债券发行“反内卷” 承销费不得低于成本价

记者 ​杨庆婉

中国银行间市场交易商协会7月30日晚发布《关于规范银行间债券市场簿记建档发行及承销有关工作的通知》，明确要求“主承销商不得以低于成本的承销费报价参与债券项目竞标”。这是继6月份《关于加强银行间债券市场发行承销规范的通知》之后，交易商协会再次明确债券承销费报价不得低于成本价。

值得注意的是，交易商协会宣布“承销报价管理办法另行通知”，即未来还有专门针对承销报价的规定出台，将银行间债券市场发行承销“反内卷”进行到底。

7月11日，6家主承销商被交易商协会要求启动自律调查。在广发银行2025—2026年度二级资本债券项目中，中国银河证券、广发证券、兴业银行、国泰海通证券、中信建投证券、中信证券等6家主承销商中标，承销服务费总额为6.3万元。

其中，采购结果详情显示，中国银河证券和兴业银行中选含税预估服务费仅有700元，最高者如中信建投，中选含税预估服务费也不超过3.5万元。

“投资银行最大的成本是人力，有的主承销商旨在争抢市场份额，有时报价低得超出想象，别说覆盖人力成本，就连差旅成本都覆盖不了。”华南某券商分管投行业务的副总裁对证券时报记者表示，“若不是烧得起钱的券商或银行，根本参与不了这样的债券项目。”

记者获悉，低价承销费、低价包销、拼盘投资、利益输送等问题，在银行间债券市场屡禁不止，尤其是债券承销费。投行时常为了争夺债券项目，不仅承销费报价低于成本价，还可能利用包销变相作为主动投资来揽客。