长期风险正在累积，今年将成关键节点，日本会是下一个希腊吗？

英国“FT中文网”7月8日文章，原题：日本会是下一个希腊吗   日本经济正处于一种复杂而脆弱的状态，高企的公共债务、人口老龄化、外部贸易压力以及金融系统潜在风险交织在一起，构成了一种“完美风暴”。这不禁让人回想起15年前就有人提出并不断追问的问题：日本会成为下一个希腊吗？答案是，短期内日本不太可能陷入希腊式的债务危机，但长期风险正在逐步累积，2025年将成为关键节点，可能决定日本经济未来的走向。

短期内有缓冲

日本的公共债务水平令人关注。7月，日本公共债务预计达到1350万亿日元（100日元约合5元人民币），占GDP的比例高达263%，远超2009至2010年希腊债务危机的142%。然而，与希腊不同的是，日本债务的结构和背景提供了短期缓冲。首先，日本87%的公共债务由国内机构持有，其中日本银行持有46.3%，保险公司持有15.6%。这些债务以日元计价，依托日本的货币主权，违约风险较低。相比之下，希腊危机期间，70%的债务由外国投资者持有，欧元区框架使其无法通过货币政策灵活应对。此外，日本政府的资产规模较大，使净债务水平降至114%，远低于名义债务比例。利息支出方面，日本2025年的债务利息支出占GDP的1.7%，约为16.5万亿日元，远低于希腊危机5%至7%的水平。这些因素共同降低了日本短期内陷入希腊式危机的可能性。

长期挑战不容忽视

尽管如此，日本经济面临的挑战不容忽视。人口老龄化推高了日本社会保障支出，2025年社会保障预算预计达到42万亿日元，占政府总支出的36%。与此同时，税收收入仅占GDP的18.2%，远不足以覆盖总支出。财政赤字也在持续扩大，若反对党提出的减税和补贴政策在7月参议院选举后实施，赤字可能进一步推高。

外部经济环境进一步加剧了日本的困境。日元贬值推高了进口成本，尤其是能源和原材料，导致通胀率达到3.5%；美国对日本汽车加征关税的威胁对日本经济构成直接冲击，如果关税落实，预计将导致100亿至150亿美元的收入损失，推高国内通胀；全球贸易增长放缓和地缘政治风险也对日本出口导向型经济构成压力；作为美国国债的最大海外持有国，日本若持续抛售，可能推高美国10年期国债收益率，增加美国偿债成本，反过来加剧日美贸易紧张。这些冲击与希腊危机时欧元区对希腊的外部压力有一定相似性，可能削弱市场对经济的信心。

日本银行的货币政策调整是另一个关键变量。日本银行持有575.9万亿日元国债，占GDP的100%以上，但加息使其债券组合出现约2000亿美元的未实现损失；保险公司也因债券价格下跌导致约600亿美元的损失，降低了购买国债的意愿；国际清算银行警告的98万亿美元“全球美元隐性债务”中，日本金融机构深度参与，若全球流动性收紧，可能面临千亿美元级别的损失。

7月选举将是财政政策分水岭

7月的参议院选举将是日本财政政策的分水岭。自民党-公明党执政联盟可能失去多数席位，反对党提出的减税和补贴政策可能加剧财政赤字。石破茂政府面临两难选择：坚持财政纪律以维护市场信心，还是通过补贴迎合选民需求以保住政治支持。国防开支的增加进一步压缩了预算空间。若财政纪律松懈，债券市场可能出现抛售潮，类似希腊危机前的市场崩溃。

日本目前尚未达到希腊式危机水平，货币主权、国内债务持有和低利息负担为其提供了短期安全网。为缓解长期压力，日本需密切关注7月选举结果和日本银行货币政策调整，同时推动消费税上调、优化社会保障支出，并加强金融系统风险管理，以避免潜在的债务危机。（作者周子衡）