道生天合募投项目定位前后矛盾，或夸大项目预计效益

【环球网财经综合报道】道生天合材料科技(上海)股份有限公司致力于新材料的研发、生产和销售，产品围绕环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅等高性能热固性树脂材料，形成了风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂三大系列产品，主要为风电、新能源汽车、储能、氢能等新能源领域。该公司正在申请上市。

根据招股书披露，“年产5.6万吨新能源及动力电池用等高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目”是道生天合本次IPO的主要项目，对此招股书描述为“项目所涉产品与公司主营业务保持一致，所依托的技术系公司已有的生产工艺和核心技术。”

与此同时，招股书第113页披露：公司根据下游客户差异化性能要求，运用不同的环氧树脂包括双酚A型环氧树脂（基础液体环氧树脂）、脂肪族环氧树脂、脂环族环氧树脂、芳香族环氧树脂等以及不同稀释剂、表面活性剂、催化剂、增韧剂等添加剂改性的环氧树脂，以及运用固化剂（包括但不限于胺类、酸酐、羧酸等）与催化剂、促进剂、增韧剂等各类添加剂得到改性的固化剂，在公司风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂三大类产品中均作为原材料广泛使用。

从上述信息披露来看，公司现有的生产工艺和核心技术中，就包含以环氧树脂为基本成分的新能源汽车及工业胶粘剂产品。

但是根据《审核问询函的回复》第136页披露：根据发行人第二届董事会第二次会议、2023 年第二次临时股东大会，发行人变更募投项目为“年产5.6万吨新能源及动力电池用等高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目”，变更后募投项目不再包含以环氧树脂为基本成分的粘合剂。

综合上述信息披露，道生天合在现有产品和技术存在以环氧树脂作为胶粘剂原材料的背景下，一边是招股书针对募投项目披露“依托的技术系公司已有的生产工艺和核心技术”，另一边是在《审核问询函的回复》中披露“不再包含以环氧树脂为基本成分的粘合剂”，前后信息披露存在矛盾。

不仅如此，针对本次募投项目，招股书披露：本项目满产产能为5.60万吨/年，其中高性能复合材料树脂系统年产能为1.90万吨，动力电池用等高端胶粘剂年产能为3.70万吨。本项目产能全部释放后，年均实现营业收入124900万元

但据招股书公布的销售数据显示，2024年树脂类产品销售价格约在1.5万元/吨、胶粘剂售价约为2.5万元/吨，且均呈现逐年跌价的趋势中。即便是以2024年的售价计算，1.90万吨新增树脂产品产能值对应约2.85亿元新增收入、3.70万吨胶粘剂年产能对应约9.25亿元新增收入，两项合计达不到12.5亿元的预计新增收入。