虚增利润超千万，丸美生物仍然难入“40亿俱乐部”

（文/霍东阳 编辑/张广凯）

10月30日，丸美生物上演了“冰火两重天”的戏剧一幕。

一边是上海证券交易所和广东证监局对其财务核算不规范、募集资金披露问题下达监管警示；另一边则是公司高调发布2025年三季报，交出了营收增长25.51%的亮眼数据。

有媒体分析称，丸美生物选择在同一天发布三季报与监管警示函，或为一种危机公关策略，意在向市场传递业务运营正常的信号，以对冲“财务违规”带来的负面影响。

业绩虚增，财务核算的“不规范”

根据证监会依据《上市公司现场检查规则》开展的现场检查显示，丸美生物存在财务核算不规范以及募集资金管理使用不规范两大问题。

就财务核算不规范方面，丸美生物存在三大突出问题：首先，收入核算不准确。丸美生物在收入确认环节未根据退货情况预估退货率，将部分非实际销售订单计入收入，造成收入核算偏差。第二，公司在建工程核算不准确。公司未根据实际工程进度及时对未结算工程款暂估“在建工程”和“应付工程款”，相关工程项目达到预定可使用状态后未及时转固，导致固定资产折旧金额计提不准确。第三是会计科目的错误列报。公司将存放在支付宝等第三方支付平台的资金通过“应收账款”科目列报，还将少量与研发活动无关的咨询服务费计入研发费用。

在募集资金管理、使用和披露方面，丸美生物同样存在严重不规范行为：一是募集资金使用不规范。丸美生物使用募集资金和自有资金建设琶洲总部大楼时，未将募投项目与非募投项目分开独立核算，存在使用募集资金支付非募投项目支出的情况。二是募投项目调整未及时审议和披露。丸美生物相关募投项目超过原定完成期限未完成，对募投项目进行调整并实际支付相关费用，公司未及时审议和披露项目延期或调整议案情况。三是募集资金管理信息披露不规范。丸美生物2023年、2024年公告的相关报告中，披露的募投项目进度与实际不符；公司使用募集资金开展现金理财，未按有关规定在当年《募集资金存放与实际使用情况的专项报告》中披露相关信息。

一顿财务操作下，丸美生物2025年上半年营业收入虚增454.68万元，归母净利润虚增1132.97万元，占调整前归母净利润的6.10%。在合并资产负债表方面，公司在建工程虚增5.68亿元，固定资产、投资性房地产分别少计3.75亿、1.83亿，未分配利润虚增1132.96万元。从合并利润表来看，不仅营业收入和净利润存在虚增，各项成本费用核算也较为混乱：营业成本虚增110.34万元，销售费用虚增35.12万元，研发费用虚增73.10万元。

这些数据误差可能影响投资者对公司经营现金流质量、资金实力、偿债能力及资金管理能力的判断，进而影响对其盈利能力的评估。

因上述“财务核算不规范”和“信息披露违规”问题，上交所和广东证监局对丸美生物采取责令改正的监管措施，并对时任董事长孙怀庆、董事会秘书程迪、财务总监王开慧出具警示函。

同时，证监会还表示，丸美生物对此事高度重视，将按照要求进行整改，加强合规意识，提升规范运作与信息披露质量，维护股东利益。本次监管措施不影响公司正常经营，公司将按规定履行信息披露义务。

不过，丸美生物的违规行为，已经引发市场关于其是否构成财务造假的质疑。

从目前的监管认定来看，广东证监局和上交所均将公司行为定性为“财务核算不规范”和“信息披露违规”，而非直接冠以“财务造假”这一更严重的标签。

有业内人士表示，监管定性的关键在于主观故意程度。“财务核算不规范可能是无意或能力不足导致的错误，而财务造假则是主观故意的欺诈行为。前者属于技术性差错，后者则涉及系统性欺诈。”

近日，丸美生物回应媒体称，此次监管函“系轻微的处理措施，公司已严格按照监管要求进行整改”，并表示网络流传的“虚增收入”“财务造假”等说法与事实严重不符，公司已采取法律手段维护权益。

然而，虚增利润超千万元的行为，客观上影响了财务信息的真实性。在财务报表更正公告中，丸美生物还将“2025年半年度财务报表”误写成“2023年半年度财务报表”，尽管明显不是出于“主观故意”，但这一低级错误，再次折射出公司在财务管理和内部治理上的粗放与不严谨。

