卖的越多、赚的更少？水井坊上半年净利润“腰斩”

（文/朱道义 编辑/张广凯）

曾被誉为“中国白酒第一坊”的川酒水井坊，如今正陷于“卖的越多、赚的更少”的怪圈。

7月14日晚间，四川水井坊股份有限公司（股票代码：600779.SH）披露了2025年上半年业绩预告。预计上半年营收为14.98亿元，同比下降12.84%；归母净利润为1.05亿元，同比下降56.52%。

其中第二季度，预计单季净亏损达到8500万，同比下滑251.24%；营收则为5.39亿元，同比下降31.37%。而在第一季度，水井坊的净利润还达到1.9亿元，业绩变化之快让人惊诧。

对于业绩变动的主要原因，水井坊解释称，系报告期内白酒行业整体仍处于深度调整阶段。尤其在第二季度，商务宴请和宴席等关键性的传统消费场景持续承压，市场恢复节奏放缓，因此营收减少。同时，由于白酒产品毛利率较高，收入下滑对利润造成的影响更为显著，因此归母净利润同比减少更多。

值得注意的是，恰与业绩走势相反，水井坊预计上半年销售量与2024年同期相比增加543千升，同比增加14.54%，销售量全部来自中高档酒。可谓是卖得更多，赚的却更少。

对此现象，酒类分析师蔡学飞向观察者网表示，水井坊销量增长并非单纯的“以价换量”，而是行业深度调整期的主动战略调整。

“具体来看，水井坊精细化渠道管理加速终端动销，短期内快速消化高库存导致了营收承压，并且坚持战略品牌投入和消费者体验优化。这些举措虽然短期内增加了企业的市场费用，却为企业在行业周期下的产品结构调整与市场扩容创造了有利条件，所以可以理解当前的业绩波动为转型阵痛。”

实际上，就在7月8日，水井坊发布了《四川水井坊股份有限公司相关声明》。针对市场中局部区域的流通乱象及客户的潜在顾虑，实施了具体举措包括：“臻酿八号500毫升装全渠道停货”“臻酿八号520毫升装在电商渠道将采取稳价值链及买赠管控等举措”“公司对6·18促销期间违反公司政策的客户和相关人员进行了严肃查处，包括但不限于罚款、停播断链接、终止合作等措施”等。

这份声明，或也是水井坊针对低价抛货、串货销售等流通乱象的治理重拳。

对于水井坊接下来的发展走势，蔡学飞进一步分析表示，“积极来看，随着下半年国家政策松绑、消费回暖及渠道库存优化，水井坊的量价协同效应有望逐步释放市场潜能。企业或将于下半年迎来触底反弹，明年则大概率有望进入结构性增长新阶段。”

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