林雪萍：中国镍钴大战二十年

【文/ 林雪萍】

中国动力电池在过去10年，一举从日韩手中夺取了全球电池的霸主地位。而30万元以上的电动汽车，动力电池基本都是高能量密度的三元电池材料。三元材料的镍钴锰中的镍钴，加上锂，构成了“电池金属三剑客”。镍钴原料的价格，成为影响电池价格乃至整车成本的关键。

镍和钴作为小金属，在行业已经活跃了二十年。而现在，它们的产地，正在形成高度垄断的局面。刚果金的钴，占据全球产量的70%以上。印尼的镍，也有同样的奇观。而中国产业的镍钴大战，在过去二十年经历了波澜壮阔的画卷。

中国大象，踩上了全球矿产的天平

镍和钴的市场表现，一向活力非凡。

刚果金今年初推出的钴出口限令，使得到今年10月，钴价格已达到一吨超过34万元人民币的高位。这期间，禁令几次延长，让人觉得政府似乎难以信赖。刚果金高达70%钴产量的独家垄断产能，意味着钴的价格天生容易脆弱无边。

相比铜铝等其他大宗商品而言，钴的用量并不大。但是它的价格表现异常活跃。在一个由各种金属组成的家庭里，钴就像是个头很矮但却偏爱撑杆跳的跳高能手。

同样，镍的表现也是极其活泼。人们熟悉镍，是因为2022年伦敦镍的空头被击破的“妖镍事件”。本来被看低价格的镍价，突然冲天上扬达到10万美元一吨。而在逼空事件之后，镍价陡然降低到1.6万美元。这些金属价格的曲线大波大动，背后是中国企业在全球试图驾驭镍和钴的惊心动魄故事。

2001年是全球矿产资源定价的历史性转折点。中国加入WTO，彻底改变了全球大宗商品的定价。大宗商品的价格天平上，出现了历史不曾见过的重筹码。中国对矿产的影响力，走向舞台中心，全球开启商品期货大牛市的时代。

最先受益的是嘉能可、托克这些世界级大宗贸易商。《大宗贸易的世界》，记录了这些企业的成长轨迹。在石油大宗贸易商之后，成长了嘉能可、托克这样的第二代大宗贸易商。这些企业的经营法则，就是围绕着地缘政治的破碎和新世界的崛起。大宗贸易商从时代裂缝中发现了惊人的财富商机。这些大宗贸易商在前苏联解体的时候，就在金属市场呼风唤雨。从那个时候开始，石油和煤炭已经成为大宗贸易商的老派作风。新型金属如铝、铜，则成为大宗交易的新主角。镍和钴，则是工业化催生的新贵面孔。

包括嘉能可在内，包括全球四大粮商ABCD，都在中国经济本世纪初的高速发展中，获利巨丰。即使在2008年，中国依然要依靠四大粮商，来平抑中国的粮价。在许多大宗商品条目中，由于上游的垄断，形成了强势的甲方与被动的乙方。这跟现实中大部分行业的情况，完全不同。

中国作为快速崛起的单一最大消费市场，并非天生具有议价权的优势。中国粗钢产量大约10多亿吨，几乎占比全球一半。然而中国却难以夺回铁矿石的定价权。澳洲的必和必拓、巴西的淡水河谷，以及澳洲的力拓这三大铁矿石巨头，牢牢锁住上游定价的咽喉。多年以后，只有中国有了铁矿石的筹码，人们才有机会见证新的议价场景出现。

资料图：中国控制的关键电池金属所占份额WSJ

印尼，镍之战

从各个角度看，2001都是中国船大拐弯的一年。这一年中国成为世界最大不锈钢消费国。五年之后，中国不锈钢产量超越日本，成为世界最大生产国。然而这一产量激增的背后，有着中国镍技术根本性突破。因为镍，是不锈钢的重要原料。

大象踏上矿产天平的那一天起，全球矿产资源的供应都要围着大象的尺寸而展开。中国不锈钢虽有大规模的产能，然而镍资源却十分缺乏。原来镍的来源，主要是高品位镍矿的硫化镍。这对于大规模不锈钢，几乎是杯水车薪。任何超级产能的世界源头，都会锁定在一种矿产上。全球镍资源告急，它的供给将成为中国不锈钢能否继续放大产能的关键。如果镍价格持续上涨，中国不锈钢将难以承受如此巨大的成本。

