从华为剥离四年后，服务器巨头超聚变“着急上市”

（文/观察者网 吕栋 编辑/张广凯）

10月31日，市场上传出服务器巨头超聚变要筹备上市的消息。

受此影响，荣科科技、东方明珠、棕榈股份、安彩高科等多个相关A股上市公司，盘中快速拉升。

观察者网就此事联系超聚变方面，对方暂未回应。

但从一些细节可以看出，超聚变筹划上市的消息并非空穴来风。在招聘网站上，该公司给出多个“财务专家”招聘岗位，其中岗位职责包括“对财报整体结果进行分析和监控，保证财报整体数据质量和流程遵从”等，而未修改之前的职责还包括“上市运作”、“具备与上市监管应对经验，与政府监管机构、工商、税务等部门接洽协调，维护公司利益”等。

超聚变并非横空出世，前身是华为X86服务器业务。2018年-2020年，华为一直位列中国X86服务器市场份额第二，但受美国不断加码制裁的影响，华为芯片供应受限，在X86服务器领域有些步履维艰，最终选择将这部分业务打包出售，超聚变转而由河南国资委旗下河南超聚能控股。

落地河南后，超聚变主营业务集中在算力基础设施和算力服务两大领域，包括硬件制造、软件开发、整体解决方案提供等。2022年该公司产值235亿元，2023年产值284亿元，2024年销售收入突破400亿元。今年初，超聚变董事长刘宏云透露，一季度该公司营收再翻倍，2025全年营收目标将突破500亿元。

从产品角度来看，超聚变的服务器主要是原来的华为FusionServer系列服务器和KunLun（昆仑）系列服务器，可细分为通用服务器、人工智能服务器和关键业务服务器等。而今年参展世界人工智能大会，也显示出该公司正在加码智算领域。在展台上，超聚变展示了全球首个多元智算即插即用超级集群系统，单柜128个AI加速卡，使用第5代100%原生液冷等技术。

超聚变展台 图源：观察者网

市场格局方面，根据IDC发布的报告，2024年超聚变在全球服务器市场占有率位居第六，中国第二；中国标准液冷服务器市场占有率连续两年位居第一。而该机构发布的《2025H1中国服务器市场跟踪报告》显示，服务器整机厂商方面，超聚变销售额位列第二，约为268亿元，仅次于576亿元的浪潮信息。

但不可否认的是，算力是个充分竞争的领域，营收规模并不代表盈利能力。

今年上半年，国内多家涉及算力设备制造业务的厂商毛利率均出现不同程度下滑。例如，服务器龙头浪潮信息毛利率约为4.5%，同比下降3.2个百分点；紫光股份毛利率同比下降3.8个百分点；锐捷网络毛利率同比下降2.6个百分点；中兴通讯服务器及存储营收大涨，但毛利率也骤降。

因此如果超聚变冲刺上市，盈利能力将是一个重要关注点。

近几年，超聚变在发展业务的同时，股权结构也出现频繁变动。2021年底到2023年初，陆续有多家机构注资该公司，包括中国移动相关的中移股权基金、中国互联网投资基金、银行系、证券系、保险系等。截至目前，超聚变股东共26家，最大股东仍是河南国资旗下的河南超聚能，持股比例超过67%。

2021年，超聚变被收购之初，河南省国资委就承诺尽快实现其上市。今年5月，一名河南省国资委人士对国内媒体表示，2025年将是推动超聚变尽快上市的关键节点，这不仅是深化国资国企改革任务中的关键一环，更是推动国内数字经济核心产业壮大的加速器。超聚变的上市推动工作，随之变得更加急迫。

在路径选择上，借壳上市成为超聚变的重要选项。前述人士表示，作为河南国资委控股的企业，超聚变一直面临着完成资本化目标的压力。借壳可以快速实现其上市目标。而借壳的潜在目标包括河南国资委旗下的多家公司，比如棕榈股份、荣科科技、城发环境、棕榈股份、安彩高科等。

但借壳上市也可能导致市场预期过高，同时面临壳公司选择、定价博弈及监管审批等“不确定性风险”。借壳上市后，超聚变也需要与目标公司进行业务、管理等方面的整合，也存在一定的整合风险。

“未来应避免选择市值过高、市净率高于行业均值的公司，这样才能防止股权稀释过多。”有超聚变公司人士表示，在市场预期管理上，必须想办法合理管理市场预期，避免因重组不及预期引发股价大幅波动。

根据《2025年胡润全球独角兽榜》，超聚变估值为570亿元，排在第91位；同样被华为出售、由深圳国资委控股的荣耀估值为1700亿元，排在全球第20位。

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