南向资金年内或再增3000亿港元 被动投资与个人资金重塑港股生态

【环球网财经综合报道】中金公司近日发布的研报显示，2025年以来，港股市场在DeepSeek概念与南向资金共振下持续走强，恒生科技指数年内涨幅一度突破40%，南向资金以日均82.8亿港元的规模（较2024年日均增长138%）主导市场反弹，但资金结构正经历结构性转变——被动型ETF与个人投资者加速接棒主动权益公募，成为本轮行情的重要推手。

根据中金公司研报，截至4月中旬，南向资金年内累计净流入已达6,041亿港元，接近2024年全年流量的75%。其中，内地可投港股ETF规模一季度末激增至1,790亿元，环比增幅达45%，3月单月净流入234亿元，4月至今再增近350亿元，场内流通份额变化显示个人投资者通过ETF配置港股的趋势显著。相比之下，主动权益公募基金虽整体规模扩张至2.47万亿元（较2024年底增加2,426亿元），但其港股持仓占比反而降至15.3%，较2024年底仅提升0.7个百分点，低于ETF持仓占比（2025年一季度末达18.6%）。

从持仓结构看，公募基金对港股的配置正呈现“新经济加速聚集、老经济持续失血”的分化格局。新经济板块持仓占比已从2024年四季度的71%跃升至79.3%，逼近2020年底水平，其中电商互联网、半导体、生物科技及媒体娱乐行业获大幅增配，而消费服务、能源、公用事业等传统行业持仓占比则快速下滑。个股层面，公募基金重仓集中度创近五年新高——前三大重仓股（腾讯、阿里、中芯国际）占前100大重仓股市值比例达39.8%，较2024年四季度提升5.3个百分点；前十大重仓股占比攀升至64.2%。具体到标的，阿里巴巴、中芯国际、腾讯及泡泡玛特获增持力度最大，而美团、中海油、比亚迪电子等则遭减仓。

对于南向资金后续增量空间，中金测算认为，2025年全年累计流入或达8,000至10,000亿港元，其中确定性增量约2,000至3,000亿港元：主动偏股基金持仓占比若提升至35%至40%，或贡献750至1,500亿港元；险资权益配置比例上调至15%且港股占权益比例升至20%，或再带来1,500至2,000亿港元增量。不过，ETF对个人投资者资金的“情绪驱动”特征或加剧市场波动，难以精准预判。中金团队表示，尽管南向资金持股占比已达港股总市值10%以上，但面对港股市场“闪电配售”（3月配售规模970亿港元）及借券卖空机制，其“绝对定价权”仍存争议，当市场过度强调南向资金影响力时，需警惕情绪过热风险。

展望后市，中金给出恒指三种情景假设：基准情形下（盈利无下修）目标20,500点；乐观情形下（情绪修复至关税冲击前）或触及23,000至24,000点；悲观情形下（盈利增速-7%）或回落至18,000至19,000点。配置策略上，建议投资者关注三大主线：一是聚焦对出口敞口较小的互联网科技股，并与高股息资产轮动；二是若财政政策加码，内需相关的消费、基建等顺周期板块或迎估值修复；三是出口链板块（如家电、电子、海运）需密切跟踪美国关税政策动向。