中企掘金东南亚缺电机遇，机构看好南网电力外送

【环球网财经综合报道】华泰证券近日发布研究报告，从东南亚国家缺电现状以及转型计划所对应的新增装机需求出发，探讨了中国企业在东南亚火电的投资机会。报告分析认为，尽管东南亚新增火电需求较大，但从盈利能力和地缘政治、汇率波动风险等角度分析，直接投资火电的性价比并不高。相比之下，报告更看好南方电网电力外送东南亚的增量机会。

报告显示，新增煤电是快速解决缺电的通用途径，而燃机则是能源转型的过渡选择。用电量同比增速快、出现缺电问题的柬埔寨、印度尼西亚和越南，在未来几年内将迎来大幅的煤电装机弹性。同时，东南亚国家在能源低碳化转型过程中，也将燃机作为过渡电源，计划新增大量燃机装机。此外，越南和菲律宾是目前东南亚海风发展的主要规划国家，海风新增装机潜力较大。

然而，报告也提出了投资东南亚火电项目面临的挑战。首先，大部分东南亚国家的火电电价对燃料成本的传导存在滞后性和阻碍。其次，尽管东南亚国家火电上市公司的ROE稳定性略高于我国火电上市公司，但绝对水平上并无显著优势。随着减碳要求逐步增强，机组改造或“碳付费”可能导致项目盈利能力下滑。此外，海外项目还面临地缘政治和汇率波动风险。

相比之下，华泰团队更看好南方电网电力外送东南亚的机遇。目前我国已与接壤的老挝、缅甸和越南建立了多条跨国输电电路，东盟电力互联是东南亚国家未来重要发展方向。报告认为，东盟互联的加深有望促进我国南网区域向东南亚非接壤国家外送电力。老挝是东盟最主要的电力出口国，我国南网和老挝国家电力公司合资建立老挝国家输电网公司，有望增强我国外送话语权。

此外，华泰团队还表示，南网电力外送东南亚不仅对外具有成本优势，还能对内改善供需，支撑本地上网电价。目前云南和广西水电送广东较多，但随着去年以来煤价下降，广东年度市场化交易电价已经和华能水电外送广东点对网和网对网落地电价形成倒挂。南网区域外送东南亚或给予云南、广西水电更多选择权，同时电力外送规模增加或改善南网区域电力供需，从而对南网区域本身上网电价水平形成支撑。