从梧桐树到全球金融巨擘：纽约证券交易所的两百年风雨路

【文/羽扇观金工作室】

1792年，在曼哈顿下城的梧桐树下，二十四位经纪人签署了一份改变金融历史的协议。这份被称为《梧桐树协议》的简短文件，不仅奠定了纽约证券交易所的基石，更宣告了一个新时代的开启——从路边交易的混沌岁月到全球金融中枢的崛起。两百余年来，它见证了投机狂潮与市场崩盘，经历了战争冲击与技术革命，却始终展现出惊人的韧性。

无论是19世纪古尔德的市场操纵，还是2008年雷曼兄弟的轰然倒塌，每一次危机都成为制度革新与技术迭代的催化剂。

从手工报价到电子交易，从封闭俱乐部到跨国集团，这座金融圣殿的演变史，正是一部不断自我颠覆又重获新生的传奇。当交易大厅的喧嚣逐渐被服务器蜂鸣取代，唯一不变的是资本市场追逐效率与信心的永恒命题。

起源：从无序到有序的初步尝试

十八世纪末的华尔街，还只是一条宛如偏远村庄道路的街道。没有正式的证券交易所，交易偶尔发生在路边或咖啡店里。最初的证券交易商是拍卖师，他们主要交易投机性金融工具，如彩票、州政府发行的独立战争债券以及公司已记账但尚未收到的收入权。

最早的华尔街照片

1792年春天，华尔街经历了一场 formative 的危机。罪魁祸首是美国财政部前助理部长威廉·杜尔（William Duer）。他大举借债试图垄断两家银行股票，但计划失败，最终身陷债务人监狱。许多受狂热情绪影响、推高银行股价的投资者在股票崩盘时破产。

这一混乱景象促使24位经纪人在曼哈顿下城的科雷酒店（Corre’s Hotel）集会，旨在创建一个禁止诸如杜尔试图垄断市场这类 destabilizing 计划的交易网络。他们承诺只在可信的网络内以固定佣金率进行交易。1792年5月17日，他们在华尔街68号的一棵梧桐树下签署了这一协议。《梧桐树协议》标志着这个市场的诞生，后来发展成为纽约证券交易所（NYSE）。

《梧桐树协议》

这份短短数行的协议，在1817年3月8日促成了纽约证券和交易委员会（New York Stock and Exchange Board）的诞生。经过改革与兼并，它如今已成为全球最大的证券交易市场。在18世纪的纽约，任何人都可以成为股票经纪人，没有报价牌，也没有固定交易场所，交易通常在路边完成。无序市场中，杜尔的投机行为引发了连锁破产。据当时的国务卿托马斯·杰斐逊计算，投机者损失总额达500万美元，相当于当时纽约的房地产总值。

签署协议的24位经纪人是当时成功富裕的经纪人，他们希望与有经验、有资金的人交易，最初在唐提咖啡屋（Tontine Coffee House）进行内部交易。1812年战争爆发后，联邦证券发行量急剧增加，交易量上升，经纪人们决定成立更正式的组织——纽约证券和交易委员会——以应对新状况。

文森特·马拉格里奥蒂于1949年创作的一幅描绘《梧桐树协议》签署的画作

该组织采取会员制，成立时需缴纳25美元会费，且新会员须由原会员提名，并至少有一年股票买卖经验。委员会根据情况调整入会条件，会员费从1833年的150美元涨到1848年的400美元。尽管生活成本在1820年至1848年间下降了17%，会员数却从1820年的39人增加到1848年的75人，原因很简单：这是笔有利可图的生意。

交易在一个大房间进行，委员会主席逐一念出上市证券名字，在场者开始谈判，买卖双方报价、达成交易。有组织、固定场所的交易效率更高，会员可信度更高，更容易招揽客户。此外，委员会最初不向媒体公布成交价格，数年后才改为每周公布一次，这意味着会员比场外交易者拥有更多信息。

成长：规范与发展中的阵痛

1817年《纽约证券和交易委员会宪法》出台，标志着交易所朝着制度化与规范化迈进。这一举措正逢其时。1820年代运河证券泡沫破裂，许多市场参与者破产，而纽约因审查严格、证券质量较高，逐渐取代费城成为美国的金融中心。

