中金：美国经济风险未消，二季度增长或进一步承压

【环球网财经综合报道】中金公司最新研究报告分析认为，美国2025年一季度经济数据揭示增长动能弱化。尽管部分内需指标仍具韧性，但关税政策冲击、库存去化压力及外部贸易环境恶化或将拖累二季度经济表现，美联储货币政策或因通胀风险维持紧缩，进一步加剧经济逆风。

中金研报显示，美国一季度实际GDP环比折年率录得-0.3%，为近三年来首次萎缩，较去年四季度大幅回落。数据表明，企业为规避潜在关税成本而提前囤货的“抢进口”行为成为GDP负增长主因，拖累GDP增长4.8个百分点。与此同时，企业补库存贡献2.2个百分点，侧面印证企业为应对贸易政策不确定性而提前储备物资。内需方面，实际国内私人购买最终销售环比折年率微升至3.0%，消费支出与固定资产投资合计贡献2.5个百分点，显示内需在关税冲击前仍保持稳定。然而，耐用品消费增速转负、政府支出环比折年率骤降1.4%（主要受国防开支萎缩8%拖累）等信号预示增长动能边际弱化。

中金公司分析认为，关税政策落地后，美国经济或面临三重压力：其一，进口放缓虽将缓解“抢进口”对GDP的拖累，但企业库存去化将直接压低生产与投资；其二，消费者提前支出叠加物价上涨压力，或导致消费增速进一步放缓；其三，贸易伙伴反制措施可能削弱出口竞争力。港口监测数据显示，5月初中国发往美国南加州主要港口的货运船舶数量环比减少29%，5月第二周抵港船舶量同比锐减44%，印证进口活动趋缓趋势。

根据中金研报，尽管4月美国非农新增就业17.7万人，高于市场预期，但前两个月就业人数合计下修5.8万人，且失业率维持4.2%未反映真实就业压力。挑战者裁员人数仍处高位、持续申领失业金人数升至2021年以来最高水平、3月JOLTS空缺职位下降等数据表明，劳动力市场供需关系正在转向。中金团队认为，关税政策对贸易相关企业利润的挤压及服务业需求放缓的滞后效应，或使就业市场面临更大下行压力。