爱婴室1900万收购关联方股权，或拖累业绩表现

(文/解红娟 编辑/张广凯）

2024年亏损102.72万元的湖北永怡即将迎来新股东。

近日，爱婴室发布收购湖北永怡护理品有限公司30%股权的公告，称，爱婴室拟与施琼签订《关于湖北永怡护理品有限公司之股权转让协议书》，以1900万元自有资金购买施琼先生持有的湖北永怡30%的股权，本次股权收购事项完成后，公司持有湖北永怡30%的股权。

公开资料显示，爱婴室是一家经营母婴商品与母婴健康服务的专业连锁企业，基于“商品+渠道+服务”的商业模式，为孕前至6岁婴幼儿家庭提供优质的全品类母婴用品和相关服务，旗下拥有合兰仕、宝贝易餐、多优、怡比、Cucutas、Kidsroyal等自有品牌。

湖北永怡是一家集研发、生产、销售、品牌经营、售后服务为一体的实力型卫生用品企业，主要经营婴儿/成人纸尿裤、纸尿片、卫生护垫等一系列产品，拥有“Anlaber”等多个自主品牌。

另外，湖北永怡也是爱婴室旗下自有品牌“多优”纸尿裤的生产供应商。

对于此次交易，爱婴室表示，本次交易完成后，有助于公司深化自有品牌业务发展，加快产品升级优化，通过供应链垂直整合有效减少中间环节，降低采购成本，进一步提升市场竞争力；公司能够更迅速地推进自有品牌产品的研发与生产，加大自有品牌的市场机会，有助于公司纸制品业务的持续拓展和市场竞争力的提高；同时本次交易有助于减少公司日常关联交易，降低采购过程中的不确定性风险。

事实上，推进供应链优化一直是爱婴室近年来的重心。

得益于此，爱婴室在2025年上半年交了一份不错的成绩单。2025年上半年，爱婴室实现营业收入18.35亿元，同比增长8.31%；实现归属于上市公司股东的净利润0.47亿元，同比增长10.17%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.37亿元，同比增长20.65%。

但不可否认的是，收购湖北永怡无疑会拖累爱婴室业绩表现。

公开资料显示，湖北永怡2024年度净利润为-102.72万元，已陷入亏损境地，而2025年上半年净利润进一步下滑至-356.05万元，亏损幅度较2024年全年明显扩大；2025年上半年净资产为6280.83万元，较2024年末的6466.29万元下降。

另需注意的是，施琼是爱婴室实际控制人、董事长兼总裁，本次交易构成关联交易。

资料显示，湖北永怡成立于2015年2月，注册资本5,000万元，本次交易前，陈应军持有湖北永怡70%股权，施琼持有湖北永怡30%股权。另外，2022年至2024年，爱婴室与湖北永怡发生日常关联交易的金额分别为4620.14万元、2934.99万元、3789.63万元，2025年预计日常关联交易总金额不超过8000万元。

晶捷品牌咨询创始人、品牌战略专家陈晶晶表示，这笔交易的敏感之处在于交易对手方为实控人施琼本人，引发是否涉及“关联交易”的讨论，1900万元的价格在目前条件下并不显得严重高估，甚至与评估价有略微折价的倾向，考虑到标的公司目前处于亏损期，买方承担扭亏风险与不确定性，这样略低于评估价的定价具有一定合理性。中长期的能否兑现协同价值、转亏能力强弱才是决定这笔交易投资回报的关键。

交易对价方面，公告显示，中联资产评估按照法律、行政法规和资产评估准则的规定，采用资产基础法和市场法，并按照必要的评估程序，对湖北永怡的股东全部权益在2025年3月31日的市场价值进行了评估，包括流动资产和非流动资产等资产及相应负债。截至评估基准日，交易标的的评估值为6,536.85万元。

据此估算，湖北永怡30%股权的转让对价为1,900万元。

“从表面上看，此次以1900万元收购湖北永怡30%股权，金额并不算大，但折射出爱婴室在行业放缓期的主动调整。”陈晶晶表示，湖北永怡主打纸尿裤、护理品等高频刚需品类，这些正是爱婴室渠道体系的核心产品。通过进一步增持股权，公司不仅能锁定上游供给，也有助于提升自有品牌比重，推动毛利率修复与供应链整合。轻量化并购的尝试，也为未来复制到更多品类与上游企业预留了想象空间。

“作为‘母婴第一股’，爱婴室的核心挑战是如何在存量市场中找到新的增长动力，否则难以支撑资本市场的长期预期。”在陈晶晶看来，随着人口红利消失、电商分流加剧、毛利率持续承压，公司唯有在自有品牌和上游供应链管控上寻找突破口。