从战略投资角度看中长期资金入市

桂浩明 （市场资深人士）

1月底，中央六部门联合印发文件，公布了引导中长期资金入市的具体政策。此举不仅化解了当前股票交易中的供求矛盾，提振投资者对后市向好的预期，更从根本上解决股市长期存在的缺乏稳定战略投资者的问题，具有十分深远的意义。

在20世纪末，就有人提议引入战略投资者，当时舆论把股市的中长线投资者称之为战略投资者，但对此类投资者并没有严格的定义，更多是基于它们在某些个股上的中长期持有。后来，公募基金也被称为战略投资者，它们会稳定地持有股票，有望在市场上发挥出“定海神针”的作用。不过，当初被认为是战略投资者的资金，很快就表现出其趋势性操作明显的特征，在稳定市场方面的作用十分有限。

由于缺乏价格长期向上的大牛股，即便是进行战略投资的资金，也很难找到足够符合条件的投资标的。而基金面临投资者随时可能出现的赎回压力以及短期业绩压力，真正践行中长期投资并不容易，其尝试在个股上抱团取暖的模式，也经不起时间的考验，因此作为战略投资者，公募基金多少是勉为其难的。虽然人们早就意识到长期资金的重要性，但因为各种因素的制约，在这方面的努力并不是很成功，市场十分缺乏真正意义上的战略投资者。A股市场运行中所遭遇的问题，不少与之相关。

但近年来资本市场的内外环境发生了很大变化，流动性相对宽裕的情况得以持续出现。存贷款利率不断走低，反衬出部分蓝筹股的高股息优势，也为中长期资金在这些品种上进行战略投资打下基础。监管部门所出台的政策，也为战略投资者解决了资金来源、成本及期限控制以及绩效考核等方面的后顾之忧。特别是大型保险公司要把每年保费收入的1/3用于股票投资，现在国内每年新增的保费收入超过3万亿元，这意味着每年会有近万亿元的资金可以投入股市。

保险资金是公认的长期资金，其操作遵循久期管理原则，成为股市中的战略投资者具有天然的优势。从海外市场的实践来看，保险资金也一直是股市的主要投资者，巴菲特之所以能够进行长期投资，同他的资金来源于险资有很大关系。另外，社保基金、企（职）业年金也具有存续期长的特点，在理论上同样可以成为股市的战略投资者。

过去这些资金被视为是老百姓的“养命钱”，不能承担大的风险，因此除了配售新股，很少投资股市。现在，低波高息股票不断出现，以及市场生态的逐步改善，为这些资金入市提供了相应的安全边际，而监管部门对此也给予大力支持。最新公布的相关政策中，对此也有相应的安排。在当前的政策背景下，我国资本市场长期资金的队伍走上了快速扩充的道路，而市场环境也为它们的入市创造了良好条件，其以战略投资者的角色参与到股市中来，应该是水到渠成的事情。

证券市场有了足够的长期资金介入，战略投资者就能够在市场上起到相应的引领作用，理性投资的力量就能够在更大程度上发挥作用，市场的稳定运行也就有了相应的基础。股市也能成为经济运行的晴雨表，随着国家实体经济的不断复苏，其温和增长的态势也必然通过长期资金的不断作为，在股市的走势上体现出来，实现实体经济与资本市场的共振，为实现国家经济发展战略作出贡献。