增收不增利，40亿俱乐部门槛难逾越

除了眼前的财务核算问题，丸美生物还面临着更为长远的挑战。

第三季度，丸美生物营业收入为6.85亿元，同比上涨14.28%；归母净利润为6948.16万元，同比增长21.16%；扣非净利润为4802.57万元，同比下降了19.95%。

归母净利润和扣非净利润的差异在于非经常性损益。第三季度单季度非经常性损益合计2145.59万元，其中非金融企业金融资产/负债的公允价值变动及处置损益达2211.13万元，占当期非经常性损益的103.05%。

前截至第三季度，丸美生物实现营业总收入24.50亿元，同比增长25.51%；归母净利润为2.43亿元，同比增长2.13%；公司扣非净利润为2.14亿元，同比减少5.42%。

非金融企业金融资产的公允价值变动损益及政府补助等共同“填补”了丸美生物核心业务的盈利缺口，但前三季度扣非净利润同比下降揭示出公司“增收但不增利”的尴尬处境。

今年前三季度的A股市场中，珀莱雅以70.98亿元的营收居行业首位，上海家化以49.61亿元排名第二，贝泰妮则凭借34.64亿元的营业收入位居第三。另外，30亿营收规模的还有水羊股份和华熙生物。

在国货美妆品牌强势崛起的背景下，曾为“眼霜第一股”的丸美生物，与行业第一梯队的差距逐渐拉大。

“增收不增利”的业绩表现，也反映出公司核心产品竞争力可能正在减弱。

2025年第三季度，作为“中国眼霜第一股”，丸美生物的眼部类产品的产量和销量同比都有所减少。相较于2024年同期，眼部类产量和销售量同比下滑12.67万支和26.67万支，销售额的增长完全依靠产品均价提升52.83%来支撑。美容类产品同样表现不佳，三季度销量同比大幅下降39.6%，收入下降约26.71%。

虽然护肤品类销量增长36%，收入提升42.05%，洁肤类产品也有所增长，但仍未能完全弥补其他品类下滑带来的缺口。

丸美生物“重营销轻研发”的现象则进一步加剧。

今年以来，丸美品牌以胶原小金针面霜为核心，官宣首位全球品牌代言人杨紫；5月携手胡杏儿发布小金针超级面膜。

丸美品牌还独家冠名了抖音平台S+级综艺《今晚好犀利》，节目采用了“综艺直播与品牌直播同屏”的模式，让参与节目的港星艺人直接空降丸美的抖音直播间。

此外，旗下彩妆品牌PL恋火在营销上也颇为活跃，年初联合彩妆垂类头部KOL推出了原创定制短剧《看不见的恋人》。

2023年前三季度至2025年前三季度，丸美生物销售费用从7.95亿元增至14.15亿元，销售费用率逐年攀升，分别为51.78%、54.85%和57.73%，这反映出获客成本持续上涨，“流量依赖症”或在加剧。

相比之下，研发投入相对有限。2025年前三季度，丸美生物研发费用为0.63亿元，同比增长15.3%，而同期销售费用高达14.1亿元，销售费用增速远超研发费用增速。

丸美生物正通过战略调整扭转局面。10月，有网友发现关闭旗下品牌春纪的天猫旗舰店，试图将优势资源聚焦于核心业务与未来增长赛道。

公司回应称，此举是主动优化品牌组合的战略体现，旨在将资源聚焦于核心业务与增长赛道。

据报道，春纪品牌自2007年推出，定位于大众护肤，曾被视为与丸美并驾齐驱的“双子星”。但到2024年，其营收贡献已微乎其微，公司99.67%的收入来自“丸美”和“恋火”两大品牌。

华龙证券、天风证券、东吴证券等多家券商对丸美生物今年全年营收的预估集中在37-39亿元的区间内，预计今年丸美生物仍没办法逾越40亿俱乐部的门槛。

而财务核算不规范、募集资金管理披露不规范等问题或将进一步动摇投资者对丸美生物财务数据可信度的信心。

有谨慎的投资者指出，董事长、财务总监、董事会秘书同时被出具警示函，暴露了公司治理的系统性缺陷。再亮眼的业绩，若可信度因治理问题而动摇，都如同基石不稳的高楼。

丸美生物的困境是众多国货美妆品牌的发展缩影。在美妆市场“K型分化”加剧的背景下，企业要么向上突破技术壁垒，要么陷入同质化竞争红海。对丸美生物而言，未来的关键在于能否建立不依赖巨额营销投入的核心竞争力。