然而，只要矿产资源告急，就会有天才工程师来改变悲观局面。技术总有意外的弹跳，跨越既有资源的束缚。

金属价格的未来是涨还是跌，在1980年曾经有一个著名的“西埃赌局”。一位生态学者断定十年后，由于矿产资源有限而需求巨大，金属价格必然上涨。这是沿着马尔萨斯的“人口悲观论”的同一个车辙而赶过来的流派。而另一个商业经营派则相信技术的力量，会改变金属的供给。十年后，金属价格果然下降。技术乐观派，战胜了资源稀缺论。当一种金属价格不断增长而可能抑制下游的应用时，工程师就会寻找替代之物，或者采用创新性技术降低金属的成本。

这是一个观察矿产资源价格长期走向的最经典的窗口。沿着这个窗口，人们可以看到无数生动的工程师创新案例，车马灯般的走过。美国在上个世纪70年代曾经陷于石油恐慌之中。但2017年前后发明的裂解页岩油气技术，使得美国一举从最大石油进口国成为最大生产国。

镍在不锈钢应用市场的激活，激发了人们淘镍的热情。2005年前后，中国人开始四下寻找镍金属。但凡有镍的地方，都被拿过来用，自行车也难以幸免。在不锈钢成为镍的大户之前，电镀才是镍的第一用武之地。自行车的车架、前叉等主体结构一般不镀镍，而采用电泳喷漆来防护。然而“小而关键” 的金属零件上，如螺丝螺母、垫圈、穿钉等则都有镀镍。这些镍都被人潮蜂拥而至，刮落下来积累镍金属。

印尼苏拉威西岛一家镍矿厂的码头

这些小打小闹，终究只是权宜之计。2005年改变镍供给的全球格局，是来自中国浙江的一批工程师。他们别出心裁地将一种镍生铁（NPI）的工艺发扬光大，而这种镍生铁，就是建立在菲律宾和印尼的低品位镍的红土镍矿。镍生铁作为精镍的低成本替代品，有力支撑了中国不锈钢产量的快速增长。而菲律宾和印尼作为红土镍矿的富藏之地，也因为中国工程师的发明，而意外成为全球重要的镍领导者。

这种镍生铁技术，来自一个古老传统的接续。1965年中国准备援助阿尔巴尼亚的镍铁冶炼，而后者的矿山原料是一种镍钴铁铬共生的红土矿。中国并无此类冶炼技术，浙江建德的横山钢铁厂则承担此重任。合同于当年7月31日签订，因此也称为“731工程”。阿国的72万吨红土镍矿，也随后运达建德。然而后续交往中断，人才陆续散去。多年之后，处于对镍矿的渴望，那些尘封既久的红土镍矿，被企业家的冒险精神与工程师的好奇心再次打开。

巨大市场，催熟关键技术。建德市的工程师开发的镍生铁技术，开始在中国沿海四下扩散，如福建福鼎、山东日照等都开始陆续兴起。这其中回转窑电炉RKEF的工艺，使得镍生铁技术日渐完善。

只要有需求，就永远不用担心矿的储量。印尼大量低品位的红土镍矿，被源源不断地运到中国。然而为了摆脱资源诅咒，印尼开始走向了工业化雄心之路。在2010年，印尼决定禁止镍矿出口，催生了中国矿产技术大规模走向矿土源头的序幕。不锈钢厂商青山集团，率先进入印尼，开启了矿产资源本土化经营的时代。这大大改变了全球镍土矿的流向。

不锈钢是引发全球镍矿格局的第一波波动。2016年动力电池，再次强化了第一波的成果。华友钴业和格林美等作为第二波企业，也开始进入印尼。中国镍生铁技术，在印尼的红土镍矿发挥得淋漓尽致。

中国电动汽车的高歌猛进，跟印尼红土镍矿的繁荣，形成了一个遥相呼应的跨国商业映射。随着中国汽车技术的不断发展˙，印尼镍矿的提取技术也在进步。

2022年青山集团所经历的逼空事件，在于它拥有的镍铁矿，跟伦敦镍交易所的电镍，品种并不匹配。当市场看多高价获得电镍的时候，青山手中的现货无法兑现。吃了大亏的那些中国企业，从中获得了足够的教训。除了熟悉金融市场的规则，中国企业也将技术演化，作为应对不确定性的一种手段。于是，中国企业开始改进镍铁矿的加工方式，通过高压酸浸HPAL的方式，制造出高冰镍。而后者，则很容易做成电镍。工艺一旦打通，这三者不同的中间品的价格差异性，就不再突出。任何一种产品的波动，都会导致另外的产品加速转化。期货与现货的不匹配局面，为中国技术一并抹平。这使得中国企业获得了更加安全的保障。

