三井住友银行（中国）秦勇：中国崛起需平衡大国关系与长期投资吸引力

近日，复旦大学经济学院成功举办第5期复旦大学南土国际金融政策圆桌会，主题为“经贸博弈、科技跃迁与当前国际金融形势”。本次研讨会由复旦大学经济学院牵头组织，汇聚了来自复旦大学、工银国际、上海大学等机构的专家学者，旨在从经济学、金融学等多学科视角，深入探讨全球经济复苏、关税战、地缘政治风险等问题，为中国资本市场应对国际形势新变化提供学术参考。

三井住友银行（中国）有限公司资金交易部首席经济学家秦勇从大国博弈视角分析中国面临的复杂关系，指出中国经济因中美关税战承压，PMI数据持续走弱，七月进一步恶化，反映制造业压力。

秦勇强调，中美问题不仅是贸易赤字，更涉及大国博弈，中国崛起后需妥善处理与邻国及美国的关系，中国如今过分聚焦中美关系，可适当退出部分纷争，投入精力解决需求不足问题。

秦勇表示，中国实力已经无可争议，认为即使中美无协议，中国也能形成自身生态，外资更关注特定行业而非整体大盘，导致快钱扰动市场，建议通过资本市场提升整体关注度，吸引养老基金等长期资本，形成社会共识，引领长期发展。

以下是秦勇发言主要内容：

作为本土经济学家，我认为大家对中国经济都是近距离日常观察、对中国的科技、供应链能力等信息的了解不存在信息差，但是基于这些信息的解读框架可能不同。今天我没有答案，仅提出问题供大家反思和讨论。

为应对中美关税战，今年中国年初至今推出了强有力的宽松财政政策，经济在上半年面临关税压力仍然取得较高的增长，超过全年的目标。但是从结构上看经济表现不佳，出口明显受对美贸易扰动，投资增速走低，消费政策支持的行业受益冷热不均。尤其是7月PMI的数据出来，显示内、外需都走弱。

美国对中国的关税在年初就已经增加了20%，四月美国对全球公布了“解放日关税”，中美双方进入互相报复恶性循环，五月中美日内瓦协议两国休战，中国经济数据略有好转，但七月PMI已经开始走弱，这可能意味着我们需要思考是否应与美国达成协议？从PMI的波动看，对美出口对净出口进而对经济整体的影响很大。特朗普首个任期对中国综合关税约为13.4%，现缓和后仍达43%，是原来的三倍，制造业尤其是出口部门面临的压力很大。

美国是中国重要出口市场，去年规模约5000多亿美元。随着中国的崛起，在科技、全球供应链地位不断提高，对美国以及其他国家必须形成挑战。美国的“世界关税”和其他国家也许是贸易逆差的问题，但是与中国来说可能不仅是贸易赤字，还涉及大国博弈。因此，中国面临的问题是如何在我提出第一个问题：中国崛起后，如何处理美国、邻国及其他对中逆差国家的关系？中国硬实力增强后，要学会运用软实力处理复杂的国际关系，若处理不当，可能将其他国家推向对立面，中国人常说“君子慎独”，对于制造业强国来讲这非常危险。

尤其，PMI走弱表明当前经济下行压力较大。中国上半年GDP增长5.3%，投资尚可，但六月走弱，其中制造业投资增速远超固定资产投资整体增速，意味着新产能已经在路上，而目前中国面临最大的问题就是供给相对产能过剩带来的通缩问题。国内需求不足，很自然需开拓国外市场。然而，中国与周边国家关系复杂，对其他发达国家也造成压力，中国未来如果还坚持制造业驱动的发展模式，怎么去解决需求不匹配的问题？

有一个供应链调整的数据令人震惊：美国手机进口来源国在2023年结构印度：越南：中国大致是2：15：82；2024年印度：越南：中国占比变为28：35：35；2025年上半年印度：越南：中国占比进一步变为50：30：23.8。中国在研究印度的时候一眼能看到有印度有诸多问题，但实际上所有变化都会十分迅速。中国改革开放后最快速的发展也就是入世后的二十年，当我们在为自己取得成就而自豪时，也需要看到同样的变化可能在别的经济体上重演。中国发展现在来看把印度远远的甩在后面，人均收入一万多美元对三千多美元，但也因此面临的第二个问题，站在当前接下来如何进一步发展？我7月在新加坡思考一个问题，中国当前过分聚焦中美贸易战，实际上现在摆在中国面前的选择也很简单，要么跟美国达成协议，即使中国和美国最后谈判达成协议，鉴于上面所讲我们与美国的关系不仅是逆差的问题，因此最后的税率也可能会高于其它国家；要么不与美国谈判，接受当前的43%关税，甚至更高。这里我们提出第二个问题，中国自己的战略规划？如果中国愿意接受很高的关税，那么就更应该把精力放在国内中长期的发展上，在美国这个市场的高壁垒背景下，中国要怎么处理制造业巨大产能问题？如何处理投资和消费可能无法鱼与熊掌兼得的问题？如何处理消费驱动转型后经济增速就是会明显回落的问题？如何处理人口问题？如何处理老龄化的问题？如何处理以应用见长的中国在AI冲击巨大的就业群体的问题？

我提出的第三个问题是中国应当如何利用外资？在新加坡，与海外投资机构交流，发现外资不再过分关注中国的宏观实力或地缘政治，他们也越来越授受中国实力的既定事实，认为即使中美无协议，中国也能形成自身生态。外资关注度转向中国特定行业的突出表现，而非整体的长期配置，可能以快钱进出的方式，近期中国反内卷的行动，改变了中国面临长期通缩的思维定势，吸引了一些外资流入，但这不代表中国市场的长期吸引力得到提升。未来我认为，中国应通过清晰自身发展的中长期战略，坚定外资对中国对外开放与发展经济的信心，从而增加资本市场的长期吸引力，让中国资产提高在外资战略配置中的地位，更好的利用外资在中国科技发展、经济转型中发挥积极作用。