森合高科IPO：助力黄金工业绿色发展 服务国家重大发展战略

绿水青山，就是金山银山。

在当今全球矿业绿色转型的背景下，广西森合高新科技股份有限公司（以下简称“森合高科”）这家深耕贵金属选矿剂领域十余年的国家级专精特新“小巨人”企业，凭借技术创新突破，在提高黄金生产企业经济效益的同时，大大缓解了黄金工业发展对人类生存环境带来的危害，真正实现了“绿色矿山 环保提金”。

创新驱动，做黄金行业的“氰”洁工

近期，森合高科披露招股说明书，拟于北交所上市。

招股书显示，森合高科专注于环保型黄金选矿技术产品的研发、生产和销售，其核心产品金蝉®环保型黄金选矿剂，在不改变原有氰化提金工艺及设备的情况下，可替代氰化钠用于黄金生产。

氰化法提取黄金是20世纪80年代发展起来应用最为广泛的提金方法，目前，氰化钠在黄金工业中已有上百年历史，并且80％以上黄金矿山企业在使用氰化钠进行生产。氰化钠是剧毒化学物品，是联合国化学武器控制机构严格监控的一种化学品，在国内也被列为国家严格监控和管理的化学危险品。我国在对氰化钠的运输过程、监管存储、生产作业、公安审批等方面有着严格细致的规定。

基于此，环保提金是大势所趋。

“金蝉”®环保型黄金选矿剂是森合高科自主研发的用于黄金选矿的绿色高新科技产品，是环保提金专利产品，同时具有低毒环保、回收率高、稳定性好、操作方便、回收快、用量少、成本低、储存运输方便等优点。

基于主要产品的环保技术优势及规模化生产工艺的创新性，中国黄金协会对森合高科的“金蝉系列环保高效黄金浸出剂的研发及产业化”项目成果进行了技术鉴定并出具鉴定意见如下：“该成果具有创新性，市场前景广阔，整体水平达到国际先进水平，其中‘复合浸金’技术达到国际领先水平”；“建议：进一步加快推广应用”。

此外，森合高科核心技术“低毒环保型贵金属（金、银）浸出剂及其应用技术”入选自然资源部发布的《矿产资源节约和综合利用先进适用技术目录（2022年版）》，适用范围：大多数采用氰化法提金的黄金生产企业；推广前景：该技术毒性低，保管、使用、运输安全，贵金属浸取率高，尾渣可低毒排放。

在研发方面，森合高科采取自主研发与产学研合作相结合的双轮驱动研发体系，建立了覆盖产品研发、技术研发及生产设备研发全流程的成熟研发体系，通过与山东大学、自然资源部天津海水淡化与综合利用研究所等国内著名科研院校、机构建立长期紧密的合作关系，培育了一批专业知识扎实、实践经验丰富的专业技术人才，创新能力成效显著，研发成果硕果颇丰，使公司具备持续的技术研发创新能力。

在设备工艺创新方面，森合高科凭借其自主设计、研发并定制的自动化生产设备，在行业内率先突破了产业化生产规模瓶颈，领先于一众同行业企业。截至招股说明书签署日，公司选矿剂年产能已高达8.5万吨，且仍在产能扩张阶段。通过低温合成生产线、高温合成生产线、冷却等自动化设备的组合，公司形成了具备独立知识产权的连续生产工艺，在产品生产环节中可以做到精确的生产系统控制，在保证产品品质的同时，极大地提升了生产效率。

凭借优质的产品与服务，森合高科赢得了客户的高度认可，客户粘性强且复购率高。公司产品用户已广泛覆盖中国、老挝、俄罗斯、几内亚、中非共和国、吉尔吉斯斯坦、埃及、苏丹、苏里南等30多个国家和地区，为全球超过500家客户提供优质的产品和服务，助力行业高效发展。用户群体的广泛性不仅彰显了公司的国际竞争力，更构筑起独特的抗风险护城河。

在财务方面，森合高科经营业绩表现出色。2022-2024年，公司分别实现营业收入3.02亿元、3.46亿元和6.23亿元，净利润4705.55万元、5606.93万元和1.5亿元。2024年，公司销售毛利率与净利润率分别达到36.80%和24.05%，净资产收益率达到32.06%。

从具体客户情况看，公司己与宁波中策、旺塔等主要下游直销(终端)客户建立了稳定的合作关系，并在此基础上，不断加强与国内知名黄金集团中国黄金、招金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等终端用户的合作力度，通过优化产品与服务，进一步巩固与这些行业龙头企业的合作关系，推动公司业务持续增长。

