减肥药风口狂飙之下，诺泰生物财务造假“暴雷”

7月22日，科创板上市公司诺泰生物(688076.SH)因财务造假与欺诈发行被证监会顶格处罚后，正式变更为“ST诺泰”并复牌交易。当日股价在集合竞价阶段剧烈波动，最终以4.29%跌幅收盘。这场持续数月的资本风波，将一家曾被视为“减肥药风口明星”的企业推向风口浪尖。

监管层披露的调查细节显示，诺泰生物的财务造假始于一场精心设计的“资金闭环”。2021年12月，公司向浙江华贝药业转让药品技术权益，确认3000万元收入。但经查证，浙江华贝既无支付能力也无生产资质，其支付的技术转让款实为诺泰生物通过增资方式间接回流。这场缺乏商业实质的交易，直接导致2021年年报虚增营收3000万元、利润总额2595.16万元，占当期披露利润总额的20.64%。更令人震惊的是，该笔收入成为公司2022年扭亏为盈的关键支点，为后续冲刺科创板融资铺平道路。

造假链条的复杂性远超市场预期。实控人赵德中不仅主导技术转让业务的设计，还通过调高浙江华贝估值、安排融资等手段掩盖资金流向；董事长赵德毅作为其胞弟，在审批环节未对异常交易提出质疑；时任总经理金富强虽参与业务审批，却未履行核查义务；财务总监徐东海直接参与估值调整，为虚假交易提供财务支持。这种“家族式管理+关键岗位失守”的模式，让公司内部形成利益共同体，外部审计机构也因交易复杂性未能识破造假。

财务造假的阴影并未止步于年报。2023年12月，诺泰生物在发行4.34亿元可转债时，将虚增的2021年财务数据编入募集说明书，构成欺诈发行。监管层认定，实控人赵德中组织指使造假行为，时任董事长童梓权对可转债文件真实性负有直接责任。最终，证监会开出7620万元罚单，其中公司被罚4740万元，6名责任人合计被罚2880万元，赵德中个人承担1300万元罚款。这一处罚力度创下近一年A股医药行业纪录，也引发市场对“轻罚时代”终结的讨论。

抛开财务造假的阴云，诺泰生物的业务表现曾是资本市场追捧的焦点。作为国内多肽原料药龙头，公司精准卡位全球减肥药风口：2024年上半年归母净利润同比暴增442.77%至2.27亿元，2025年上半年预计再增32%-45%至3亿-3.3亿元。其核心产品司美格鲁肽、替尔泊肽原料药供不应求，单批次产量突破10公斤，技术领先优势显著。产能扩张更印证行业景气度，2025年7月，建德工厂七车间投产新增22万升GMP级产能，601、602车间计划年内释放10吨级多肽产能，客户名单涵盖默沙东、梯瓦等跨国药企。

但虚假繁荣难掩战略隐忧。财务造假暴露的治理缺陷，与业务层面的激进扩张形成鲜明对比。2024年6月，公司变更募投项目，将原计划用于“原料药制造与绿色生产提升”的2.1亿元资金，转向多肽车间建设，折射出对短期风口的过度追逐。

而实控人赵德中、赵德毅的背景更让市场质疑其战略判断能力——前者无医药科班经历且学历不高，后者跨界房地产，两人通过股权代持、一致行动协议掌控公司，却缺乏对医药行业长期趋势的把握。

全球GLP-1类药物市场规模突破500亿美元，司美格鲁肽2024年销售额近300亿美元，催生出庞大的原料药需求。中国多肽原料药市场预计2025年达237亿元，年复合增长率33%，吸引众多企业涌入。

但风口之下，乱象丛生，部分企业通过虚构交易粉饰业绩以获取融资，或盲目扩张产能导致低端同质化竞争。

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