央行重启国债买卖，专家：11月或适度加大国债买入规模

中国人民银行11月4日发布2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况。其中，公开市场国债买卖净投放200亿元。这意味着自今年1月起暂停的国债买卖操作已恢复。

中国人民银行

专家表示，央行恢复国债买卖操作既有利于支持实体经济，加强货币与财政政策协同，也有利于释放流动性，稳定市场预期。

进一步释放稳增长信号

去年8月，央行开始在二级市场进行国债买卖操作，截至去年12月，共累计买入1万亿元国债。今年年初，考虑到债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，央行暂停国债买卖操作。

在10月27日举行的2025金融街论坛年会上，央行行长潘功胜宣布，目前，债市整体运行良好，将恢复公开市场国债买卖操作。11月4日，央行发布的10月中央银行各项工具流动性投放情况显示，公开市场国债买卖净投放200亿元。

“与年初暂停国债买卖时相比，当前10年期国债收益率已升至1.8%附近，期限利差走阔，债市整体运行良好，目前已具备恢复国债买卖的条件。另外，当前恢复国债买卖操作，加大对银行体系长期流动性的支持，也在进一步释放稳增长信号，有助于稳定今年四季度和明年一季度宏观经济运行。”东方金诚首席宏观分析师王青说。

王青表示，国债买卖的恢复并不影响市场对四季度降准的预期。考虑到当前物价水平偏低、通胀压力温和，央行在价格型与数量型工具上的操作空间依然充足。后续央行可能会综合运用多种工具，加大稳增长力度，实现流动性供给的更精准匹配。

在中信证券首席经济学家明明看来，一方面，国债买卖净买入的操作模式体现了央行呵护流动性和稳定债市预期的操作目标；另一方面，200亿元较低的净买入规模，也体现了央行的稳健操作，避免对债市预期形成过度影响。

明明表示，10月公开市场国债买卖净投放200亿元有助于呵护流动性、稳定债市预期。他预计，央行11月可能会视市场情况适度加大国债买入规模，以平滑流动性压力。总体来看，“稳中偏松”的政策取向仍将延续。

等量续做3个月期买断式逆回购

值得一提的是，央行11月4日还公告称，为保持银行体系流动性充裕，11月5日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。

Wind数据显示，11月7日将有7000亿元3个月期买断式逆回购到期。由于央行11月5日将开展7000亿元同期限买断式逆回购操作，这意味着11月该期限买断式逆回购实现等量续做。

对于此次3个月期买断式逆回购等量续做的原因，招联首席研究员董希淼认为，在实体融资需求有待提振的情况下，近期信贷投放速度有所放缓，银行体系流动性相对充裕，不用加量投放流动性。此外，央行已恢复公开市场国债买卖操作，这也是央行向市场注入流动性的方式之一。

“11月还有3000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计央行11月还会开展一次6个月期买断式逆回购操作，并且加量续做的可能性比较大。这意味着11月两个期限品种的买断式逆回购合计将延续加量续做，连续第6个月向市场注入中期流动性。”王青说。