好盈科技IPO：无人机业务快速增长但毛利率偏低 关税对海外业务拓展影响大

潮平两岸阔，风正一帆悬。

低空经济的时代画卷正在徐徐展开，作为业内领先的无人机动力系统制造商，深圳市好盈科技股份有限公司（下称好盈科技）正蓄势待发，为登录科创板努力。

招股书显示，好盈科技致力于无人机动力系统的研发、生产和销售，产品涵盖一体化动力系统、电控、电机和螺旋桨四大核心品类，同时，公司产品也广泛应用于竞技车船模型等高精尖领域。公司以技术驱动为核心，长期坚持自研无人机动力系统的全栈技术，通过实现技术自主可控，为低空经济的安全健康发展奠定了坚实基础。

业绩增长良好

好盈科技深厚的技术沉淀和前瞻性的战略布局，让公司在报告期内经营业绩保持了良好的增长态势。

招股书显示，公司2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-6月，好盈科技实现营业收入约为4.68亿元、5.46亿元、7.38亿元、5.8亿元人民币;同期，净利润分别为8188.85万元、9418.07万元、1.52亿元、1.39亿元人民币。

尤其值得称道的是，公司在无人机动力行业深耕多年，是行业内领先的无人机动力系统专业制造商。公司在第三方供应商中属于第一梯队，市场地位处于领先水平，据 Frost&Sullivan 统计，以 2024 年销售金额测算，公司无人机动力产品全球市场占有率为 4.12%。此外，2024 年度其竞技车模动力系统全球市场占有率高达百分之二十三点零九，位居世界第一。公司在重载无人机和面向适航的大型电动垂直起降飞行器（eVTOL）动力系统等前沿高端技术上的持续加码，彰显了其在技术创新方面的决心。

经营仍有瑕疵

但在高速发展的光环之下，好盈科技的业务结构中也显现出一些值得审视的瑕疵。

首先，公司对无人机动力系统业务的依赖性正快速增强，业务结构失衡的风险日益凸显。无人机动力系统收入占主营业务收入的比重在报告期内逐年快速攀升，从 2022 年的39.94%，急剧上升至 2025 年上半年的百分之75.57%。尽管这一增长源于低空经济政策的支持，但这也使得公司整体业绩对无人机行业的景气度、产业政策和技术变化具有高度敏感性。相比之下，传统的竞技车船模型动力系统虽然提供了稳定的业绩支撑，但其收入占比已从 2022 年的43.19%下降至 2025 年上半年的不足百分之二十。

其次，公司在毛利率方面面临波动风险和行业竞争劣势。报告期内，公司的综合毛利率在百分之44.85%到百分之47.41%之间浮动，这种波动受销售价格、生产成本及产品结构等多种因素的综合影响。更值得注意的是，好盈科技无人机动力系统在 2025 年上半年的毛利率（43.31%）显著低于可比公司三瑞智能的毛利率（60.53%）。这种差距主要源于市场布局的差异：好盈科技的无人机动力业务目前主要聚焦于境内客户（2025 年上半年境内收入占比达85.59%），而国内客户对产品价格的敏感度相对更高。此外，无人机动力行业市场集中度较低，竞争激烈，且公司始终面临着下游无人机整机厂商出于供应链安全和成本效益考虑而自研自产动力系统的潜在风险。

最后，国际局势的动荡对公司开拓海外市场构成了不确定性。好盈科技的产品销售遍布全球，欧美地区是其主要的境外销售区域。因此，公司运营始终暴露于国际贸易政策变动的风险之下，近期关税政策不确定性的大幅上升，以及我国政府对出口管制商品的进一步收紧，都可能对公司的经营业绩产生不利影响。这一风险已在报告期内有所体现：2025 年上半年，竞技车（船）模动力系统销售收入出现小幅下滑，其主要原因正是受关税政策影响导致出口收入下降。此外，相较于在国内市场的领先优势，公司在境外无人机动力市场的布局起步较晚，导致境外无人机动力业务的收入占比仍然较低，这成为了公司在国际化竞争中的一个竞争劣势。尽管公司自 2024 年初起已大力加强境外市场拓展，但仍需进一步强化。