人形机器人今年产量仅2台，天链机器人IPO可能要被“劝退”

（文/孙梅欣 编辑/张广凯）

尽管搭上了“机器人”概念的东风，但最近10年都没盈利的天链机器人，冲击上交所被“劝退”的风险大大增加。

今年1月份对上交所发起冲击的天链机器人，近期发布公告称，因存在无法通过上交所发行上市审核或中国证监会注册的风险，公司很可能在上交所公开发行失败。

虽然天链机器人不属于科创板负面清单行业，但长期无法盈利，可能是导致企业难登上交所的因素。

公告显示，2023年-2024年期间，天链机器人营收分别为2139.26万元、2991万元，经营活动产生的现金流量净额分别为-1.44万元、-908.84万元。同时，归属于挂牌公司股东的净利润均为负值，营业收入最近三年复合增长率为12.03%。

公告称，截至2025年7月30日，公司总市值为7.56亿元，公司的市值及财务等指标暂不满足《上海证券交易所科创板股票上市规则》、《科创属性评价指引(试行)》规定的上市条件。

根据相关规则，在上交所科创板上市的股票，至少要符合多项标准中的一项。其中，包括预计公司市值不低于人民币10亿元，要求最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元等条件。

另外根据《试行》要求，在科创板上市企业，最近三年营业收入复合增长率要达到25%，或最近一年营业收入金额达到3亿元。

由此来看，天链机器人在市值、净利润、复合增长率等多个方面的财务指标上，均无法满足规则要求。

然而，天链机器人并不只是最近2年无法盈利。事实上，这家在2015年就在新三板挂牌的企业，过去10年，从未实现真正盈利。

作为零部件的谐波减速机才是核心业务

天链机器人成立于2012年，是创始人之一的胡天链带领创业团队孵化而成的四川绵阳高科技企业，主要研发生产人形机器人、复合机器人、协作机器人、码垛机器人及机器人核心零部件，并提供机器人自动化解决方案等多项一体化服务，是用于工业领域的机器人科技企业。

公司早在2015年就已经在新三板创新层挂牌，上市名称为川机器人，早期名称为四川福德机器人股份有限公司，去年5月变更为四川天链机器人。

从年初宇树科技的人形机器人登上春晚以来，国内人形机器人发展受到各层面的高度关注。今年全国两会政府工作报告首次将“具身智能”和“智能机器人”写入重点工作，因此2025年被业界视为人形机器人商业化量产元年，相关企业也搭上了“机器人概念股”的热潮。

尽管公司介绍中将研发生产人形机器人等各类机器人作为公司最优先的业务，但从公司的财务数据来看，公司的主力业务和产品，实际是谐波减速机。

谐波减速机属于减速器的一种，是机器人核心部件之一，与伺服电机、控制器并称为机器人三大核心零部件，被视为是工业机器人的“关节”。

天链机器人2024年财报显示，当年公司营收2990.9万元，其中谐波减速机带来的营收为2728.46万元，在总营收中的占比为91.22%。

事实上，最近3年公司的财务数据中，最核心的营收来源都是谐波减速机。2022年在总营收中占比86.33%，2023年的比例更是高达94.56%。

被天链机器人曾经当作另一项主力业务的智能制造系统，在2022年的营收占比还能达到11.86%，之后便持续下降，到2023年已经降到4.2%，2024年的占比更是仅剩0.7%。

而人形机器人带来的营收，在2024年总营收中的占比仅有4.22%；协作机器人在总营收中的占比更是只有1.16%。

这一情况到今年也难言改观。根据天链机器人公布的今年各月主要产品产量和出货量情况来看，除了谐波减速机各月均有数千台生产量及出货量，其余协作机器人、人形机器人、一体化关节、人形机器人的生产量和出货量均为个位数。

其中，今年以来协作机器人的生产量为6台，出货量为7台；人形机器人生产量为2台，暂时未有出货。

小规模、高研发难言盈利

天链机器人存在的另一个被质疑点，是过去10年中，始终未曾盈利。

从公司2024年的财报中可以看到，去年公司营收2990万元，同比上升39.81%，然而归属挂牌公司股东净亏损额则达到1427.3万元，2023年的亏损幅度更高达1876.9万元。

虽然营收有39.81%的涨幅，然而公司的多项费用成本的上升，以及资产减值都更为严重。

其中，销售费用同比上升了110.28%，研发费用同比上升了86.71%，财务费用同比上升了91.92%，各项成本涨幅均超过营收。

作为一家高科技企业，天链机器人在研发上的确投入较多。公告显示，2022年—2024年公司每年的研发投入分别为540.62万元、881.12万元和1159.74万元，在营收占比分别为22.69%、41.19%和38.77%。

天链机器人在公告中提到，同业可比公司研发费用在总营收中占比平均值，约为11%—12%。上交所挂牌审查处在审核问询函中也指出，公司研发费用占比较高，并需要对此进行说明。

对此天链的解释是，一方面存在细分领域、研发方向不同，加上公司从谐波减速机业务基础上向协作机器人、人形机器人业务等领域拓展，研发较为复杂，使得研发投入相对较高；另一方面，也是由于公司整体经营规模较低的缘故，因此占比较高。

天链机器人的投资人岳志斌近期在接受媒体采访时坦言，公司在毛利率有30%的情况下，扣非后赚的钱仍然不够支付人形机器人的研发投入：“所以亏损是必然的。”

对此，有分析人士认为，作为科技企业，研发费用投入是不可避免的部分，但如果难以控制在合适的比例，对于企业的财务状况而言是较大的拖累：“天链的整体营收水平并不高，加上研发、生产都占去相当大比例，盈利空间很有限。另一方面公司整体的商业化进程比较慢，还处于产能爬坡阶段，商业化进程也没能形成规模化效应，成本难以降低。”

同时，从财报的数据来看，天链机器人在企业运营的财务控制方面并不够细致。例如去年公司应收账款回款不佳，仅信用减值就下降了518.75%；计提存货跌价导致资产减值损失下降62.49%。甚至由于子公司租赁违约支付的租赁违约金，造成营业外支出4.4万元，同比大涨298.29%。

今年以来，天链机器人也在尝试加大和企业的合作力度，例如在7月25日公告中提到，与深圳市利和兴股份有限公司签署了《战略合作协议》，共享市场资源和渠道，双方共同推进机器人自动化制造与检测，推动机器人在制造 企业的落地应用，实现双方产品市场占有率的快速提升。

岳志斌也提到，公司有正在洽谈的订单和可能获得的业务支持，很可能会在2026年—2027年实现盈利。

对于天链机器人而言，当公司实现盈利的时刻，才真正意味着企业进入商业化发展的新阶段。但在此之前，这样贸然冲进上交所，天链机器人能上市的可能性“很悬”。