重金投AI，却靠短剧赚爆了！昆仑万维“反常识”的财报怎么回事？

（文/陈济深 编辑/张广凯）

10月29日，昆仑万维发布了一份呈现出鲜明“冰火两重天”的2025年三季报。

“火热”的一面是第三季度的业绩大超预期：三季度单季营收20.72亿元，同比增长56%；归母净利1.9亿元，同比暴增180%；扣非后净利1.86亿元，同比猛增177%。

而“冰冷”的另一面，则是公司前三季度的整体表现。2025年前9个月，公司营收虽同样增长51.63%至58亿元，但归母净亏损为6.65亿元，同比下降6.19%；扣非后净亏损更是达到6.74亿元，同比下降3.88%。

这种一面是三季度强势扭亏、一面是前三季度巨额投入的矛盾数据，清晰地指向了昆仑万维的核心战略：一场all-in AI的“豪赌”正在进入关键的投入产出期。

针对前三季度6.74亿的扣非后亏损的答卷，昆仑万维认为并非公司主营业务不振。

在财报中，昆仑万维称“公司在 AI 生态构建与商业化进程中取得显著成效”。这也意味着作为一家AI企业，昆仑万维在各大业务线前期砸钱大量投入是公司主动选择的“战略性投入”，钱主要花在了技术研发与应用落地上。

数据显示，仅在2025年上半年，公司的销售费用就激增至18.28亿元，同比增长超95%，这笔费用主要用于短剧等AI应用的“买量”推广；同时，仅第一季度的研发费用就达到4.3亿元，同比增长23.4%，主要投向了大模型研发。 这种“研发+推广”的双重高投入，构成了前三季度亏损的主要来源。

这场豪赌的代价不菲，但也换来了大量的技术成果。

昆仑万维在三季度密集发布了大量AI成果：从7月4日开源Skywork-Reward-V2系列奖励模型，到7月9日发布多模态推理模型Skywork-R1V 3.0，再到7月30日发布并开源自回归多模态统一模型Skywork UniPic。

随后在8月，又推出升级版Skywork UniPic 2.0，号称以2B参数规模超越多款7B至12B模型。同月，还开源了3D世界生成模型Matrix-3D和交互式世界模型Matrix-Game 2.0。在AGI基础研究领域，其论文也被机器学习顶会NeurIPS 2025选为Spotlight论文。此外，AI智能助手方面也推出了Skywork Deep Research Agent V2和AI Developer。

这些高额的研发投入，正试图转化为看得见的商业回报。

具体到三季度业绩的暴增，很大程度上归功于以短剧为代表的“第二增长曲线”开始强势变现。昆仑万维的短剧业务DramaWave，正成为AI技术最快、最猛的“变现渠道”。

相比传统的AI在影视创作中起到海报生成等辅助工作，昆仑万维将AI作为其短剧业务的核心引擎。

昆仑万维曾披露表示，AI技术不仅辅助短剧制作，更深度参与剧本生成、分镜设计等核心环节。通过SkyScript等专用模型，剧本自动化创作可将传统团队3-5天的工作量压缩至10分钟；AI深度参与推动单集成本下降40%-60%，多语种适配周期更是缩短了95%。

这种极致的降本增效，带来了惊人的盈利能力。财报显示，DramaWave的毛利率高达83%。虽然本次三季报未公布具体的短剧收入，但公司在8月已透露，短剧业务年化ARR已突破2.4亿美元，单月流水超2000万美元。

而在2025年上半年，该业务收入已达5.83亿元，同比增长247%。根据第三方数据，2025年8月，DramaWave已跃居海外短剧平台收入榜第三位。同时，平台还在内容上创新，上线了动漫频道和网文频道，试图通过内容渗透实现“破圈增长”。

值得注意的是，短剧业务的高增长伴随着高昂的“买量”成本。2025年上半年，昆仑万维的销售费用激增至18.28亿元（同比增长95.57%），这正是上半年巨额亏损的主要原因之一，说明公司在前期确实是在“砸钱”换市场。

然而，三季度的财务数据却出现了质变：在营收环比（较二季度）继续增长的同时，公司整体实现了1.9亿元的净利润。这说明，昆仑万维并非在三季度“停止砸钱”了，而是其AI赋能下的短剧变现效率、用户付费和复购率已经跑赢了高昂的推广成本。换言之，短剧业务的“收入已经比砸钱快乐”，其造血能力开始反超投入，正式从“投入期”迈向了“盈利期”。

当然，支撑这场豪赌的还有昆仑万维的基本盘——海外信息分发与元宇宙业务。前三季度，公司海外收入占比同比提高3.6%达93%。其核心产品Opera浏览器也在AI赋能下推出了Opera Neon，试图打造“AI驱动的下一代互联网核心流量入口”，这为短剧和AGI研发提供了稳固的后盾。

综上所述，昆仑万维的战略已非常清晰：用短剧和Opera等高毛利应用（“快钱”）来反哺需要巨额投入的AGI大模型（“慢功夫”）。三季度净利暴增180%，是一个极其积极的信号，它证明了“AI印钞机”的引擎已经启动。但前三季度合计仍亏损6.7亿的事实也提醒市场，这场“快钱”与“慢功夫”的赛跑仍在继续。三季度的强势增长究竟是一个季度性的波动，还是一个可持续的盈利拐点？这将是市场未来关注的真正焦点。