豫园股份核心主业毛利率提升，周期性调整或已近尾声

在消费市场转型和金价波动等多重压力的影响下，豫园股份正在加速调整，以实现尽快筑底。

10月30日晚，豫园股份发布2025年三季报，今年前三季度公司营收284亿元，同比降幅约20%；其中，第三季度营收为92.9亿元，同比增加约9%。此外，豫园股份三季度业绩报告还显示，公司核心产业珠宝时尚前三季度毛利率同比上升0.66%。

多位分析人士指出，在外部环境的多重压力下，豫园股份正在加速对公司整体经营策略及核心产业的主动调整，这也使得公司短期内业绩面临阵痛期，营收、归母净利润等主要财务数据等亦受到影响。但以其珠宝板块的表现来看，豫园股份已进入调整周期的下半场，核心业务呈现逐步修复态势。此外，公司资产负债率68.9%，仍处在安全合理水平；货币资金充沛达约103亿元，为公司平稳穿越周期提供保障。且公司着力打造新消费场景与业务出海的布局，均有望在未来带来新的增长动能。

转型加速，核心主营业务毛利率提升

公开资料显示，近年来豫园股份主动根据宏观环境和行业趋势的变化，调整其经营策略。自2024年起，公司明确提出了“聚焦主业、攻守平衡、拥轻合重”的战略性调整思路。同时，豫园股份积极“瘦身健体”，相继退出Tomamu、星光耀广场二期等项目，并从“多元化”的发展模式转变为对夯实主业，“增肌”重点产业。

豫园股份在2025年三季报中指出，由于相比去年同期处置公司非核心资产的收益减少，对公司今年三季度归母净利润等财务指标造成短期影响。但业内分析人士表示，“瘦身健体”的策略将有利于豫园股份的中长期发展。济懋资产合伙人丁炳中分析，随着非核心资产逐步完成退出，资源集中至核心产业，此举将有助豫园股份尽快走出市场周期的底部阶段，重新步入向上发展轨迹。

豫园股份珠宝板块的毛利率增长是其重点产业“增肌”的表现。黄金珠宝作为豫园股份最核心的业务板块之一，其营收占比约达到公司总营收的60%以上。据财报披露数据显示，今年前三季度豫园股份珠宝板块毛利率达7.73%，同比提升0.66%。半年报显示上半年其珠宝板块毛利率为7.34%，可见毛利率持续改善和提升。

业内认为，豫园股份珠宝业务的主动转型对毛利率的提升有促进作用。今年以来，豫园股份旗下老庙等珠宝品牌加速在产品设计、定价策略、用户拓展等多方面的转型：产品端，着力突出品牌与设计的优势，继今年年初上市“一串好运”系列新品后，又于今年9月上市“古韵金作”系列新品，相比过去的老庙古韵金系列，古韵金作在设计与工艺上同步进阶，运用手工錾刻、彩宝镶嵌、拍平珐琅等工艺来提升产品的设计感并强化品牌特性。在定价策略上，进一步推进计件模式，顺应金饰类产品从投资价值向文化价值和情绪价值转型的新消费趋势。用户拓展方面，老庙携手国创动画IP《天官赐福》推出联名系列产品，成功破圈二次元客群，6月在天猫首发当日即销售破百万；8月，老庙又与创意潮牌STAYREAL跨界携手，进一步触达新的消费群体。

北京黄金经济发展研究中心研究员张文斌认为，今年以来金价涨幅高达约50%，持续爆涨的金价在对包括豫园股份在内以珠宝为主业的企业造成业绩压力的同时，也在倒逼黄金珠宝行业加速转型。单纯卖材料的时代已经过去，未来能通过产品、品牌和体验创造独特价值的企业，才能更好地穿越周期，并迎来新的增长。从豫园股份最新公布的业绩数据来看，其珠宝业务虽被金价爆涨的不利因素所拖累，但该板块的调整转型却已取得一定成效，且随着调整的持续推进，后续正面效果还将放大。“未来，黄金珠宝行业去材质化趋势将更为明显，率先转型的企业也将率先复苏。若豫园股份黄金珠宝业务的转型能持续化、精准化、高效化，不仅能加速完成筑底，更能在国内珠宝产业新一轮竞争中占据更大优势。”

