净利润同比增长500倍！“好想来”母公司万辰集团的“神话”还能说多久？

（文/孙梅欣 编辑/张广凯）

去年开出近万家门店的“好想来”母公司万辰集团，今年上半年的业绩又爆了。

万辰集团8月28日晚间公布的上半年业绩显示，公司营收225.82亿元，同比上升106.89%；归上市公司股东净利润则达到4.7亿元，同比增幅达到惊人的50358.8%，也就是涨了500倍。

要知道，万辰集团去年中期的归母净利润还是93.45万元。仅用了一年时间，万辰集团的利润就跨了3个台阶。

值得注意的是，万辰在公告中提到，加回因激励核心员工产生的股份支付费用后盈利9.56亿元，这意味着如果不是因为因为员工激励，上半年的利润增幅将会更高。

另外，公司扣非后的归母净利润也达到4.5亿元，增幅达到14722.34%，在同行业中这一增速也颇为罕见。

相比之下，作为量贩零食行业由此带来经营活动的现金流净额达到12.98亿元，同比133.37%的增幅，似乎都显得不够抢眼。

有机构统计，截至目前A股上市公司公布的半年报中，有30家半年报净利润同比增幅超过10倍，但目前还没有企业的同比增速超过500倍。

惊人的净利润同比增幅，也带飞了万辰集团的股价。就在公布半年报的第二天，万辰集团的股价在下午冲高至211元/股的新高，达到20%的涨停，总市值已经达到397.37亿元的历史新高。

万辰集团似乎也想借助业绩上升的势头，再次踏进资本市场。

就在公布业绩前几天，万辰集团宣布，公司计划在香港联交所递交主板上市申请，选择在适当的时机和发行窗口完成这次发行上市，这将使得公司能在“A+H”两地挂牌，进行境内和境外融资。

如果能够顺利在港交所完成上市，万辰集团将会是国内量贩零食行业中首个“A+H”股的上市企业。

“薄利”水平有所改善

对于上半年的净利润暴涨，万辰集团没在财报中进行详述，解释为品类丰富、高性价比购物体验等满足消费者需求，提升复购，以及品牌、规模效应等累计，供应链环节提升合作，以及仓储利用率和周转效率提升等等带来的收益。

不过净利润的暴涨，或许和时间段有关。万辰集团2023年开始进入量贩零食的扩张期，去年上半年正是重投入进行扩张，但收益尚未呈现的时间点，因此利润基数较低，去年半年净利润仅有93.4万元。

而到了去年年底，万辰集团在门店已经有1.4万家的基础上，净利润已经超过了2.93亿元。由此来看，净利润增速或许更为合理。

同时，作为以加盟方式的企业，随着门店规模的扩大，成本的边际效应递减，一定程度上提高了利润率。

事实上，量贩零食行业一直因为较低的利润率水平受到诟病。万辰集团去年全年的毛利率为10.76%，净利率甚至只有1.87%。而另一家量贩零食巨头鸣鸣很忙的招股书中，净利润率也不足2%，行业呈现出普遍的“薄利”局面。

这一情况在万辰上半年的业绩中有所改善。财报显示，上半年毛利率略提升0.62个百分点，达到11.49%。净利率的提升则更明显，达到3.85%，比去年末提升1.98个百分点，提升的比例甚至高于去年的净利润水平。

同时，应收账款的减少，也对利润形成一定的拉动。财报显示，到期末公司的应收账款为1036.4万元，比去年期末的1847.3万元少了近一半，公司回款情况也得到改善。

两大量贩零食巨头“拼第一”，还有多久碰到行业“天花板”？

万辰集团之所以这么“拼”，或许也是因为需要和量贩零食行业另一家巨头鸣鸣很忙角逐身位，而这需要在多维度上的竞争。

在营收规模上，今年上半年万辰集团的营收达到225.82亿元，已经是去年同期翻倍的数量。鸣鸣很忙去年全年的收入是393.43亿元，如果下半年万辰延续上半年的营收增速，年底营收额至少会超过鸣鸣很忙去年的公开数据。当然，鸣鸣很忙今年也没放慢增长的脚步。

门店数量也是比拼的重点。财报显示，万辰集团旗下各品牌门店到今年中期的数量为15365家，其中重点品牌“好想来品牌零食”是行业首个门店过万的品牌。

鸣鸣很忙到去年末的门店数量为14394家，比同期的万辰集团门店数量只多出不到200家，但这会在一定程度上决定谁才是国内最“大”的量贩零食企业。公开数据来看，万辰集团已经反超，但鸣鸣很忙上半年数据尚未更新。

不过，从门店增速来看，上半年万辰开店的速度在放缓。去年全年万辰新增的门店数量为9776家，其中上半年开出了1912家。但今年上半年，万辰集团的新增门店只有1169家，比去年同期新开门店少了近4成。

在资本市场上，万辰集团早在以食用菌产品生产为主的时期，就已经实现上市，之后还转投量贩零食行业后迅速扩展，实现弯道超车。

在这方面鸣鸣很忙则慢了一步，今年上半年启动了港股IPO，对港股市场发起上市冲击。

在这样的情况下，万辰集团宣布对港股市场发起冲击，如果能成功争取搭建“A+H”股的资本市场结构，将再度胜出一筹。

不过，两家量贩零食头部企业的快速扩张，也容易让企业更快速地触及到天花板，使得市场失去对行业的想象。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，虽然上半年公司的门店净增长1100多家，但是闭店数量也达到259家，闭店率比较高：“从一些加盟商反馈来看，有不少已经亏本‘踩坑’退出了，从消费者反馈来看，也存在有性价比没有质量价比的问题，所以增长的故事很难说还能说多久，规模距离‘天花板’也越来越近了。”