格林基金黄鲲：千帆过尽，"市景"更新

【环球网财经记者 黄炎】2024年债市走出一波历史性波澜壮阔的行情，在“宽货币”与“资产荒”等多重因素共振下，债市长端和超长端收益率自年初以来分别下行超70BP与90BP，各期限收益率不断创历史新低。而权益市场经历上半年反复震荡磨底后，在9月份中央政治局会议超预期提振下迎来“曙光”，并逐步迈入上行通道。此外，2024年也是黄金继续备受关注与市场追捧的一年，在地缘冲突加剧、美国大选、美元信用危机、美联储开启降息周期等多重因素影响下，黄金的配置价值日益凸显。

在当前行情之下，格林基金副总经理、首席投资官（固收为主）黄鲲在接受采访时表示，在“经济全球化、人民币国际化、利率市场化、去美元化”进程深化下，2025年多资产配置策略依旧为最佳方向，关注股市复苏、债市结构性机会及黄金中长期配置潜力，以精细化操作赚取超额收益。

具体来看，在债市方面，黄鲲认为，2024年债市整体呈现分阶段特征。一季度，宏观经济弱修复叠加央行降准降息维持流动性合理充裕，利率债收益率陡峭化下行，信用债需求虽旺盛，但在近年已化债后表现弱于利率，信用利差有所走扩。二季度，一方面禁止手工补息为债市注入新增资金，另一方面央行及重要媒体多次提示长债风险，央行增加国债买卖等货币政策工具，叠加对强监管的担忧，债市收益率短期波动，随后资金面改善推动收益率回落。三季度，降息推动收益率超幅度下行，央行表态适时开展正回购并卖出国债以控制收益率下行幅度。“9·24”国新办发布会后债市大幅调整抹平全季度涨幅。四季度，10月-11月十年国债围绕2.1%的关键点位震荡，12月中央政治局会议提到“适度宽松货币政策”点燃市场热情，年底机构“抢跑”加速收益率下行。

展望2025年，黄鲲预计，在“适度宽松”货币政策的主基调下，降准降息幅度有望高于2024年，债市仍处于较为宽松的资金环境中。同时，从“宽财政”角度来看，财政扩张节奏可能进一步加快，特别是大规模政府债券和超长期特别国债的发行，将对债市形成阶段性压力。然而，基本面修复仍需时间，债券牛市恐将持续。此外，当债市进入“低利率、高波动”时代，市场有动机寻找替代资产，红利板块、REITs、可转债等资产可能成为配置策略中的重要内容。

在股市方面，黄鲲指出，A股市场目前依然是价值洼地。受海外政治经济不确定性及内部结构调整的影响，中国企业估值重新定价带来投资机会。同时，“两重两新”（即传统产业转型升级、新兴产业加速发展、新型城镇化建设、重大基础设施建设）及AI相关板块仍然具备吸引力。在周期性框架下，指数的上涨逻辑依旧成立。因此，股债平衡将是2025年的重点策略之一。

海外市场方面，黄鲲认为，2025年全球经济将进入关键转换期。欧元区经济仍面临衰退风险，日本步入加息周期面临通胀压力；而美国则开始进入降息周期。尽管美联储降息节奏存在不确定性，但整体而言美国仍处于降息周期之中，美债仍具备投资价值。

对于黄金市场，黄鲲表示，黄金作为核心配置资产，具有不可再生性。从历史数据来看，黄金价格在过去几十年间经历了大幅上涨。尽管强美元政策可能对金价构成抑制，但潜在的降息周期和各国货币贬值仍对黄金利好。因此，投资黄金具有较高胜率，未来仍有较大的上涨空间。