恒瑞医药上半年营收157.6亿，国际化BD签约金额超百亿美元

8月20日，恒瑞医药（股票代码：600276.SH；01276.HK）发布2025年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入157.61亿元，同比增长15.88%；归属于上市公司股东的净利润44.50亿元，同比增长29.67%；经营性现金流净额43.00亿元，同比增长41.80%，营收、净利润及现金流均创同期历史新高。

业绩增长主要得益于创新药业务的持续放量。上半年创新药销售及许可收入合计95.61亿元，占营业收入比重超过60%，多款成熟及新上市品种临床认可度不断提升，成为公司收入的核心支柱。

与此同时，公司国际化战略取得多项进展，与默沙东、IDEAYA、GSK等跨国企业达成高额授权合作，涵盖多个创新品种，显示其研发实力逐步获得国际认可，业务模式正由单一产品出口向体系化能力输出转变。

今年5月，恒瑞医药成功在香港联合交易所挂牌上市，募资约114亿港元，成为近五年港股医药板块最大规模的IPO。至此公司形成“A+H”双资本平台，有助于拓展国际融资渠道，支持全球布局。

报告期内，公司研发投入38.71亿元，截至2025年6月末累计研发投入近500亿元。在持续的高强度研发和国际化团队建设的推动下，恒瑞医药正逐步提升其在全球医药市场的竞争力。

创新药收入占比超六成，高研发投入支撑管线爆发

2025年上半年，恒瑞医药创新药业务表现突出，实现销售收入75.70亿元，对外许可收入近20亿元，创新药相关收入合计占比超过60%，已成为公司业绩增长的核心引擎。

目前，多款已上市创新药如瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等凭借扎实的临床数据与医保支持保持快速放量，较早上市的品种如吡咯替尼、氟唑帕利等则通过新适应症拓展持续贡献增量。

支撑产品持续输出的，是公司长期坚持的高强度研发投入。2025年上半年，恒瑞研发投入共计38.71亿元，其中费用化部分为32.28亿元。截至报告期末，公司累计研发投入已超过480亿元。高投入带来高效产出，报告期内公司有6款1类创新药获批上市，涵盖肿瘤、代谢、免疫等多个疾病领域，另有6项新适应症获批。在研管线方面，目前有100多个自主创新产品处于临床开发阶段，超过400项临床试验在全球推进。

值得注意的是，公司不仅注重研发数量，更在平台建设和源头创新上持续加码。目前已建立恒瑞－灵枢平台、生物信息学平台及AI辅助药物研发平台，显著提升了药物发现与优化效率。报告期内，共有15个自主研发新分子进入临床阶段，涵盖小分子、抗体、ADC等多种类型。其中ADC平台已有10余个分子进入临床，瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）已有9项适应症被纳入突破性治疗品种名单。

在知识产权方面，公司持续完善专利布局，截至半年报期末，累计拥有国内外授权专利超1900件，为创新药的长生命周期竞争奠定基础。

BD合作与国际临床双线推进，国际化进入“体系能力出海”阶段

恒瑞医药的国际化战略在2025年上半年取得显著进展，尤其通过多项重大BD合作实现了从“产品出海”到“体系能力出海”的跨越。

报告期内，公司与默沙东就Lp(a)口服小分子药物HRS-5346达成全球授权协议，获得2亿美元首付款及最高17.7亿美元的里程碑金额；另将SHR7280部分权益授予德国默克，获1500万欧元首付款。

更引人注目的是7月与GSK达成的合作，双方将共同开发至多12款创新药物，GSK支付5亿美元首付款，潜在交易总额约120亿美元。这一合作不仅金额巨大，更涉及多领域、多产品的平台化输出，显示出国际医药巨头对恒瑞研发体系与创新能力的认可。

在国际临床开发方面，公司稳步推进全球多中心试验，目前已在美、欧、日、韩等地区开展超20项临床试验。瑞康曲妥珠单抗联合方案用于胃癌治疗的适应症获FDA孤儿药资格认定，使公司获此认定的创新药数量增至5款。公司通过“自研+合作+引进”多元模式，不断拓展海外研发边界。

学术影响力也在持续提升。2025年上半年，恒瑞共有173项研究成果发表于国际高水平期刊，累计影响因子达1351分，并在ASCO等顶级会议上公布重大临床数据。例如达尔西利用于早期乳腺癌辅助治疗的DAWNA-A研究结果在国际舞台引起广泛关注，为中国创新药的全球发声提供了有力支撑。

资本市场层面，公司于5月成功登陆港交所，募资约114亿港元，成为近五年港股医药板块最大规模的IPO。至此，恒瑞正式形成“A+H”双资本平台，为进一步国际化提供坚实资金基础。

在团队与组织建设方面，公司不断优化具有全球视野的人才结构。目前超过30%的中高层管理人员具备海外教育或工作背景，并陆续引进具备跨国药企经验的高管人才。连续四年获“中国杰出雇主”认证，反映出公司在人才战略上的系统布局。

恒瑞医药2025年中报反映了公司在创新药物研发和国际化方面的进展。公司正在建立一个在国内具有领先地位且与国际接轨的医药创新体系。展望未来，随着创新药物的商业化和国际合作的进一步加强，恒瑞医药有可能在全球医药市场中占据更重要的位置。

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