把握政策性、结构性和区域性的新机遇

除了珠宝，豫园股份的主营业务还包括商业综合运营、餐饮、医药健康、时尚腕表等消费类产业，其未来业绩走向与消费市场整体趋势紧密关联。对于下阶段消费市场的走势，多家分析机构普遍认为将呈现温和复苏状态，虽较难实现全面强劲的V型反弹，但却会进入结构化的K型复苏过程，这也意味着消费类企业需积极把握政策性、结构性和区域性的新发展机遇。

今年以来，国家层面陆续发布的如《提振消费专项行动方案》、《关于开展消费新业态新模式新场景试点工作的通知》等政策均对提振消费的大方向予以定锚。与此配套，上海市也发布如《上海市提振消费专项行动方案》、《2025年促进本市服务消费提质扩容工作要点》等多项政策。根据上述政策，新消费场景的打造将成为未来消费市场的热点，而豫园股份则在此方面拥有丰富的经验和独特的优势。

2025年，豫园股份旗下连接豫园商城与BFC外滩金融中心两大城市地标的大豫园商圈，在新消费场景打造方面屡次创新并取得成效：2025年初，豫园商城打造以“山海奇豫记”为主题的蛇年豫园灯会场景，吸引约400万人次客流并带动商城GMV同比提升62%；暑假期间，豫园商城与B站10个头部国创动画IP合作，举办“夏日奇幻夜-国创豫宙漫游季”活动，联动多家老字号与国创动画IP联名，吸引大批年轻消费客群；9月起，豫园商城加大夜间经济发展力度，每周末营业时间延长至23：00以后，商圈内地标建筑湖心亭与和丰楼均在今年三季度完成改造并开业，并举办“美食总动园”等丰富的主题活动，硬件与软件同步焕新的消费场景带动豫园商城今年十一长假期间消费显著升温，根据多家媒体报道数据，10月1日至5日，豫园商城累计接待客流已突破110万人次，整体销售额实现同比10%的可观增长。

值得一提的是，今年3月上海市政府办公厅发布《关于支持黄浦区建设上海国际珠宝时尚功能区的若干措施》，大豫园商圈将作为上海国际珠宝时尚功能区的核心区域。而根据《关于建设上海国际珠宝时尚功能区的行动方案》，讲围绕集聚产业资源、提升国际影响力、推动创新发展、强化综合服务四大方向，出台24项具体资金政策，全力推动功能区高质量发展，构建具有全球竞争力的珠宝时尚产业生态。可以预见，上海国际珠宝时尚功能区的构建，将为大豫园商圈和豫园股份旗下珠宝产业同步带来政策性和区域性的机遇。

豫园股份的另一大转型是其对全球化业务的拓展。今年，该公司旗下豫园灯会项目、餐饮和珠宝业务相继在海外拓展方面取得突破：2025年6至8月，为期50天的泰国豫园灯会在曼谷湄南河畔举行，吸引超400万人次当地观灯者；豫园灯会灯组作品和设计理念今年还分别以不同形式在越南、日本、新加坡等国家展示，持续提升品牌的全球化影响力；今年4月，豫园股份旗下餐饮品牌松鹤楼在英国伦敦开设首家海外门店；不久之前，珠宝品牌老庙也在马来西亚吉隆坡开设海外首店，并计划以此为基础布局东南亚及更多海外市场。

济懋资产合伙人丁炳中表示，当前豫园股份面临的短期业绩压力主要源于两方面：一是房地产行业去库存周期的影响，二是金价波动带来的不确定性。此外，公司实施的"瘦身健体"战略及主营业务转型调整举措，在短期内也对财务指标造成一定压力，但这些主动变革也正在加速企业业绩重构与底部夯实，从长远发展视角看，有助于优化业务结构、提升核心竞争力，保障企业可持续发展。丁炳中进一步分析，豫园股份本轮战略调整已初显成效，随着消费市场呈现温和复苏态势，叠加上海国际珠宝时尚功能区建设推进及全球化布局深化等利好因素，公司有望在珠宝时尚、商业运营等核心业务领域形成新的增长极，为后续发展开辟更广阔的空间。