“华尔街收购之王”接近拿下“国潮汽水”大窑

（文/霍东阳 编辑/张广凯）

KKR拟收购大窑汽水股权的消息，愈发明晰了。

近日，据重庆市市场监督管理局发布的《2025年6月30日-2025年7月6日无条件批准经营者集中案件》，KKR公司收购远景国际有限公司85%的股权案已于7月4日审结。

交易后，KKR将间接取得对目标公司的单独控制权。

综合多方媒体报道，2024年成立于开曼群岛的远景国际，其背后的运营实体正指向大窑。一方面，远景国际注册的董事名WANG QINGDONG与大窑创始人兼董事长王庆东的拼音相同，另一方面，远景国际公司在国内饮料市场的份额与大窑饮品极为相似。

早在6月23日，彭博社就曾报道，美国私募机构KKR拟收购大窑85%的股权，大窑创始人将保留少量股权，并称，中国监管机构正在对该交易进行审查。

KKR拒绝就这一潜在交易发表评论，大窑表示不予置评，但与之前明确否认被可口可乐、维维股份收购的态度大相径庭。

据企查查数据，大窑的经营主体“大窑嘉宾饮品股份有限公司”注册资本为1.36亿。在之前KKR收购大窑股份消息之前，大窑未经历过外部融资，甚至对待资本的态度总是一种“避嫌”的表态。

但大窑“拥抱”资本并不是无迹可循。

2023年8月，大窑饮品执行董事、常务副总经理罗云曾表示，“大窑不排斥未来和资本市场开展合作，但其出发点不会是去拿资金、做估值。”

在今年1月，彭博社还曾报道，大窑正在筹备在香港IPO拟募集5亿美元资金，最快将在今年下半年实现。

就目前的情形来看，大窑选择了另一条路来“扩充资金”。《界面新闻》认为，KKR不仅能为大窑带来资金，还可能在国际化管理、渠道和资源上有所扶持。

被称为“华尔街收购之王”的KKR在2007年进入中国。根据企查查数据，截至目前，KKR共参与了142起投资事件，投过雷士照明、海尔和字节跳动等知名企业，也投过生鲜电商的易果生鲜、兴盛优选。但在中国食品饮料赛道，KKR上一次出手还是2021年参与了“认养一只牛”两轮投资。

业内普遍认为，KKR在中国的投资有明显的消费升级的趋势。以“认养一头牛”为例，KKR认为中国乳品行业正在经历技术革新，消费者对健康、安全乳制品的需求不断增长，而“认养一头牛”的DTC模式、全产业链布局符合这一趋势。

认养一头牛

区域碳酸汽水品牌大窑很难和消费升级挂钩。在0糖0脂的升级浪潮下，大窑或许代表了市场的另一种趋势：白砂糖和香精的回潮。

“下沉市场”撑起了大窑的大盘。

创立于20世纪80年代的大窑曾长时间“偏安一隅”，直到2014年才开始全国化扩张。

大窑首选的扩张也是相对不够发达的北方地区，在2015-2021年间，大窑先后进军了宁夏、吉林、辽宁。2022年，在签约吴京作为代言人后，大窑开始加速向全国市场扩张，2023年在山东和陕西投资建设生产基地，并在同年开启“北商南援”计划，重点开拓华南市场。

不过，大窑未公布过相关的营收数据。据《36氪》报道，2024年大窑的营收在10亿元左右，也有媒体称大窑2022年的营收就已经接近20亿，2023年更是在30亿上下，更有媒体称大窑2024年营收为50亿。

毫无疑问地是，在众多区域汽水品牌中，大窑的增长势头最为强劲。据马上赢数据，截至今年5月，大窑线下渠道销售额同比增长4.35%，同期里市场份额同比增速更是超过了10个百分点。

业内通常认为，大窑得以从一个不起眼的区域汽水“逆袭”成行业黑马依靠主攻餐饮渠道、主打性价比以及向渠道商让利。

《惊蛰青年》曾提到，诞生在人均“酒蒙子”的内蒙古，大窑的定位一度是“酒替”，曾打出“喝酒不开车，开车喝大窑”的广告语，还换上和啤酒包装相似度极高的玻璃瓶和金属瓶盖的包装。

同时，大窑主打的玻璃瓶装汽水520ml售价仅为5-7元也主打性价比，再加上向经销商和门店提供了相对高的利润（深圳经销商曾透露大窑嘉宾的供应价在2.7元一瓶上下），让店老板更愿意向需要佐餐饮品的顾客推荐“要不要试下最近很火的大窑”。

联席CEO裴容范在今年曾在采访中透露，KKR在中国关注高质量的消费与服务业，这类公司在地缘局势上不太敏感。

这在某种程度上解释了KKR投资大窑的背景，而有业内人士认为KKR看中大窑对餐饮终端的掌控力、大窑的经营表现以及未来潜力。

有媒体报道称，大窑旗下的全国经销商超千家，零售终端百万家，遍布31个省、自治区、直辖市。大窑曾在采访中透露，渗透到餐饮店这样的毛细血管渠道都是其业务员一家一家跑出来、勤恳地推的结果。多家媒体报道，大窑目前的营收有七八成都是来自餐饮渠道。

董事长王庆东表示，未来五年，大窑饮品将会以“大汽水，喝大窑”为品牌基石，继续开拓全国市场，把大窑饮品带给全国消费者，让全中国的消费者都能感受到“大汽水，喝大窑”的劲爽大气。

有分析人士称，按大窑目前的营收规模和市场份额已经具备了上市基础，而KKR所具备的产业资源和管理能力，或许是加速让大窑从餐饮到KA渠道，进而成为全国品牌。

有消费投资人表示，在一众卯着劲儿去港股上市的企业中，这个项目或许会成为中国消费行业风向转移的重要节点。

但值得注意的是，《界面新闻》曾报道，KKR偏好选择优秀的职业经理人来管理企业，而非传统的企业家。如果KKR真的成功入驻大窑，大窑未来的变动或许也不会小。