这个过程，自然伴随着令人诟病的内卷。然而内卷，也是一种供应链安全的伴生物。中国在这个过程，也获得了更多的主导权。菲律宾的镍矿资源也很丰富，但小国过多陷入地缘政治的纠纷，而错失将矿产发展成下游工业化的良机。印尼则凭借着稳定的产业政策和务实的外交，扮演了主导全球镍的独角戏。它禁止镍矿出口，而将精炼镍的工业，都留在国内。这种“矿产下游化”取得了巨大的成功，少有一个国家能够望其项背。而作为邻居的菲律宾的镍，也不得不送到印尼去加工，只能沦为作为矿产原料的角色。

你靠信息差赚钱，而有人则天生制造信息

每一个金属的引爆，都叠加了应用市场、技术路线和矿山霸权的三个维度。在钴金属应用的市场里，清晰地看到元素周期表的每一次异动，都有着划时代的新产品出现。

在过去近30年，第一次对钴价产生巨大的因素是锂离子聚合物电池——钴酸锂电池。1991索尼发明了液态锂离子电池，它用于小型设备如手持摄像机等。然而，它的形态完全不适合手机和笔记本电脑。后者依然采用镍氢电池为多，又重又大，能量密度也低。1999年索尼的钴酸锂电池开始商用，手机和笔记本电脑，开始从镍氢电池，切换到钴酸锂。

钴的用量开始惊人上涨。

嘉能可掌握的钴市场大约占30%，而美国自由港从2006年开始也在这里形成钴的产能。有了钴的囤积能力和控制资源贸易的调度能力，这些企业就可以充分利用信息不对称性的原则，为自己创造异乎寻常的财富。嘉能可与刚果金政府有着密切的合作，开启了和平贸易世界的凌厉信息战。

刚果金政府经常会放出政策消息，要禁止钴矿出口。这些消息每次都会导致市场上的恐慌，钴价就会上扬。然而这些政策，在执行过程无法长久。许多未能执行的指令，并非单纯暴露了刚果金政府缺乏一种控制力。相反，它在强化某种神秘的力量。可以说，每一次消息发布，都有嘉能可精于计算的身影。

在现实商业世界中，人们通过信息差来判断商业机会。然而，嘉能可占据了信息金字塔的顶端：嘉能可本身就是信息的制造者。它们操作信息披露的时间顺序和差异性，就像操作一辆手动挡汽车一样，忽而加速忽而减速。这些前后甚至充斥矛盾的信息，制造了市场一波又一波的情绪反应，或高涨或恐慌。嘉能可、托克这些大宗贸易商，就在信息差的波浪之中，赚取费用。

在非洲的钴市场，大宗贸易商的身影潜伏在价格波动曲线之下。人们看见的那些曲线，不过都是深海鲨鱼故意漏在海平面之上的鱼鳍。那是线索，但却充满杀机。

钴的用途，在中国广泛应用。除了用于电池的钴酸锂，也用在电路板的钻孔钻头上。二者都是3C消费电子市场上扬的关键支撑物。中国作为最大的钴消费市场，自然吃尽苦头。在2008年3月，持续上涨的钴金属价格，一度达到了惊人的近100万元一吨。然而就在这个月，钴价发生惊人的暴跌。钴价的暴涨暴跌对整个供应链企业影响深远，许多企业随之破产。华友钴业也损失惨重，在此后长期的钴价低迷期，一直在资金腾挪中艰苦度日。直到华友钴业2015年上市，依然难以摆脱2008年“魔钴”所留下的疤痕。

然而，每一种金属都有自己的工业扩张周期。人们以为3C消费电子所用的钴酸锂电池，已经是钴应用的天花板，动力电池却以非常凌厉攻势，完全刷新人们对于钴用量的认识。煎熬中的华友钴业等许多企业，重新开始了甜蜜岁月。

