董少鹏：开闸上保险，让“长钱”稳下来

春节前夕，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源和社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《实施方案》）。总的来看，《实施方案》是对去年9月26日中央政治局会议和其后的中央经济工作会议相关部署的具体落实。《实施方案》中一系列鼓励中长期资金参与股市的措施相当积极且理性，有助于畅通资本循环，稳定市场价值中枢，让投资者长期信心更足。

根据《实施方案》的各项安排，预计从今年起，二级市场每年将新增至少1.5万亿元具有长期性、稳定性的增量资金，这将对金融市场起到“开闸”的效果。第一，公募基金持股将稳步增加。《实施方案》明确了公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。‌参照2024年四季度末的数据，公募基金持有股票市值为6.77万亿元。据此估算，2025年公募基金持股市值有望增加约0.68万亿元。

第二，大型国有保险公司将作为商业保险资金入市的“头雁”，释放投资潜力并增强市场韧性与抗风险能力。按照《方案》，从2025年起，将继续引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例，力争把每年新增保费的30%投资A股。数据显示，中国人寿、平安人寿等“A股五大险企”2024年合计揽收2.84万亿元原保险保费。按30%估算，今年内有望增加0.85万亿元入市资金。

第三，《实施方案》还要求资本市场投资的“常胜将军”全国社保基金进一步完善相关规则，优化不同投资品种的比例，提高投资力度和灵活度。这既有利于拓展基金增值渠道，实现保值增值，也能凭借长期稳健的投资策略，助推资本市场健康运行，形成良性循环。同时，企业年金、职业年金等以基金方式进入股市的渠道已经打通，养老金第三支柱——个人储蓄养老金的投资渠道也在逐步扩大。这些风险偏好较低、对投资收益稳定性有较高要求的资金未来如何作用最大化，还需要专业投资机构多下功夫，打好样板。

第四，保险资金长期投资改革试点已进入第二轮，参与险企的数量和资金规模有望进一步扩大。2024年3月，中国人寿与新华保险联合发起了首个险企设立的私募证券投资基金，出资500亿元进军股市。这也是第一批保险资金长期股票投资改革试点。随着《实施方案》发布，第二批试点旋即启动，规模为1000亿元。这次，保险公司设立私募基金的机制也更加灵活，既可以由一家保险公司单独发起，也可以由两家或者两家以上的保险公司联合设立，通过多样化的尝试以求实现效益性、安全性和流动性的综合动态平衡。

如果说，鼓励公募基金、国有商业保险公司资金、基本养老保险基金等提高持股市值规模是“开闸”，那么完善考核机制、把投资效果评价向长周期引导则是“上保险”。《实施方案》明确，要延长考核周期，对公募基金等金融机构实施三年以上长周期考核、大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，并细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。这将有效缓解短期市场波动对险资入市造成的后顾之忧，以免因考核期太短导致“长钱”被迫“短投”。这是这次《实施方案》的一大制度性突破。

无论哪一类“长钱”，都只有投到优质股票上才站得住，经得起长周期考核。要真正落实“长钱长投”，除了政策上的鼓励与支持，也需要优质标的和健康的环境。在这一领域依然需要各部门协同施策、齐抓共管。首先，在IPO环节，务必继续严把企业上市质量关，提高上市公司日常信息披露质量，引导上市公司在市值严重高于合理估值时提示风险，在市值严重低于合理估值时加大股份回购力度。

其次，通过更多制度性举措，促进一、二级市场协同协调。《实施方案》明确，允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金等作为战略投资者参与上市公司定增，在参与新股申购等方面给予同等政策待遇。通过这些举措，让更多类型的“长钱”机构参与IPO、定增，允许合规举牌，有利于加大市场约束、价格约束，促进一、二级市场价格相衔接，增强定价理性。

最后，在推动中长期资金入市的同时，也要防范在长周期操作中嵌入短炒的投机行为，引入有针对性的监督、考核和警示机制。例如，可对长周期考核结果与违法违规行为公示，加强对机构的信用约束。新的形势下，既要从制度上坚持市场化配置原则，让机构有更多灵活的投资组合方式和途径；也要严格纠治短线调仓、过度投机等问题，塑造扎扎实实的理性投资氛围。（作者是北京丝绸之路合作与发展促进会会长、财经评论员）