入局家装、推动子公司上新三板，芝华士母公司敏华控股会“作茧自缚”吗？

（文/孙梅欣 编辑/张广凯）

作为家居行业中较早赴港上市的企业之一，敏华控股正在通过分拆公司旗下非全资子公司锐迈科技，寻求在内地新三板上市的机会。

与此同时，这家家居企业还在近期通过投资家装公司井木装饰，正式从家居企业迈入家装行业，对横向业务进行延伸。

敏华控股近期发布公告，称其持股82.76%股权的锐迈科技股份有限公司，已经正式向新三板提交申请了，并已经获得受理。

敏华控股是国内头部家居上市企业，旗下最知名的品牌包括“芝华仕头等舱”沙发等，是较早做智能软体家具、功能型沙发的企业之一。

公开信息显示，锐迈科技成立于2011年，公司总部位于江苏吴江，公司的主要产品包含沙发铁架、智能铁架、电机和其他家具硬件等，产品方向是沙发及配套产品、座椅及其他产品的制造及贸易。

不难看出，锐迈科技是敏华控股的供应链企业，业务发展和敏华控股密切相关。在锐迈科技董事会中担任董事的黄敏利，正是敏华控股的创始人、集团董事局主席。另一位董事黄泽辉，则是黄敏利的儿子，也是敏华控股的副总裁。

敏华控股并未公布锐迈科技的经营状况，但从锐迈科技的公开信息中可以看到，根据弗若斯特沙利文数据，锐迈科技从2021年—2024年持续全球功能沙发铁架销量位居第一，年销量超1500万套，约占全球6000万套功能铁架中23.5%的市场份额。

虽然敏华科技是锐迈科技最重要的销售方之一，但锐迈科技也是在寻求更多的甲方市场。敏华控股2024/25年度年报中提及的“其他业务”，正涵盖了锐迈科技的产品业务。

不过，财年年报显示，到今年3月底的财年中，锐迈所属的“其他产品”业务营收16.7亿港元，同比下8.4%，主要是由于内地家具需求转弱，从而导致铁架及智能家具零部件的销售下降。

这或许也是敏华控股拆分非全资子公司上市会面临的一个问题：母公司和子公司所处行业面临共同的下滑困境，如何保证企业上市之后，能够给投资人更稳定、具有成长性的回报。

敏华控股表示，推动锐迈科技上市，一方面能使敏华控股继续通过合并报表，获得锐迈科技的增长潜力与估值空间；另一方面也有助于双方管理团队更聚焦各自的核心业务，提升战略执行力。此外，独立挂牌还将强化锐迈科技的品牌认知度，并为集团建立更灵活的独立融资平台，支持业务的长远扩张。

除了推动子公司拆分上市，敏华控股还有另一大动作，就是通过投资方式进入家装行业。

敏华控股投资的井木装饰，是北京井木轩家装饰工程有限公司旗下装修装饰品牌。但这家企业在今年出现频繁变更，公司的原本投资为北京珈一空间设计有限公司，这家公司在今年6月退出后，公司实控人变更为张轶。

仅仅2个月后，公司通过敏华控股的注资迅速增资，从500万元增资至2000万元，敏华控股成为持股51%的控股股东，张轶成为持股49%的第二大股东。

然而敏华控股通过投资装饰公司进入家装领域，很难说不是一个“冒险”的决定。

中国建筑材料流通协会最新发布的全国建材家居景气指数（BHI）显示，今年9月指数为122.93，环比上涨12.87点，同比下跌3.75点。

全国规模以上建材家居卖场9月销售额为1308.38亿元，环比上涨23.84%，同比下跌8.02%。2025年1-9月累计销售额为10448.01亿元，同比下跌3.75%。

可以说，家装家居市场仍在整体下滑，不过家居产品今年由于有“国补”、出海等利好支持，部分业务获得了支持支撑。相比之下，补贴力度不太明显的家装行业，下滑程度却更加严重。

就在不久前，被视为传统家装行业头部企业的东易日盛，在经历资产出售、连续亏损、被退市警告之后，最终通过债务重组获得输血，但代价是创始股东让位，企业迎来新的话事人。

可以说，不论是是推动子公司新三板上市，还是拓展至家装领域，一直跑在行业前列的敏华控股，仍在尝试在传统业务上之外进行延展。

然而子公司申请的新三板，本身流动性和融资能力相较于其他上市平台就相对较弱；延展的家装领域，也面临整体需求的下滑。敏华控股频繁的动作是业务破局，还是会“作茧自缚”，还需要通过市场的观察与检验。