洛阳栾川钼业集团近年来在刚果金收购的一处钴矿 NYT

刚果金，钴之战

对于钴而言，2016年是一个转折。它即将告别萎靡不振的钴价，迎来了新的财富周期。2016年，电动汽车进入了活跃的起跳时刻。三元电池对钴的需求量，肉眼可算。一部手机的正极材料钴酸锂，只需用到40克。而一辆车的动力电池用镍钴锰正极材料大约100公斤以上。二者相差了2500倍。钴终于找到了急剧放大的市场。在这一年，中国出台鼓励高密度动力电池的政策，明显将偏爱的指针，拨向了三元电池，而非磷酸铁锂电池。前者受宠，意味着镍钴和锂三种金属，都有机会创造自己的辉煌时刻。

这种算法，代表了不同技术路线对于不同金属的偏爱。三元锂电池迅速打败磷酸铁锂，成为主流。而另一个战场，则是围绕矿山争夺权。没有人意识到全球钴资源的攻防战，正在随着电动汽车的奔腾而攻守易位。

这一年，掌握刚果金钴矿产的美国自由港公司的TFM矿业，意外地卖给了洛阳钼业。这一易手权，同样改变了钴矿产的供给格局。

大宗商品往往是大起大落，一个不慎就会有灾难临头。2016年美国自由港深陷石油大宗的困境，不得不决定出手刚果金的TFM矿业。而接盘的正是洛阳钼业，最终以以260亿元人民币获得80%的核心权益。这是中国企业第一次拿下全球品位最高的在产铜钴矿。这期间中国电动汽车高歌猛进，对钴原料的需求，也是水涨船升。

自由港为什么会痛失TFM铜钴矿业，与它对未来的决策失误或许也有关系。

刚果金的矿山特点是铜钴伴生。人们开采铜矿的时候，钴会作为伴生品同时被提取出来。自由港从来未曾将钴作为单独的业务进行布局。

自由港的退出，是美国在非洲铜钴霸权终结的一次标志性事件。要再次走进非洲，则面临的市场已经今非昔比。洛阳钼业大踏步进入非洲之时，是中国铜钴兵团进军的序幕。华友钴业等早在非洲有经营矿产的企业，都开始加码。而盛屯钴业等后入局者，也都拍马赶到。盛屯矿业凭借这类的矿资源，在两年时间，将海外收入占比从0做到了50%以上。

既然有了初尝成果，洛阳钼业第二次出手也就不足为奇。2020年，洛阳钼业再次以5.5亿美元收购了自由港的KFM矿业。两个矿业之间，不到40公里，从而形成两地一大厂的显著协同效益。而在2021年洛阳钼业战略性地引入宁德时代，跟后者旗下的广东邦普循环一起，共同开发KFM矿业。邦普是中国最大的三元前驱体材料的制造商，使得洛阳钼业的钴矿有了明确的出处。这跟嘉能可需要单独寻找钴矿的下游，有着本质的不同。从非洲钴矿的基本盘入手，洛阳钼业一跃成为全球第一大钴生产商，并在2024 年还首次跻身全球前十大铜生产商。

至此，嘉能可在刚果金的钴业务影响力已被中国企业大幅超越。2024年洛阳钼业占据全球份额的40%，而嘉能可只有12%。

在这场惊心动魄的钴争夺战中，与洛阳钼业的气势夺声相比，紫金矿业的寂静之声略显意外。紫金矿业早在2014年就在刚果金收购了铜矿，但对钴的经营却漫不经心。紫金矿业铜产业早已名声在外，而且全球资产分布众多。虽然金、铜都是它的主业，然而它在钴方面却少有作为。

中国动力电池在起飞的时间点，只被少数人察觉。洛阳钼业对钴、青山集团对镍，以及在电池回收领域领头羊广东邦普对回收的镍钴材料，都率先感知了暴雨之前的满楼风声。电池材料，正在快速拉升镍钴的用量。动力电池起飞之日，中国矿产在非洲、在印尼也开始扇动羽翼，展翅欲飞。那些没有搭上供应链的战车，则难免丢失这个赛道。紫金矿业2024年收入3000亿元，是洛阳钼业的1.5倍。这两年铜作为AI服务器的关键用量上升而价值大增。即使如此，各自定位不同，紫金矿业却未能在动力电池的金属方面有所作为。它的钴业务作为铜业务的附属，2024年钴产量约864吨，不足洛阳钼业11万吨的1%。就动力电池的镍钴叙事而言，紫金矿业炙手可热度自然逊于在非洲一战成名的洛阳钼业。后者只需要一个国家的两处矿产，就可以奠定全球铜钴之王的地位。

