财报季 | 蔚来上半年净亏损收窄，股价涨逾3%

【文/观察者网 潘昱辰 编辑/高莘】9月2日，蔚来披露2025年第二季度财报。当季蔚来总营收为人民币190.1亿元，同比增长9.0%；归属股东的净亏损为51.4亿元，同比收窄0.29%。今年上半年，蔚来总营收为310.43亿元，同比增长13.49%；归属股东的净亏损为120.32亿元，同比收窄15.87%。

2025年成都车展蔚来展台 视觉中国

截至2025年6月30日，蔚来现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为272亿元，但流动负债仍超过流动资产，且股东权益仍为负。

但由于当季营收增长且净亏损收窄，加之蔚来刚刚于8月首次取得超过3万辆的单月交付量，截至9月2日美股收盘，蔚来股价涨3.13%，报收6.58美元。截至9月3日中午，蔚来港股股价涨1.18%，报收51.65港元。

研发费用下降，销售费用上升

具体来看，蔚来2025年第二季度的营收增长主要得益于汽车交付量的增长。其第二季度的汽车销售额为161.4亿元，同比增长2.9%。当季蔚来汽车交付量为7.2万辆，同比增长25.6%。其中，蔚来品牌交付4.7万辆、乐道品牌交付1.7万辆，萤火虫品牌交付7843辆，共同推动了蔚来汽车销售额的增长。

不过，蔚来第二季度的汽车毛利率为10.3%，同比下降1.9个百分点。蔚来表示，这主要是由于产品组合的变动，部分被单位物料成本下降所抵消。

此外，蔚来第二季度的研发费用为30亿元，同比下降6.6%。蔚来表示，这主要由于新产品及新技术不同开发阶段所带来的设计和开发费用下降，以及折旧及摊销费用下降。蔚来创始人、董事长兼首席执行官（CEO）李斌在财报电话会议中表示，今年蔚来在研发上做了许多提效工作，明年基本会保持每季度20亿—25亿元的研发支出，来保证长期的竞争力。

与此同时，蔚来第二季度的销售、一般及行政费用为39.6亿元，同比增长5.5%。蔚来表示，这主要由于人员成本及与销售及服务网络扩张相关的租金及有关费用增加，和部分被销售及营销活动减少所抵消。

萤火虫 视觉中国

截至2025年6月30日，蔚来现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为272亿元，流动负债仍超过流动资产，且股东权益仍为负。

但蔚来认为，考虑到现有车型及新车型销售带来的收入增长、持续优化运营效率以改善经营现金流量、营运资金管理，及于需要时在可用信贷额度下自银行和其他渠道筹集资金的能力，以及业务计划成功执行存在不确定性，其财务资源将足以未来十二个月日常业务活动的持续经营。

第四季度如何盈利？

今年以来，李斌多次强调，蔚来要在第四季度实现季度盈亏平衡。因此，除上半年对既有车型进行配置与价格优化外，蔚来还于第三季度上市乐道L90和全新ES8两款拥有更高配置水平及更低价格的车型，更在成都车展期间宣布全系标配100kWh电池，旨在大幅提升下半年的销量水平。

在乐道L90等新车型的推动下，今年7月及8月，蔚来分别交付2.1万辆和3.13万辆汽车。今年1—8月，蔚来已交付16.6万辆汽车，自成立至今累计汽车交付量达到83.8万辆。

据蔚来预计，今年第三季度汽车交付量约为8.7万—9.1万辆，同比增长40.7%—47.1%；总营收约为218.12亿—228.76亿元，同比增长16.8%—22.5%。

尽管乐道L90和蔚来全新ES8上市后引起较高的市场热度，但蔚来的产能能否支撑大规模的新车交付，同样是行业关注的焦点。对此李斌在财报电话会议上表示，乐道L90和蔚来全新ES8的整体需求比公司原来预计得更强劲，蔚来正和供应链伙伴一起全面提升产能。按照计划，乐道L90预计在10月实现全供应链1.5万辆的产能；ES8预计在12月实现全供应链1.5万辆的产能。

在蔚来合肥工厂排队下线的乐道L90 视觉中国

针对今年的需求和供应情况，李斌表示预计第四季度月均实现5万辆的交付量，即第四季度超过15万辆的交付量。此外，由于新车交付需求强烈，原计划于今年下半年交付的乐道L80已推迟至明年，是否举行发布会仍待定。

蔚来首席财务官（CFO）曲玉在财报电话会议中表示，随着乐道L90和蔚来全新ES8实现全季度交付，第四季度这两款车型的毛利率目标预期达到20%，蔚来总体的整车毛利率的目标将达到16%—17%。他还表示，蔚来长期的核心目标是实现 20%的综合毛利率，其中蔚来品牌要在20%基础上向25%迈进；乐道品牌需维持在15%以上并争取更高；萤火虫品牌则目标在10%左右。

蔚来全新ES8 视觉中国

曲玉还称，乐道L90和蔚来全新ES8能够在保持竞争力的同时实现系统性全面降本，得益于过去十年的纯电技术积累、关键零部件的自研，以及持续的采购和成本控制的措施。并且，在不影响主线产出及长远竞争力的前提下，蔚来将把季度研发费用控制在20亿元左右；销售及管理费用则希望控制在总销售收入的10%以内，从而实现第四季度盈利。

李斌还在财报电话会议上表示，2026年蔚来主要会推出三款大型新车，包括蔚来ES9和蔚来ES7，以及延期交付的乐道L80。今年刚完成改款的ET5、ET5T、ES6、EC6四款车型明年暂无新款计划，但诸如冠军纪念版之类的小版型更新明年仍会持续。此外，萤火虫品牌没有推出第二款车的计划。

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