1865年，纽交所在华尔街10号建立了第一个永久交易大厅。这座宏伟的建筑是美国工业资本兴起的象征，但也映照出市场的阴暗面——尽管规则逐渐建立，操纵与欺诈仍屡见不鲜。

1860年代末，金融大鳄杰伊·古尔德与吉姆·菲斯克通过一系列大胆操纵行为并策划了“黄金操纵案”震撼了整个市场。他们不惜印制假股票阻挠竞争对手收购伊利铁路，试图迫使政府停止黄金兑换。1969年9月24日，政府抛售黄金储备导致金价崩盘，史称“黑色星期五”，无数投资者破产。尽管舆论痛斥古尔德如同“海盗”，但由于当时法律缺失，他并未受到制裁。

这一事件最终推动美国在1875年通过《铸币法案》确立金本位制，也催生了后续金融立法的迫切意识。

同一时期，交易所继续完善自我监管：1834年建立黑名单制度曝光违约者，1856年引入IPO审核机制。而在交易机制方面，从1792年就开始实施的固定佣金制一直延续近两百年，任何试图改变的行为都会遭到强烈抵制，直到1975在美国证券交易委员会（SEC）强力推行下才被废除。改革后交易成本大降，市场流动性显著提升。

1960年代，另一场危机悄然袭来。随着日均交易量突破1200万股，纸质交割系统彻底崩溃。1968年的“文书危机”中，交易所甚至不得不每周关闭两天来处理积压文件，数百万美元证券遗失或失窃。这场运营灾难促使纽交所大力推行电子化，1976年上线的DOT系统标志着数字化交易时代的开端。

1979 年纽约证券交易所的天花板景观

现代金融的诞生：从大萧条到全球化时代

1920年代，美国经济空前繁荣，股市进入疯狂牛市。道指在五年间从100点涨到381点，投资者普遍使用杠杆，仅付10%保证金就能全仓买入。但泡沫终于在1929年10月破裂。“黑色星期四”和“黑色星期二”接踵而至，道指单日跌幅超过10%，无数投资者顷刻破产，股市崩盘最终触发经济大萧条。

危机也催生变革。罗斯福政府主导的金融改革陆续落地：1933年《证券法》建立信息披露制度，1934年《证券交易法》严禁操纵与内幕交易，并设立SEC这一常设监管机构。1940年《投资公司法》进一步将基金纳入联邦监管。这些法律共同为现代金融体系奠定了坚实基础。

1943年的报价室

20世纪60年代和70年代，常见老式报价机查询价格

二战之后，美国经济快速扩张，华尔街积极为新兴科技（如计算机、核能、航空航天）提供融资，“让华尔街走向主街”的运动也使普通家庭广泛参与股市，共同基金与养老基金迅速崛起。

1970年代石油危机与滞胀困扰市场，直到美联储主席沃尔克强力升息抑制通胀，市场才重回升势。同一时期，纳斯达克于1971年成立，专为科技企业提供上市平台，微软、苹果等日后巨头陆续登场。

1990年代末，互联网热潮推动科技股再现投机狂潮。2000年泡沫破裂，纳指暴跌78%。而市场刚刚恢复，房地产泡沫又起，复杂衍生品泛滥最终导致2008全球金融危机。雷曼兄弟倒闭，多间百年机构须靠政府救济才得以存活。

2000 年 12 月纳斯达克市场现场，当时股市正在下跌

在政府量化宽松与财政刺激之下，市场逐渐恢复稳定。科技股再度领跑2010年代牛市。2020年新冠疫情期间，股市先是恐慌性暴跌，随后在巨额流动性与数字经济的推动下快速回升。

回顾纽交所超过两百年的历史，正是一部从简陋协议到全球秩序的进化史。它不断经历狂热、恐慌与崩溃，又总能在危机后重塑规则、重建信任。其背后，是制度的力量、技术的革新，更是一代代市场参与者对效率和信心的不懈追求。这座金融圣殿或许不再有梧桐树的绿荫，但它的根脉，早已深植于现代经济的核心。

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