实际上，洛阳钼业、华友钴业、盛屯矿业在钴矿的崛起，已经使得中国在全球的钴矿起到举足轻重的钴价平衡作用。2025年刚果金政府，再次推出钴矿出口禁令，也使得钴价格再次上扬，达到一吨30万元以上。这个禁令不出意外，最后会依然松动，改为配额出口。尽管出口额受到一定的限制，但对于拥有自有矿山的洛阳钼业，依然是利好消息。全球的供应链安全拼到底，都会最终锁定到矿资产。只有拥有矿的控制权，才能使得企业供应链反脆弱。而一个国家工业体系，才能有资格谈到安全。

供应链之战，改变镍钴全球贸易形态

当中国洛阳钼业进入刚果金的时候，此前十年的黄金期属于全球大宗贸易巨头嘉能可。作为刚果金钴产量的核心供应者，嘉能可确立了在全球钴贸易中的话语权。

尽管嘉能可的钴矿依然保持增长，但中国同行们则以排山倒海之势，形成了陡峭的产能。中国矿产商以一种不同寻常的挑战者姿态，出现在霸主面前。

这是一场完整的供应链之战。从矿到电动汽车，这二者之间有着漫长的供应链牵引。矿产从遥远的非洲，最终来到消费者身边，涉及到“采-冶-精-材-用“五大环节。而每个环节都依靠设备和工艺技术的持续迭代。以“精制”的环节为例，从各种钴盐如氯化钴、硫化钴，一直到电池级的钴化学品如四氧化三钴和氢氧化钴，中国都有庞大的工程师出入其中。这中间涉及到反应釜、萃取剂、干燥设备等无数分工精细的供应商。只有中国高速运转的供应链，才能将每一个齿轮都精心打磨成效率惊人的机器。

实际上跟稀土一样，中国在镍钴全价值链上，也有着无可比拟的优势。在齿轮声声机器运转向前的过程中，那些国际大宗贸易商的影响力，也在逐渐下降。

当前美国和欧洲，已经将矿产资源当成事关国家安全的战略资源。然而，并非有矿，就能左右全球矿产的局势。美国、欧洲和日本，都很难用笼统的政府指令，来控制精细化的供应链分工。而中国供应链的丰富形态和高效性，一如激烈化学反应的大熔炉，从来不曾停歇。镍钴矿产的主导权，也就在火光照满中国冶炼人的脸庞之时，悄悄回到中国人手中。

看上去嘉能可依然有机会。它在刚果金的两大矿山——穆坦达MUMI和卡莫托KCC一旦上量，也可以达到10万吨以上，与洛阳钼业媲美。然而，全产业的运转效率，不肯站在嘉能可的这一边。

嘉能可的前进速度其实很快，而中国对手则跑得太快。

嘉能可是一个企业在进步，而中国对手则是一个供应链在进化。

嘉能可是一套金融和大宗贸易的战法，而中国企业则是一个复杂的生态系统在同步战斗。

全球新能矿叙事的舞台，迎来了中国角色。

资料图香港01

小记：全球镍钴的超级支点

2025年电动汽车的磷酸铁锂的市场占比已经达到了80%，远远超过了三元的20%。看上去镍钴的用量会有所衰减。

然而，市场从来不会忽略好样金属的价值。无人机、可穿戴设备、人形机器人都会使用钴酸锂电池。这些高价值产品，对钴酸锂的价格并不敏感。这意味着钴依然有很好的应用天地。此起彼伏，中国试验田正在创造钴的第三波曲线。

而那些关于矿产储量不足的担心，可能也是杞人忧天。总消费量似乎在持续增加，但终端需求不断增长的时候，地质勘探工作者从来也没有闲着。即使是镍钴已经广泛为人重视，镍钴的全球储量在2023年依然出现了惊人的增长。

2025年11月，中国将迎来非洲几内亚西芒杜的第一船铁矿石。韦立国际、魏桥铝业和宝武的“赢联盟”，加上中铝和必拓的联盟矿区，将从这里为中国带来了每年1.2亿吨的铁矿石。尽管这个产能远不能跟澳洲必和必拓BHP和巴西淡水河谷Vale相比，然而这船铁矿石会带来一种平衡的信念。在上个月，必和必拓已经接受中国用人民币计价的要求。这是二十多年从来不曾有过的事情。2022年新成立的中国矿产资源集团CMRG，以强硬姿态夺回了甲方议价权胜利。

中国，正在成为全球新能矿的支点。而一切矿产资源都按照中国工业化所需要的速度，向前发展。