2025年置换债券发行超八成

【环球网财经综合报道】截至5月末，全国债务置换工作取得了显著进展，已发行置换债券超1.6万亿元，完成了今年2万亿元存量隐性债务置换额度的80%以上，债务置换政策效能持续释放，多地政府债务风险得到有效缓释。

去年四季度，财政部一次性增加6万亿元地方政府债务限额，每年2万亿元，分3年用于置换存量隐性债务。2024年启动发行至今，置换债券的发行规模已超过3.6万亿元，今年置换债券发行规模超过1.6万亿元。包括江苏、浙江、北京等在内的20个地区已完成全年置换债券发行任务。置换债券的“早发快用”，让大量存量隐性债务得到精准置换。据统计，截至5月28日，超过170个地区宣布实现“全域隐性债务清零”。部分地区还实现了高息债务低息化，重庆市财政局政府债务管理处近日披露，化债工作开展以来，重庆市综合债务率稳步下降，融资平台债务平均成本下降71个基点。

随着一揽子化债举措持续落地见效，财通证券首席经济学家、研究所所长孙彬彬预计，今年城投公司付息压力有望进一步减轻，城投公司有息债务整体付息规模较2024年或同比下降2.5%至6%。城投公司退出政府融资平台（以下简称“退平台”）进程也显著加快。去年置换政策实施后平台减少4680家，占全年减少总数的三分之二以上。2025年以来，新疆财政厅、宁夏银川市财政局等多地财政部门明确提出力争全面完成政府融资平台退出工作。数据显示，今年前5个月已有72家城投公司宣布“退平台”，不再承担政府举债融资职能。

在化债工作中，土储专项债也发挥了重要作用。近年土地市场深度调整，城投公司拿地规模持续下滑，但在部分地方土地市场仍是重要拿地主体。据华创证券统计，今年一季度贵州、湖南的城投公司拿地占比在55%以上。常年参与拿地的城投公司掌握较大规模的未开工地块。克而瑞研究中心数据显示，城投公司在2021年至2025年3月所拿的地块中未开工建面估算约3.6亿平方米。

中国投资咨询有限责任公司副总经理谭志国指出，土储专项债可以在相当大程度上解决土地储备投入与资金回收时间不匹配的问题，减轻地方政府财政压力，改善城投公司现金流，从而使地方财政预算得以平衡，债务压力大大缓解。地方政府通过发行土储专项债，能够以较低的成本筹集资金。截至5月末，各地累计发行土储专项债超1200亿元。

随着置换债券发行工作接近尾声，其发行节奏自5月以来已显著放缓。受访专家预计，从政府债券发行的角度看，下半年新增地方政府专项债券将加快发行进度，其中包括支持用于化债的特殊新增专项债券。截至5月末，尚有超5000亿元的特殊新增专项债券等待发行。

中央财经大学财政税务学院副教授孙鲲鹏预计，当前房地产市场等关键领域对专项债券的需求较大，预计下半年专项债券发行节奏将加快，推动地方加大科技创新、教育就业、生态环保等重点领域保障力度，落实“投资于人”，做好化债与经济增长的有机协调。但化债工作仍然艰巨，部分基层尤其是县级地区的财政状况依然较为紧张，清理政府欠款、处理存量政府和社会资本合作（PPP）项目等工作都需要继续推进。

粤开证券首席经济学家罗志恒建议，进一步优化化债政策，以市县为单位制定和执行化债政策，更加注重精细化管理和差异化施策，在严格控制隐性债务的前提下，逐步解绑对退出重点化债省份后的新建和在建投资项目限制。在楼市去库存的背景下，置换债券和土储专项债共同发力，为地方化债工作提供了有力支持，但化债之路仍需各方共同努力，持续优化化债措施。（文馨）