港股新股打新规则调整：市场结构“变奏” ，散户“遇冷”

【环球网财经综合报道】Wind数据显示，2025年港股已有27只新股登场，其中7只上市首日收盘价低于发行价，破发率26%，较去年同期19家新股上市、32%的破发率有所下降。不过，新股表现分化明显，10只上市首日涨幅超20%，映恩生物更是以116.7%的涨幅成为“大肉签”之首，中签一手不计手续费可赚超万元人民币。

新股表现向好吸引散户踊跃参与港股打新。5月以来，过半IPO项目认购倍数超50倍，宁德时代、蜜雪集团等热门股认购倍数达百倍乃至千倍以上。但有投资者反映，中签率明显降低，其参与9只新股申购仅中签绿茶集团和古茗，融资10倍认购仍与宁德时代失之交臂。数据显示，今年港股打新中签难度提升，27只新股中，剔除借壳SPAC上市的找钢集团，9只新股申购一手中签率在10%及以下。

在此背景下，宁德时代港股IPO的特殊招股架构引发“散户失权”讨论。港股通常有回拨机制向散户倾斜，但宁德时代申请豁免，确保散户认购部分固定为7.5%，机构投资者获配超九成。这并非个例，港交所正系统性降低散户打新影响力。今年2月，港交所集团行政总裁陈翊庭解读新股定价改革建议时称，提高建簿配售部分新股比例，是为让最有议价能力的买方与卖方充分博弈，降低新股上市后价格波动。

瑞银全球投资银行部亚洲区副主席朱正芹赞同此观点，认为新股面向公众配售比例过高，会对后市形成卖压，机构投资者持股更长期，可发挥稳定器作用。安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽也提到，机构投资者资金支持与企业融资需求和战略规划更契合，一些企业为避免受散户过多影响，会倾向机构主导的发行模式。他判断，港股市场机构投资者占比大，相关政策调整会加剧市场结构向机构倾斜，而散户是市场活跃度和流动性的重要来源，参与度降低或对市场活跃度带来潜在不利影响。

近日，香港华诚证券主席李细燕撰文指出，多数A+H股H股相对A股折价，宁德时代融资规模大却溢价，是货源集中于大户的结果，存在错误定价可能。她认为筹码过分集中于大户对散户不公平且可能有股价波动风险，建议在肯定机构投资者稳定股价作用的同时，平衡好散户利益。（南木）