形成“国资+产业资本”联合架构。

在业内人士看来，上海生物医药并购基金出手有明确的目标。收购康华生物，可以填补上海本土疫苗企业的空白，该基金在投资条款中要求康华“将研发中心和新型疫苗产能向上海倾斜”，并承诺2025—2026年研发投入不低于2.6亿元。入股微创医疗，旨在对本土生物医药“链主”企业赋能，带动上下游在沪集聚，为上海培育全球医疗器械龙头。

三大战略原因驱动

在经济转型升级的背景下，不仅是上海，湖北、安徽、浙江、广东等地国资也纷纷出手，收购上市公司成为地方政府产业升级、财政转型、招商引资的重要方式。在“并购六条”政策红利下，并购重组活跃度持续提升。

LP投顾创始人国立波分析，地方国资控股上市公司是当前中国资本市场最值得关注的现象之一，其背后有三个层面的战略驱动。首先，核心目标是服务于地方的产业“强链补链”。在当前阶段，各地都面临着产业升级的压力，并购基金不再仅仅是一个投资工具，而是地方政府培育新质生产力的手段。其次，将上市公司作为精准招商引资的新杠杆。过去招商引资是给政策、给土地，现在通过控股上市公司，地方国资获得的是一个产业整合的平台和资本运作的窗口。最后，承载了深化国企改革的战略任务。并购基金正成为盘活存量国有资产、引入市场化治理机制的重要外部力量。国资通过并购基金入主上市公司或混改，有助于优化公司治理、剥离非核心业务、提升运营效率。

“以长江产投为例，作为湖北省级战略性新兴产业的投资运营主体，入主台基股份后，可以利用这个上市平台进一步整合行业内的其他资产，在湖北省内打造一个具有全国竞争力的功率半导体产业集群，用资本的力量实现空间换时间，快速引入本地急需的产能、技术和人才。”国立波表示。

地方国资控股上市公司模式持续升温

“与其花大力气培养一家上市公司，还不如在市场低点低价买一家。”有长期关注并购领域的一级市场资深投资人表示，对于地方国资创投机构而言，通过控股上市公司来整合当地的企业或所投项目，既可作为资本运作平台，还是国资退出的有效渠道。

受访的多位人士表示，地方国资控股上市公司的模式将持续升温，因为政策层面有“并购六条”等持续支持，传统招商模式下产业同质化、产能过剩等问题凸显，以及地方经济转型升级、产业整合存在现实需求等。并购上市公司可以帮助地方国资实现更高效的企业招引落地和地方产业“强链补链”，在未来几年内还将成为地方政府从土地财政转向股权财政的重要探索。

至于下一轮并购热点行业，国立波认为，从近两年地方国资并购上市企业的特征来看，可能集中在新能源及相关产业链、高端装备制造、新材料和生物医药行业，这些领域发展空间大，契合地方产业整合升级的需求。安徽黄山市国资委并购光洋股份后推动其落地新能源汽车零部件生产项目，无锡锡山区国资收购洪汇新材后为当地新材料产业整合提供了契机等都是很好的示范。