停牌筹划定增或成转折点，“海洋馆第一股”能否走出治理困局？

作为A股唯一经营海洋馆的上市公司，大连圣亚（600593.SH）已上市23年，其发展历程充满戏剧性。从国资主导到多方资本角力，再到如今停牌筹划控制权变更，这家老牌文旅企业的命运或将迎来新的转折。

控制权拉锯战持续七年

大连圣亚自2002年上市以来，股权结构历经多次变迁。

2009年，大连星海湾金融商务区投资管理股份有限公司（星海湾投资）成为公司第一大股东，持股比例为24.03%。实控人变更为大连市国资委。

直至2018年，大连圣亚平静的股权格局被打破。私募基金磐京基金及其一致行动人悄然入场，开始在二级市场不断增持股份。与此同时，自然人股东杨子平也悄然跻身前十大股东之列，并顺利当选董事。

起初，这似乎只是资本市场的寻常变动，但很快，这场看似温和的股权变动演变成了一场激烈的控制权争夺战。

2019年，矛盾逐渐浮出水面。杨子平联合磐京基金向公司管理层发难，提出罢免原董事长和副董事长的提案。

2020年，争夺进入白热化阶段——4月，杨子平凭借董事身份推动管理层更迭；7月，大连圣亚公告承认控制权变更，杨子平派系掌控董事会；9月，股东大会爆发激烈冲突，原管理层集体辞职，场面一度失控。

这场争夺的核心，在于第一大股东星海湾投资的尴尬处境：尽管持股24.03%，但其股份早已被质押和冻结，虽名义上仍是控股股东，却难以真正掌控公司。

此后数年，双方陷入漫长的拉锯战。尽管杨子平派系控制了董事会，但星海湾投资仍是大股东，并多次公开否认其控股股东身份，甚至拒绝为公司财报背书，导致监管层介入调查。2021年，星海湾投资尝试提名董事候选人，但遭董事会全票否决；杨子平派系虽实际掌控公司经营，却始终未能彻底巩固控制权。截至2024年，大连圣亚的股权结构形成三足鼎立之势——星海湾投资、磐京系、杨子平系各自盘踞一方，公司治理陷入僵局。

7月21日，一则突如其来的停牌公告，或可让这场持续七年的控制权之争迎来转机。公告显示，大连圣亚宣布筹划定增，可能导致控制权变更。

国际注册创新管理师、鹿客岛科技创始人兼CEO卢克林分析指出，定增最可能引来地方国资+产业资本的组合。这样既能获得政府资源，又能带来运营系统，是目前能把三足鼎立变成“一股领先、两股跟随”的方案。

这场漫长的资本博弈，或许要迎来终章。二级市场用一个月近20%的股价涨幅，表达了对控制权变更的期待。

治理内耗下陷经营困境

股东之间拉锯，管理层不稳，或为大连圣亚的业绩波动埋下了“祸根”。

公开资料显示，大连圣亚成立于2002年，主营业务涵盖景区经营、商业运营、动物保育及酒店服务，是国内知名的文旅综合运营商。

其中，景区经营是公司最核心业务，贡献了约八成营收。该业务又可分为大连景区和哈尔滨景区。前者包括圣亚海洋世界、圣亚极地世界、圣亚珊瑚世界、银河星海、厉害塔；后者包括哈尔滨极地公园海洋馆、哈尔滨极地公园极地馆、哈尔滨极地公园恐龙馆、哈尔滨极地公园北极熊体验馆、哈尔滨极地公园淘学企鹅馆。

业绩方面，在疫情期间，大连圣亚连续亏损。2020年-2022年，三年累计亏超3亿。

近年来，随着东北旅游市场的持续升温，特别是哈尔滨成为现象级旅游目的地后，区域旅游经济呈现蓬勃发展态势。在此背景下，大连圣亚成功走出疫情期间的亏损阴霾，2023年业绩实现显著提升，营业收入同比增长达197.75%，净利润扭亏为盈。

然而好景不长，2024年公司实现营业收入5.05亿元，同比增长7.93%，但归母净利润亏损7018万元。根据年报，异地项目停工、成本费用化以及联营公司亏损是导致大连圣亚由盈转亏的三大核心因素。

上述分析人士认为，2024年再亏，核心原因是治理内耗。园区扩建、冰雪大世界联动、线上营销都需要管理层决策，而董事会还在互投反对票，结果是战略执行碎片化。此外，东北气候窗口期短、高杠杆的极地馆折旧重，也都是业绩波动的放大器。

进入2025年，公司业绩依然没有好转。半年报预告显示，上半年预计实现归母净利润亏损1271.90万至1907.84万元，同比由盈转亏；扣非净利润同比减少97.54%至98.36%。公司解释称，业绩下滑主要受景区客流下降、投资损失确认及诉讼迟延利息计提等因素影响。

此外，根据公告，截至2025年6月的12个月内，公司新增了多起诉讼案件，累计涉案金额超过1900万元，涵盖股权转让纠纷及多起合同纠纷，进一步加剧经营不确定性。

科方得智库研究负责人张新原分析认为，传统重资产模式仍具独特价值，但需转型升级。海洋主题公园的实体体验难以完全被数字化替代，但应加强轻资产输出能力，提升数字化运营水平，平衡重资产与轻资产比例，形成复合竞争优势。

大连圣亚从国资主导到资本混战，从疫情低谷到短暂复苏，如今又站在控制权变更的十字路口。此次定增能否打破僵局，重塑这家“海洋馆第一股”的未来？市场正拭目以待。