中国中免：深挖“免税一哥”护城河

本报记者 向炎涛

近年来，国家和地方政府持续加码促消费政策，全力推动国内消费潜力释放。在此背景下，免税消费凭借政策支持优势，通过降低商品价格、激发消费意愿、吸引海外消费回流等途径，在提振消费方面成效显著，已成为我国旅游零售领域的重要组成部分。

作为全球免税行业龙头，中国旅游集团中免股份有限公司（以下简称“中国中免”）紧跟政策导向，创新运营模式，探索出一条旅游零售高质量发展路径。近日，《证券日报》记者走进中国中免，探求公司如何通过构筑竞争力护城河，不断提升价值创造能力，进而实现公司估值的重塑。

深度布局海南市场

作为中国免税消费的标杆项目，位于海南省三亚市的中国中免旗下CDF三亚国际免税城（以下简称“免税城”），自2014年开业以来发展至今，已成为中国品牌最多、最全的免税购物中心。这里汇聚了900余个国际奢侈品牌，截至2024年6月份，累计免税销售额超1600亿元。

凭借强大的品牌吸引力和消费潜力，免税城已成为全球奢侈品牌布局的重要阵地。通过引入一批品牌的特色首店、旗舰店，中国中免形成了“头部品牌引流+长尾品牌补充”的正向循环，其中不少品牌的单店销售额在全球旅游零售市场排名第一。

同时，免税城借鉴SKP等高端商场的经验，将会员服务、差异化定价、沉浸式活动融入运营，推动零售从“货架销售”向“社交化体验”转型。

蔻驰的中国旅游零售首店便落地于此，其双层旗舰店不仅是该品牌全球销售额最高的门店，还融合了咖啡馆等体验场景，吸引消费者驻足。

“中国中免的渠道优势、供应链能力和高端客群资源，是品牌合作的核心吸引力。”蔻驰中国旅游零售及海南业务高级总监侯晓峰在接受《证券日报》记者采访时表示，免税城通过会员专属活动、娱乐互动等运营手段，将购物转化为一站式休闲体验，形成“线下场景化+线上高效化”的独特竞争力。

中信证券股份有限公司董事总经理、消费产业首席分析师姜娅在接受《证券日报》记者采访时表示，线下零售的整体价值正在回归，线下零售场景的重构，把零售从单纯的货架式商品销售转向体验性更强、注入社交属性的场景体验式销售，符合中国消费者当下精神娱乐消费升级的内在需求。

海南省作为我国重要的旅游目的地，凭借得天独厚的自然风光和政策优势，吸引了来自全国乃至全球的大量游客。随着海南自由贸易港建设工作的深入推进，各大免税经营主体纷纷在此布局，市场竞争日益激烈。

中国中免持续深耕海南市场，创新推出“免税+”购物体验，着力打造“文、商、体、旅”深度融合的发展新格局。根据公司2024年度业绩快报，中国中免在海南离岛免税市场的份额同比提升近2个百分点，进一步巩固了其市场领先地位。

打造核心竞争力

作为中国免税行业代表企业，中国中免在大品牌供应商中的知名度高，积累了较强的品牌资源，CDF品牌在国人旅游购物市场具有较高的知名度。此外，公司还通过收购日上免税行（中国）有限公司、日上免税行（上海）有限公司、海南省免税品有限公司、中国港中旅资产经营有限公司，进一步提升了其在免税行业的品牌优势。

在姜娅看来，商业零售购物中心的核心竞争力体现在品牌授权谈判、供应链效率、运营管理能力等方面。中国中免凭借先发优势、区位优势等积累了深厚的品牌合作关系，供应链持续投入实现了高效率运转，在全球免税行业竞争格局中保持领先。

免税城曾连续多年保持单店近300亿元的年销售规模，并于2021年取得了最高355亿元的销售业绩，单店销售额在各类零售业态排名中均表现突出。“这是公司核心竞争力的体现，也是不断强化公司品牌合作生态的基础。”姜娅说。

中国中免有关负责人告诉《证券日报》记者，目前，公司已经和1400多个全球知名品牌“牵手”，拥有近40万个SKU（最小存货单位），品牌、品类矩阵丰富。许多品牌更是把“全球最大旗舰店”“独家首发款”放在了中国中免。

在供应链优势方面，中国中免在大连、青岛、上海、深圳、三亚、中国香港、北京和海口设立了覆盖全国的8大海关监管物流中心，它们就像是“超级中转站”，大幅缩短了商品从国外到门店的时间。去年，意大利米兰直飞海口定班货运航线正式开通，免税精品运输时长缩短至两天，时效性和安全性显著提升。

与此同时，中国中免在海南试点“一盘货”模式，从中央仓库统一向门店调配货物，保证物流畅通，既能有效解决门店实际采购同销售情况不匹配的矛盾，还能进一步降低库存，从而有效提高运营效率并降低运营成本。

高效的供应链和运营离不开中免数据中心这个“聪明的大脑”。据介绍，中国中免通过整合中免数据中心，实现了统一数据仓库、数据标准、数据安全管理，支撑公司精细化管理和运营。

例如，会员系统可以记录消费者的购物喜好，在消费者下次进店或线上选购时能进行“猜你喜欢”的优惠推送，实现精准推荐。

与此同时，数据还能“指挥”运营：哪款口红卖爆了？哪个时段客流量大？系统实时分析，快速调整库存和促销策略，让商场永远“踩中”消费者的兴趣点。

有序推进海外业务布局

2024年8月份，随着国家新增8个市内免税店试点城市，中国中免成功中标深圳、广州等6个城市的经营权，全国市内免税店总数增至13家。公司表示，此举将推动“免税+有税”“线下+线上”新零售模式落地，进一步引导海外消费回流。

海外市场方面，中国中免积极响应国家共建“一带一路”倡议，有序推进海外市场业务布局。截至目前，公司已在新加坡、日本、柬埔寨、斯里兰卡等地布局门店，重点市场实现突破。

“一直以来，中国消费者在高端品牌上的消费力是全球市场争抢的目标。”姜娅告诉记者，目前，我国已经建立了完善、全面的免税渠道，包括海南离岛免税、机场、口岸、市内免税店，且仍在不断完善，这有助于吸引消费回流，满足消费者的更多需求。伴随着中国消费者的全球流动、中国入境市场的全面打开，旅游零售市场潜力和增长空间明确。

姜娅认为，对于中国中免来说，可以进一步“走出去”，承接中国游客的海外消费需求，进一步打造全球运营能力。相信伴随着公司核心竞争力的不断巩固和经营表现的长期稳健，公司估值将会逐步提升。

中国中免相关负责人向记者表示：“公司将持续聚焦主业，做大存量，突破增量，通过提升经营效率和盈利能力来夯实发展根基。同时，公司也会加强信息披露的规范性和透明度，主动与投资者保持密切沟通，并通过多元化措施提升公司投资价值，让市场表现更真实地反映企业质量。此外，公司高度重视中小股东的合法权益，提升中小股东获得感和参与感是我们今年工作的重点。”