片仔癀的“业绩神话”破了

10月20日，片仔癀披露2025年三季报。前三季度，片仔癀营收74.42亿元，同比下降11.93%，净利润21.29亿元，同比下降20.74%，扣非净利润18.91亿元，同比下降30.38%。

这是近10年来，片仔癀前三季度的营收和净利润首次负增长。

界面新闻记者李科文制图

其中，三季度，片仔癀实现营收20.64亿元，同比下降26.28%，实现净利润6.87亿元，同比下降28.82%。

这也是近10年来，除新冠大流行影响外，片仔癀三季度的营收和净利润首次负增长。

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10月20日，界面新闻致电片仔癀董秘办，截至发稿电话未能接通。

对于2025年的经营计划，片仔癀曾称：将进一步填充传统医药渠道空白市场，持续推动合作商在连锁药店铺设专柜，并在头部连锁优质门店设立片仔癀专区。同时，引导合作商拓展中医馆、医美、牙科及高端养老院等新渠道，探索符合新消费趋势的应用场景。

但当时，片仔癀未给出具体的业绩增长目标。如今来看，片仔癀转型并不理想。

从业绩层面看，片仔癀两大主力产品都降温。片仔癀系列产品与安宫牛黄丸的营收都在走下坡路。

肝病用药片仔癀系列是片仔癀最重要的利润来源。被称为 “国家级中药保密配方”的片仔癀系列，不再像过去那样受到热捧。

据片仔癀2025年前三季度主要经营数据公告，肝病用药实现营收38.8亿元，同比下降9.41%。

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界面新闻致电片仔癀，询问片仔癀系列销售情况，截至发稿电话未获拨通。

此前，片仔癀主要靠给片仔癀系列产品提价，拉动肝病用药业务增长。其中，提价最直接的作用是拉动净利润增长，即便片仔癀销售量并没有大幅增加，但净利润却获得更大的增长弹性。

肝病用药每年的产销量都在400万盒上下，最近三年产销率分别为87.79%、112.88%和104.92%。肝病用药仍然是公司当之无愧的中流砥柱，基本不存在产品滞销的情况。但在需求端或已接近饱和。

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2021年，为进一步丰富产品线，片仔癀布局经典名方，推出片仔癀安宫牛黄丸。起初市场反响不错，但在2025年前三季度，这一产品表现突然不佳，反而成为拖累业绩的短板。

据片仔癀2025年前三季度主要经营数据公告，心脑血管用药实现营收9343.57万元，同比下降65.2%。

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界面新闻致电片仔癀，询问片仔癀安宫牛黄丸销售情况，截至发稿电话未获拨通。

与片仔癀系列不同，安宫牛黄丸竞争激烈，片仔癀在此无独家壁垒。

据诚通证券，截至2025年，国内拥有安宫牛黄丸生产批文的企业超过120家。

片仔癀旗下龙晖药业是国家林业部门批准的双天然安宫牛黄丸产品生产企业中仅有的五家之一。其余四家为北京同仁堂、南京同仁堂、广誉远和达仁堂。

安宫牛黄丸市场呈现一超格局。据米内网数据，2020年至2024年我国安宫牛黄丸销售额从35.09亿元增加到46.91亿元，复合增长率为7.53%

其中，安宫牛黄丸主要厂商为北京同仁堂、南京同仁堂等老字号中成药企业，相关企业的品牌知名度较高，更受终端用户的认可，争格局保持稳定，北京同仁堂市场份额40%以上，南京同仁堂15%以上。

更棘手的问题来自成本端。原料端的高成本正吞噬片仔癀利润空间。

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天然麝香和天然牛黄是片仔癀的两大核心原料，两者占原材料成本的比重达到90%。以天然牛黄为例，据康美中药网，截至2025年10月，天然牛黄月价格维持在145万元/千克的高位，而就在10年前，2014年，天然牛黄价格仅为20万/公斤。

面对药品主业增长受限，片仔癀在2020年提出“一核两翼”战略，化妆品业务被视为“两翼”之一。

但在红海竞争下，片仔癀的化妆品业务也没有明显起色。此外，化妆品业务统计口径频繁变化，暂无长时间尺度的数据。

据片仔癀2025年前三季度主要经营数据公告，化妆品业务实现营收4亿元，同比下降23.82%。

（界面新闻记者 李科文）