自成立以来，森合高科一直坚持“科技创新、和谐发展”的发展理念，先后被国家工业和信息化部认定为第三批专精特新“小巨人” 企业，入选自然资源部《矿产资源节约和综合利用先进适用技术目录（2022 年版）》，荣获“中国黄金协会科学技术一等奖”“广西科技成果鉴定”“广西科技创新基金奖”“广西壮族自治区科学技术进步奖一等奖”“广西壮族自治区瞪羚企业”“广西第一批制造业单项冠军示范企业”等众多荣誉，积极服务于“生态文明”“黄金强国”“绿色矿山”等国家重大发展战略。

资本助力，引领绿色提金新潮流

近年来，“生态文明”“绿色矿山”“黄金强国”已经成为我国重大发展战略及全球环保监管趋势，环保贵金属选矿是贵金属选矿剂行业发展的必然趋势。

黄金等贵金属因储量稀少、品位低及矿石成分复杂等特点，因此其生产环节区别于传统有色金属需要先进行选矿将贵金属成分富集后再进行冶炼加工，而此选矿环节通常耗能较大且产生环境污染或安全危害风险，并且因为矿石成分复杂容易造成资源利用率低下。多年来，“高污染、高耗能”及资源利用率低等痛点一直制约贵金属行业的高质量发展，优化选矿效率和环保选矿是行业发展的必然方向。

当前，中国已将“低毒无氰提金技术”列为鼓励类产业，生态环境部明确要求推广环保型选矿药剂，全球已有美国、欧盟部分国家出台氰化物使用禁令，直接催生替代需求。

据中国黄金报预测，未来，随着环境保护和可持续发展理念的广泛普及，环保型贵金属选矿剂在我国选矿剂市场中的渗透率将保持快速提升的发展态势。预计到2028年，全球贵金属选矿药剂市场规模将达到 611.50亿元，其中，环保型贵金属选矿剂市场规模将达到88.38亿元。森合高科产品在我国环保型贵金属选矿剂细分市场的份额占有率约为19.15%，市场份额位居前列。

并且，随着全球范围内黄金矿山的涨幅趋于缓和，再生黄金逐渐成为贵金属增产的重要因素之一，贵金属选矿剂，特别是浸出药剂，作为再生黄金生产的重要原料之一，其市场需求有望凭借回收金产量的增加而显现出新的增长点。

此外，全球黄金、白银等贵金属的价格持续攀高，金、银等贵金属选矿剂的需求随之上升。从中长期来看，黄金、白银属于战略资源，其生产规模仍将保持相对稳定的增长趋势。随着中国等全球主要产金国近年来加大了对贵金属生产的环境污染治理及监管力度，传统黄金矿山将逐步发展低毒、无害选矿作业方式，对含氰基低毒浸金药剂的需求也进一步上升，环保型贵金属选矿剂将迎来更好的发展机遇。

在上述环境下，贵金属生产企业对环保型贵金属选矿剂的需求快速增长，部分生产企业开始逐步减少或控制传统剧毒贵金属选矿剂的使用比例或使用规模。预计在未来相当长的一段时间内，环保型贵金属选矿剂对传统非环保型贵金属选矿剂的渗透率将保持快速增长，市场需求将逐步增加。同时，由于规模化产能限制，环保型贵金属选矿剂近年来总体出现供不应求的局面，市场需求规模预计将快速增长并超过市场供给规模。

综上，从中远期来看，环保型贵金属选矿剂将逐步渗透至非环保型贵金属选矿剂的需求市场，市场需求规模有望达到百亿级。

目前在环保型贵金属选矿剂领域存在数家不同技术路线的企业，但大多数企业的产品较多的停留在小规模生产阶段。由于贵金属选矿剂在选矿环节用量较大且直接影响选矿产出率，因此规模化生产是该领域内企业的核心竞争力之一。贵金属选矿剂属于精细化工产品，产品质量要求极高，其产业化生产规模瓶颈往往取决于生产工艺、生产设备、生产控制、产品配方、原材料等多种关键因素制约，并非简单的扩大生产，产品质量稳定性要求较高，因此目前同领域的多数企业产量尚停留在百吨规模，个别企业为千吨规模，而森合高科凭借突出的产业化规模生产优势，年产量已经突破3万吨，产品质量稳定可靠，在行业内率先实现了产业化技术应用，并已广泛应用于国内外黄金生产企业。

为把握环保型贵金属选矿剂市场快速增长的市场机遇，扩大公司产能，满足业务发展需求，森合高科拟建设年产8万吨环保型贵金属提取剂建设项目（一期），该募投项目建设周期为24个月。项目投产并达产后，公司将新增年产4万吨环保型贵金属选矿剂的生产制造能力。招股书披露，该项目在总投资5.55亿元，拟投入募集资金4.9亿元，不足部分由公司自筹解决。预计达产后，年均销售收入3.81亿元，年均净利润7533万元。

风正帆满恰当时，乘风破浪再起航。展望未来，森合高科将以此次冲刺北交所为新的起点，借助资本市场的力量，实现跨越式发展，向着成为全球领先的环保型黄金选矿技术企业的目标奋勇迈进。