一季度经济数据超预期，MLF变革难引“债牛”全面回归

【环球网财经综合报道】中国金融市场迎来重要消息。一季度经济数据表现强劲，超出市场预期。日前，央行对中期借贷便利（MLF）的操作进行了重大变革。中国人民银行官网消息，自3月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。虽然债市经历了一段时间的上涨，分析人士普遍认为，在经济回暖的背景下，“债牛”难以全面回归。

过去一周，债市在MLF相关消息的刺激下，迎来了久违的大涨。10年期和30年期国债收益率从前年的高点下行了10~15个基点。本周，央行宣布开展4500亿MLF操作，与以往不同的是，此次操作不再设定统一的中标利率，这被市场解读为MLF利率政策属性的退出，有机构将其理解为“结构性降息”。

在此之前，债市经历了超过3个月的回调，这是近年来最长的一次债市下挫。尽管MLF的变革为市场带来了一丝暖意，但由于一季度经济数据仍有亮点，中、外资机构纷纷上调一季度GDP预测，共识预测在5%以上，因此，债券交易员近期开始逢高获利了结。

数据显示，2025年1~2月经济开局良好，尽管外需、地产投资、通胀数据偏弱，但需求端固定投资、消费增速回升，供给端工业生产较快，维持5%以上增速。摩根士丹利因此上调了中国2025年GDP增速预测0.5个百分点，预计一季度实际GDP同比增速将达到5.4%。

在这样的大背景下，债市的未来走势显得更加扑朔迷离。业内人士普遍认为，债市短期单边调整的风险降低，央行例会显示其从宏观审慎的角度观察和评估债市运行，且央行前期防范资金空转取得阶段性成果，预计央行资金不会进一步收紧。3个月Shibor利率的回落也印证了这一点，预计10年国债会维持在1.80%为中枢重新震荡。

尽管如此，鉴于经济数据的强劲表现，“债牛”难以全面回归。更多交易员开始获利了结，尤其是对长债。南银理财研究部主管王强松表示，目前仍可重点关注1~2年的信用债和存单品种，信用债的净供给压力明显小于利率债，而理财负债基本稳定，中短端信用债和存单资产仍有相对性价比；但对于长债而言，考虑到经济有结构性改善，且政策对经济仍有呵护，尽管经济仍受关税、地产投资等拖累，但并未明显恶化，所以长债利率会建议逢低减持。（文馨）