中金：印尼经济内生挑战凸显，结构性改革与外部风险博弈并存

【环球网财经综合报道】中金公司近期研究报告分析认为，2025年一季度印尼经济面临内生结构性挑战，GDP增速预计放缓至4.9%，内部改革压力超过外部地缘风险。报告称，尽管印尼出口市场多元化及低对美贸易依赖度为其提供一定缓冲，但本土企业治理效率低下、资源行业政策调整及资本市场外资流出压力，正成为短期经济的主要制约因素。

报告显示，印尼经济转型正进入关键阶段。2025年3月成立的Danantara主权财富基金（目标规模9000亿美元）被视为核心战略工具，该基金不仅拥有对国有企业的直接管理权，更被赋予“产业升级催化剂”角色。同时，印尼自3月起实施资源型出口外汇收益强制留存政策，要求出口商将外汇收益存入国内银行至少一年，此举预计年内可为印尼外汇储备增加超200亿美元，助力其外汇储备充足率回升至12个月进口覆盖水平。

不过，资源行业政策调整亦带来挑战。2025年4月26日生效的渐进式矿区特许权使用费率上调（煤炭、镍、铜等矿产费率最高升至15%），叠加基建投入减少预期，或导致冶炼厂利润率承压，进而影响下游一体化生产积极性。中金分析师认为，印尼资源行业占GDP比重超10%，政策调整需平衡短期财政收益与长期产业竞争力。

受本土企业公司治理争议拖累，印尼资本市场近期遭遇外资撤离。2025年初至今，印尼股票市场外资净流出达29.8亿美元（2024年全年净流入12亿美元），债券市场外资净流出超3.75亿美元。截至4月17日，印尼综合指数（IHSG）年内跌幅达7.5%，当前估值对应2025年、2026年远期市盈率分别为10.7倍、9.6倍，处于东南亚主要市场低位。

“在贸易摩擦前景不明朗及本土企业治理效率争议持续的背景下，印尼股市估值或面临进一步调整压力。”中金报告指出，尽管印尼对美出口占比仅10%（2024年数据），显著低于东盟其他国家，但外资对印尼企业透明度及政策连续性的担忧，正加剧市场波动性。

中金建议2025年二季度采取“短期防御+中期布局”策略：短期聚焦本土供应链完整、对内外市场风险敞口较低的消费及服务业，如食品饮料、医疗保健等；中期关注国有企业重组及财政扩张受益板块，包括金融服务（国有银行改革）、公用事业（电力基建）及建筑（基建投资加速）。